特大牛市进入本土资本争夺定价权阶段

　　南方基金有限公司投资总监、南方稳健成长基金的基金经理王宏远日前撰写了《我们身处牛市的何种阶段》一文，文章判断市场目前正处于本土资本争夺定价权阶段，此轮牛市有望超越部分谨慎的价值投资者的经验而运行下去。

　　王宏远在文章中称，一方面，优质国有资产正在加速证券化的进程———传统意义上的全民所有资产，尤其是许多关系到国计民生的特大型优质国企，通过上市越来越多地变为全民所有与股东所有并存的股份制资产。另一方面，居民储蓄正在加速流向股票市场，通过持有股票或基金来分享中国经济高速成长的成果。

　　基于上述对于中国

证券市场目前两大特征的判断，王宏远表示，首先，本轮牛市的级别至少是十年一遇的特大牛市，甚至不排除是目前证券从业的绝大部分基金经理们职业生涯中最大的一次牛市的可能性。之所以能产生并维持如此大级别的牛市，是因为目前是167以来第一次国内资本和国际资本同时给予中国资产溢价估值的历史时刻。从这一点来讲，王宏远把本轮牛市分为以下几个阶段：

　　第一阶段，前牛市阶段。2003年以来，国际资本在H股、ADR市场、NASDAQ市场开始给予中国资产溢价估值，这突出地表现在国际资本在很低的成本完成了对中石油、中石化、中国人寿等蓝筹资产以及代表中国未来的NASDAQ中国科技股的布局。而同期，国内资本对中国资产给予的是折价寻底的估值趋势。这一阶段，主要指2003年到2005年第三季度期间的

股票市场。

　　第二阶段，中国溢价全面确立阶段。A股市场

股权分置改革逐步推进后，国内资本信心恢复，主要蓝筹股等境内外估值基本上趋于一致，国内资本与国际资本同时给予中国资产适度溢价估值。这一阶段主要指2005年四季度到2006年底。

　　第三阶段，本土资本争夺定价权阶段。国内资本对中国资产的估值溢价已经不满足于受国际资本束缚，试图主导中国资产定价权的倾向越来越明显，即国内资本对中国资产的估值溢价大大超过了国际资本给予中国资产的溢价水平，这一阶段主要指2006年12月以来。

　　这一阶段主要特点是：股指和股价上涨主要不再由上市公司的基本面主导；个股价值重估和主权重估(主要表现为币值重估)是股价继续上涨的主要理由；充足的且不断继续提高的流动性是股价继续上涨的“坚强保障”；业内对后市的看法空前大分歧。基于价值投资理念的谨慎派和基于本土溢价的乐观派对是否存在泡沫产生了严重分歧，每一派在坚信自己观念正确的同时也经常会在行动中怀疑自己的理念，即谨慎派也会时常担心踏空增持股票，乐观派也会因担心风险而沽售股票。

　　王宏远表示，目前市况下储蓄资金投资股票资产有可能成为赢家，也有可能短期内产生浮动亏损。但是不参与股票资产从长期看则注定是输家。 记者李东升

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。