全年经济增长速度约10%

　　固定资产投资将稳中趋降

　　2007年，在抑制投资过热的宏观调控政策继续作用下，固定资产投资增速将平稳回落，尽管2006年下半年新开工项目数量明显减少，导致前11个月新开工项目数同比减少3099个，但由于自2004年以来在建项目数量增大，新开工项目数量增幅变化对投资增速影响已有所减弱，所以2007年投资回落幅度不会太大，甚至在调控政策被放松执行情况下，还有可能大幅度增长。一是目前企业经营效益普遍较好，2006年工业企业利润增长幅度达31%，占投资资金来源56%以上的企业自有资金增长较快，在当前市场投资回报率较高情况下，企业投资意愿很强。二是2007年对外贸易顺差仍将继续扩大，基础货币投放量仍会继续增加，在流动性过剩日益加剧情况下，银行信贷投放的冲动仍然很大。三是导致2006年初投资过热的体制机制未根本改变，部分地方政府仍将GDP作为主要政绩考核指标，以投资带动经济增长的冲动仍很强烈。四是为保持经济平稳较快增长，合理调整产业结构，国家将会继续坚持“有保有压”的投资方针，仍会不断增加对鼓励发展产业的投资。综合来看，如果宏观调控政策得到较好贯彻，2007年投资增速将小幅回落，预计全年全社会固定资产投资增长22%上下，比去年下降2个百分点左右。

　　居民消费保持温和通胀水平

　　扩大国内消费需求，转变经济增长方式，是保持经济持续稳定增长的基础，也是当前推动经济增长的着力点。2007年是贯彻落实构建

和谐社会政策的重要一年，“补低、扩中、调高”的收入分配改革措施将会陆续出台，增加居民收入、提高社会保障等有利于消费增长的因素将不断增加。随着国民经济高速增长和资本市场活跃，居民工资和投资收入也会不断增加，消费信心不断增强。预计2007年全社会消费品零售总额将增长14.5%，比去年提高0.8个百分点。

　　2007年，居民消费价格指数（CPI）上升压力较大，但仍会保持在2.5%左右的温和通胀范围内。其主要原因：一是当前全球流动性过剩和粮食普遍歉收，导致国际粮食期货价格不断上涨。中国粮价在经历1年多负增长后，近一时期出现恢复性上涨，2006年12月较上年同期上升9.1%，由此推动食品价格上行，并影响到CPI的上涨。由于市场对粮食供应增加的预期较弱，2007年中国粮价将面临着较大上涨压力，但在国家稳定居民生活政策作用下，粮价持续大幅上升可能性不大。二是水、电、气、煤等资源品价格和服务价格仍呈缓步小幅上涨态势，但考虑到政策稳健性及对人民生活的影响，其调整幅度不会太大。总体上看，虽然存在推动CPI上涨因素，但也存在油价下跌和部分工业品价格下降等因素。

　　贸易顺差将继续扩大

　　实现贸易均衡发展，保持经济稳定增长，是国家宏观调控目标之一。为此，国家将不断加大财税和外汇政策作用力度，一方面降低商品出口退税率，对高耗能、高污染和资源性商品采取越来越多的出口政策限制；另一方面降低部分商品进口关税，鼓励商品进口。2006年商品出口退税率平均下降3个百分点，2007年关税总水平将由9.9%降低至9.8%。同时，国家将逐步放宽外汇市场汇率波动范围，使人民币在市场作用下逐渐升值，并积极鼓励企业到境外投资，将一部分出口业务转移到境外实现。这些政策措施对2007年进出口贸易的影响将逐步显现出来。但由于世界经济继续保持较快增长，世界贸易形势依然向好，加之我国劳动力成本优势仍然明显，企业技术进步促使国际竞争力进一步增强，国内经济降温和产能普遍过剩，以及以加工贸易为主的外贸结构等多种因素，决定了我国在世界贸易增长格局中仍占有利地位，因此，在短期内大幅度降低对外贸易顺差难度很大。我们认为，2007年对外贸易出口增幅将下降至23%，同比减少约4个百分点，进口增幅将上升至25%，同比增加5百分点，但由于出口贸易额远大于进口贸易额，顺差仍会继续扩大，全年顺差总额可能会达2000亿美元以上。

