中信证券开先河 众券商迫不及待试水直接投资

　　本报记者 陈琳琳

　　中信证券有所动作了！

　　1月24日，中信证券发布公告称，公司通过了一项董事会决议，同意出资不超过5亿元与胜达国际集团(SICO)合资开展股权直接投资业务，主要投资于境内拟上市公司的股权。

　　这是近期以来，在外界的期待和猜测之中，券商首次在直接投资业务有所动作，因此大受关注。尽管中信证券相关人士表示，证监会还没有对此事明确表态，

　　但是业内仍津津乐道于被禁多年的券商非上市公司股权投资在今年将被改变。

　　喧闹之中，众券商对开展直投业务的渴望也显露一斑。

　　券商直投“二进宫”

　　业内人士普遍认为，此次中信证券批准设立投资于境内拟上市公司股权的合资公司，是券商直接股权投资的再次开始。

　　据了解，上世纪九十年代券商曾纷纷投资于实业，但在投资失败产生大量

不良资产后被一度禁止。此后，法律虽无明文规定，但证券公司除投资期货和基金业及有价证券的投资之外，实业的投资实质上被禁止。很长一段时间内，券商仅仅被允许投资于在代办股份转让系统(三板)上挂牌的中关村科技园区中小高新技术企业。

　　事实上，在去年10月底，大部分创新类券商被要求向证监会报送了关于开展直接投资业务具体操作的报告。今年1月份，一些媒体披露证监会选定了三家券商作为试点，但是具体哪三家却说法不一。对此，中信证券副总裁郑京表示，证监会在此事上一直都没有明确表态，都是外界的传言而已。

　　在中国众多券商中，中信证券有着独特的资源和优势，其股东中信集团具有较强国际影响力，总资产8300多亿元，是国务院批准的国内第一家大型投资公司，业务主要集中在金融、实业和其它服务业领域。中信控股现已形成了银行、证券、保险、信托、租赁等比较完整的金融业务体系。

　　一直以来，中信证券在直接股权投资方面也做了长时间的准备工作，因此，由其再次开始也就不足为奇了。

　　众券商跃跃欲试

　　继中信证券之后，很多券商都在跃跃欲试，准备开展直接投资业务。对于他们来说，这一业务的丰厚回报是不言而喻的。记者采访了国泰君安、国元证券、东方证券、中金公司等券商负责人，他们都表示正在计划和酝酿此事，未来只要监管放开，都会参与开展直投业务。

　　国泰君安副总裁何伟对记者表示，国外的券商可以做，我们为什么不可以做？目前国外的私募基金大举进入，都获得较高的收益，为什么我们不可以？这项业务对于企业或者券商来说都是好事。企业多了一种融资渠道，对于券商则是一个新的利润增长点。

　　的确，投资拟上市公司所能带来的高收益率是对券商实实在在的诱惑。以高盛、美林等为代表的国际投行在中国伺机而动，参与了许多PRE-IPO的投资，收益丰厚。其中又以高盛最为突出，从投资工行到收购上市公司股份，高盛2006年在中国市场上的直接投资斩获颇丰，实在是羡煞了国内券商。据了解，高盛60%的收益都来自于直投业务。

　　除高收益之外，促使券商开展直投业务的深层次原因还在于券商赢利模式的有待转变。国元证券总裁蔡咏认为，券商所赖以生存的基础单一，赢利模式单一。据了解，目前国内券商的投行业务收入仍然主要来自于承销业务的佣金。

　　虽然2006年券商普遍赢利，但主要来自于市场行情和交易量的大幅上涨，靠天吃饭的模式并没有改变。“从某种程度来说，券商的模式还相当于农民的模式。”《21世纪经济报道》的创办人刘洲伟认为，未来几年经纪业务的收入空间将收窄，业务创建与产品的结构的调整是大方向，而美国的经验表明，近30年来，以资产管理、并购，资产证券化等为代表的产品获得了较大的发展。刘洲伟表示，未来参与直接股权投资，获得类似于PE的这种业务有望成为券商新的利润增长点。

　　券商变身投行？

　　众多券商认为，开展直接投资业务无论对于券商还是企业都非常有意义。直接投资是券商发展与建立多层次资本市场必须开展的一项业务，也是投资银行本质的回归，是对市场和证券行业都有利的业务。

　　一些有条件上市的高增长企业，往往为寻找合适的战略投资者而丧失上市良机。与之联系紧密的券商如果允许直接投资，则刚好可以弥补其中的一环。

　　东方证券的分析师对记者表示，一个正常的资本市场不应以房地产、烟酒等企业为主体，这是很可悲的。所以应该从资本层面上鼓励创新型、技术型企业的发展，从这个层面上来说，券商参与直接股权投资可以促进整个国家创新体系的发展。

　　放行没有日程表

　　无论是试点券商的确定还是中信证券的行动，证监会对此一直没有明确表态。而众多跃跃欲试的券商则是在翘首以待监管层的放行。

　　蔡咏对记者说，现在中信证券可以看作一个试点，相信试点之后会有一个规则出来，就是相关的法律和法规，我们正在等待。

　　中金公司董事总经理韩巍强表示，现在的主要问题在于法律和监管方面。另外因为券商本来是中间商，现在直接参与投资准备上市的企业，可能有一些利益冲突在里面。

　　有的券商抱怨监管层管制太多，呼吁能够扩大券商经营的范围。但不可否认，证券行业是特殊行业，是国家需要严格管制的行业。券商直接股权投资是一项全新业务，管理层必定谨慎，尤其是对试点公司资质要求甚高，看中他们具有的国际背景，能从操作模式、风险控制等多方面结合国情并借鉴成熟市场的经验。

　　事实上，外资对国内公司的股权收购早已引起了管理层的关注。去年初海螺水泥、华新水泥、山水水泥等水泥公司部分股权陆续被摩根斯坦利等外资收购，而去年11月以来高盛连续收购美的、福耀玻璃、阳之光各约10%的股份也引起业内震动。

　　在此背景下，证监会研究中心负责人祁斌近期曾在《中国证券》杂志撰文指出，为应对境外交易所对我国潜在上市资源的激烈争夺，当前应从深化发行体制改革、探讨券商开展直接投资业务试点、加强外资对中国股权投资的协调管理等方面入手，吸引高科技优质企业留在本土上市。文章建议，现阶段应该考虑进行专题研究，并探讨券商等证券经营机构逐步开展直接投资业务试点的可行性。

　　近日，证监会主席尚福林在全国证券期货监管工作会议上指出，今年要以创新发展为起点，推动证券公司做优做强。这也许可以让众多期待开展直投业务的券商看到希望。

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