国际热钱A股市场暗涌 加强监管的同时要走出去

　　证券时报记者清溪

　　整个2006年，人民币升值和股市火爆都是金融市场最受关注的大事。进入2007年以来，汇率和股市的升势非但没有偃旗息鼓，反而愈演愈烈。人民币对美元已经突破7.7关口，而股市也一度逼近3000点大关，在如火如荼的市场背后，“热钱”就像幽灵一样，如镜花水月般难以捉摸，但又似乎无处不在，在金融市场上推波助澜，风生水起。

　　热钱涌入防不胜防

　　为何“热钱”备受瞩目？原因就是这些投机资金手法凶悍，快进快出，极易引起金融市场的大起大落，一直以来，“热钱”都是监管部门的“眼中钉”。但如何有效地控制“热钱”进出，让监管部门颇为头痛，因为这些资金往往鱼目混珠，防不胜防，甚至于它能通过哪些渠道涌入，都难以完全掌握。

　　谈起“热钱”人们首当其冲想到的就是，曾经叱咤风云、纵横国际金融市场的对冲基金。以索罗斯的量子基金为代表的对冲基金，如同嗜血的猛兽，逡巡在各国金融市场的门口，一旦发现可以牟利的机会，便会挟雷霆万钧之势，发动闪电一击。这些“热钱”的威力，人们在东南亚金融危机时甚至更早便有领会，而在近年的国际有色金属市场中又再度发威，迫使国储局不得不多次抛铜试图扭转乾坤而不得。

　　但是在目前我国资本项目尚不可完全自由兑换的情况下，海外资本进入我国证券市场投资，只能借由QFII。截至去年底，国家外汇管理局批准的QFII已有44家，投资额度达到90.45亿美元，折合约700亿元人民币。虽然公开信息显示，QFII已成为A股市场三大主力之一。不过，和目前约10万亿市值的股市相比仍然很小，现有的QFII额度也难以满足海外资金对投资中国市场的需求。

　　假借贸易暗渡陈仓

　　更多的资金显然不会借路合规渠道。北京大学

中国经济研究中心教授宋国青表示，一些人根据外管局公布的国际收支数据作简单的计算和估计的“热钱”数据并不准确，原因是许多资金并不会由正常渠道进入，因此根本难以对这些资金进行数量上的统计。国泰君安研究所所长李迅雷也认为，既然许多“热钱”是违规的，就很难有官方的统计数据，不过，他表示，目前支撑股市走强的资金，虽然不能排除其中的“热钱”成分，但总体上还是以正常渠道的为主，主要是居民储蓄资金的转移。

　　地下钱庄、虚假外贸、虚假注资等等方式，便是更多的“热钱”暗渡陈仓进入中国的常见方式。对于这些方式，一位资深研究人士作了详尽的分析，“热钱”进入中国的一般途径包括几个方面：虚假投资、提前注资或增资，撤回境外投资或利润汇回，QFII的非证券投资安排等，这是通过资本项目进入；进口少付汇出口多收汇，进口不付汇以及无真实货物出口的贸易收汇等，这些是通过贸易项目进入；此外，还包括非贸易形式下的居民、非居民收入以及非法地下钱庄等。

　　复旦大学反洗钱中国研究中心秘书长严立新表示，不明来源的资金或“热钱”通过披上贸易这件外衣，绕过监管，流入内地，这是目前“非常普遍的国际洗钱方式”。而上海社科院贸易研究室主任傅钧文认为，保守地估计，近两年的虚高贸易的规模可能超过千亿美元，此前也有QFII人士估计，地下外资规模约有800亿。

　　一位在浙江从事外贸业务的企业主对记者表示，不久前当地一家规模不大的外贸公司向银行申请购汇5000万港币，以退还半年多前预收的一家香港公司出口货款。原因是双方在具体环节出现分歧，不能履行协议，因此按合同退还香港公司货款。“但实际上，这家公司和香港公司是关联企业，所谓的出口是子虚乌有的事情，这笔钱进来之后，就被用来投资

股票市场。”这位人士表示。

　　2006年股市行情的火爆众所周知，不但如此，人民币对港币汇率本身还有不小的升幅，目前人民币已经贵过港币，半年来升幅接近3.7％，汇率本身的升值也是这笔“热钱”收益的一部分。虚假外贸只是“热钱”进入的一种，其他方法不一而足。而且在2007年人民币继续保持升值趋势，股票市场可能进一步走强的情况下，“热钱”可能将会更加汹涌地通过各种方式寻机进入。

　　加强监管同时要走出去

　　面对“热钱”的汹涌流入，监管部门也一直谋求应对举措，以此减少资金非正常渠道流入带来的风险失控的可能。在前不久于北京召开的全国外汇管理工作会议上，央行副行长、国家外汇管理局局长胡晓炼表示，2007年将着重深化外汇管理体制改革，有序拓宽资本流出渠道，大力发展外汇市场，严格资金流入和结汇监管。

　　胡晓炼强调，今年要重点加强对跨境短期资本流动特别是投机资本的有效监控，将继续加强对贸易信贷等资金流入的管理，严格监控异常资金流入。此外，还将进一步拓宽对外投资渠道，引导资金有序流出。一位券商研究所人士认为，针对“热钱”，管和堵不是工作的全部，更重要的是促使企业和资金走出去，通过促进对外金融投资来改变国际收支失衡，并减轻“热钱”流入可能带来的金融风险。同时，也需要进一步完善银行间外汇市场，促进

人民币汇率的市场化形成机制，减轻市场对人民币汇率的升值预期，从而从根本上缓解流动性涌入的冲动。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。