　　房地产业将面临较严峻考验

　　2007年，受世界经济增长趋缓和中国投资增速下降影响，中国制造产业景气度将会有所下滑。在国内消费需求持续增长带动下，服务产业将会继续保持良好发展态势，但房地产业在抑制过热调控政策作用下，将面临较严峻的考验。

　　产能过剩行业经过2006年宏观调控，部分行业投资增长已得到有效控制，其中钢铁业投资同比仅增长0.1%。2007年，钢铁行业将重点淘汰200立方米及以下高炉、20吨及以下转炉和电炉，淘汰落后炼钢产能5500万吨。电力行业在电煤价格上涨幅度较大的影响下，部分火电企业经营效益将会减少，部分地区可能会出现开工不足的供应相对过剩问题。但2006年前11个月，电力、热力生产与供应业投资同比仅增长13.5%，行业产能过剩矛盾并不严重，总体上可能维持产销平衡。2007年，在劳动力成本上升压力增大情况下，纺织业由东部向中、西部地区迁移的趋势仍将延续。在人民币持续升值、出口退税率下降、贸易摩擦加剧情况下，主要是面向国际市场的纺织业将面临较大的经营压力。

　　近年来，国家针对房地产业存在的投资过热、市场秩序混乱、价格上涨过快等问题，采取了一系列的宏观调控措施，但由于部分地方政府与开发商存在着不谋而合的利益，因此在贯彻有关政策措施时不很到位，致使房地产业存在的问题没有根本解决。2007年中央政府将进一步加大对房地产市场的调控力度，以提高土地使用税费的调控措施已正式启动，房地产企业经营成本将受到很大影响，部分资金紧张企业将陷入难以持续经营的困境。

　　2007年，在经济增长趋缓和产业景气度下滑影响下，企业产品销售率和经营效益将会有所下降。主要原因：一是投资需求减少，必将引发投资品生产企业效益下降；二是在人民币持续升值情况下，企业产品在国际市场上的价格优势有所减弱，外贸出口企业经营成本将有所增加；三是在国家强化GDP能耗指标控制情况下，企业在节能降耗、减排环保方面支出将会加大；四是随着产业投资不断增加，部分行业将进入产能过剩与过度竞争阶段，企业产品积压将会增加，盈利空间将会缩小。

　　流动性过剩形势仍然严峻，

　　提高“两率” 不可避免

　　2007年我国资金面依然宽裕，流动性过剩形势仍旧严峻。首先，国际收支“双顺差”格局在2007年还将继续。从经常项目来看，我国出口商品需求价格弹性较低，受价格因素影响不是很大，在我国产能过剩矛盾仍较突出状况下，过剩产能加大了出口动力，而且我国出口商品中大部分是对外加工贸易商品，其中主要又是进料加工贸易商品，人民币升值还有利于减少进料成本，在目前我国就业形势较为严峻、农村劳动力大量进城务工、国家鼓励劳动密集型产业发展背景下，我国出口增长势头难以扭转，2007年贸易顺差仍将呈扩大之势；从资本项目来看，尽管截止2006年末人民币对美元累计升值了5%多，但国际社会继续看好中国经济发展前景，看涨人民币汇率，包括热钱在内的国际资本仍然会通过各种渠道积极进入中国，给中国国内营造宽裕的货币环境。在国际收支失衡难以明显改善的背景下，央行基础货币投放将进一步加大2007年流动性过剩压力。其次，由于股市上涨到了相对高位，风险逐步加大，分流商业银行资金有限，在2007年GDP、社会投资增长减缓及缺乏更多适合的资金运用渠道等多种因素作用下，商业银行存贷款之间的“喇叭口”，即存差规模会继续扩大，商业银行资金面富余状况难以改变。再次，从技术层面看，资本市场发展使货币流动速度加快，也增大了银行体系流动性过剩压力。第四，虽然国家加大了藏汇于民的力度，允许个人购汇从2万美元增加到5万美元，大力推行QDII，且自2006年4月到2006年末共有18家银行推出超过100亿美元QDII，远远超过QFII，但与我国增长过快的外汇储备相比，这些措施对缓解银行体系流动性过剩压力所起作用有限。况且人民币升值还削弱了居民持有外汇、金融机构开展QDII业务积极性。第五，在采取多种手段紧缩流动性后，2006年12月末银行体系超额储备仍达到近两年来高点，超过1.6万亿元，这足以说明控制银行体系流动性过剩难度之大。随着2007年信贷投资放缓、人民币进一步升值、大量央行对冲票据到期，银行体系流动性过剩局面难以从根本上扭转。

