申银万国证券研究所：成份股指数不易“失真”

　　新华社消息 申银万国证券研究所近日完成的一项研究显示，由于采用了自由流通量加权等技术，沪深300等编制科学的成份股指数不易出现“失真”现象。

　　申银万国证券研究所在研究报告中表示，进入21世纪以来，沪深证券交易所以及一批国内指数公司纷纷推出成份股指数，目前具有较高市场知名度的指数有上证50、上证180、沪深300和中证100等。这些指数涵盖沪深股市中规模大、流动性好的若干只股票， 编制中采用自由流通量加权、成份个股权重分级靠档等技术，充分考虑了指数的投资功能。

　　报告说，上市公司的发起人持股、战略投资者持股、上市公司交叉持股和政府机构持股等股份平时几乎不在二级市场上流动，如果把这些股份也一齐归入到指数计算中，必定使得指数不能完全反映二级市场的交易状况，从而出现“失真”现象。

　　而沪深300等使用自由流通量法编制的指数，比总股本法编制的指数更能精确地反映市场运行情况，起到市场基准作用。

　　报告表示，近年来中国股市运行的政策环境正发生着巨大的变化，其中

　　研究同时显示，上证50等成份股指数中所包含的上市公司整体上具有鲜明的“蓝筹股”特征，不仅盈利能力强，而且成长性良好，所以这些成份股指数也能够发挥国民经济“晴雨表”的作用。

　　以沪深300指数为例，其样本股的主营业务收入和净利润分别占沪深Ａ股上市公司总额的72．09％和85．44％，2005年和2006年的沪深300指数成份股红利总额占市场红利总额的比例超过80％，具有良好的投资性。

　　从指数的市场表现看，沪深300指数从设立之初的2005年4月7日到2007年1月25日，沪深300指数累计上涨了145．28％，表现好于市场整体的表现。

　　另外，由于指数成份股平均规模较大，指数市值覆盖率高，具有良好的代表性，因而客观上更能够真实地反映中国

　　而在抗操纵性方面，由于普遍采用可以在二级市场上自由交易的股份确定成份股的权重，沪深300等成份股指数还可以真实地反映换手率的变化，阻止了部分投资者利用“杠杆型”股票（指流通股份占总股本的比例很低的股票）来操纵指数的涨跌，也降低了指数基金等投资者调整仓位行为对指数的冲击。

　　报告表示，由于失真小、难操纵，成份股指数将成为观测大盘“风向”的重要指标，并日益受到投资者的关注。