　　2007年1月15日，央行再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为适应流动性的动态变化，引导货币信贷合理增长，巩固调控成效，2007年，存款准备金率调整搭配央票发行，仍是央行控调流动性的主要操作工具，央行有可能以0.5个百分点的幅度继续上调存款准备金率3－4次，至11%，央票发行量突破4.5万亿元。当然，如果在上调存款准备金率和通过公开市场操作大力回笼流动性后，仍难以从根本上改变市场流动性过于宽松状况，银行放贷冲动和企业投资热情仍难以受到有效抑制，固定投资增长仍然较快，大宗商品和资产价格上涨幅度较大，经济运行过热，通胀压力加剧，央行也很有可能以0.27个百分点的幅度加息1－2次。

　　人民币汇率升值步伐加快，

　　汇率弹性逐步增强

　　自2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来，截至2006年岁末，人民币对美元升值5.65%（直接标价法，下同），2006年度人民币对美元升值3.24%。

　　2007年人民币汇率将会继续上升，而且升值步伐呈加快趋势。主要原因是：第一，我国经济仍将保持较高的增长速度，进一步缩小与发达国家经济差距，为人民币升值提供了良好的基本面；第二，国际收支“双顺差”格局仍将持续，由于我国经济仍将保持快速增长，加之股市、房市等财富效应作用，2007年包括外商直接投资、热钱、QFII在内的各种国际资本进入中国的势头会依然不减。在市场供求因素逐步成为人民币汇率决定因素的背景下，会推动人民币加快升值；第三，由于主要发达国家经济增长2007年会有所放缓，国际贸易摩擦会加剧，国际社会要求人民币升值将更为强烈，人民币会承受较大升值压力；第四，我国也有必要通过加大人民币汇率的弹性和外汇管理体制改革，来缓解当前国际收支失衡的状况。

　　综合考虑，我们预计2007年人民币汇率升值幅度在5.5%左右，比上年约增加2个多百分点。由于加强外汇储备经营管理，积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式，以及市场供求因素在汇率形成中的作用增强，加之国际经济金融形势的不确定性，与2006年相比，2007年人民币汇率双向波动幅度会更大，弹性逐步增强。2007年人民币对美元汇率波动区间预计在7.81－7.35元人民币/美元之间。

　　● 2007年，中国经济面临着较好的发展环境。尽管存在全球经济失衡、贸易摩擦、

石油价格反弹等不确定因素，但世界经济总体上仍将保持较快增长势头。从国内环境看，虽然国民经济运行中的深层次矛盾尚未根本解决，又出现了流动性过剩等新的问题，但国民经济持续快速发展的有利条件依然比较多：连续多年的持续快速增长为2007年经济平稳较快增长奠定了坚实基础，宏观经济政策为经济稳定运行创造了良好环境，宏观调控的良好效果和成功经验为经济健康发展提供了基本保障。

　　● 展望2007年，中国经济将继续快速发展，固定资产投资增速稳步回落，消费需求平稳增长，价格指数温和上涨。金融市场将全面开放，股市、债市、银行间同业拆借市场交易活跃，金融创新明显加快。但与此同时，也存在着投资反弹与物价上涨压力、贸易顺差扩大、流动性过剩与产能过剩加剧等不稳定不协调因素，产业景气度与企业经营效益将有所下降，内需与外需、投资与消费不均衡增长的矛盾依然存在。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。