美的电器（000527）：打造国际竞争力

　　在我国家电行业中具备优势的企业也是国际性的优势公司，美的电器即是其中之一。

　　经过市场的充分竞争，家电企业两极分化的格局已成定势，美的电器在竞争中取得良性发展的优势地位，这在该公司优良业绩和稳健增长的财务数据上已经得到表现。

　　将来，公司通过股权激励机制保障了业绩继续优异，同时，也使该公司的优势地位和国际竞争力更加突出，从而能继续享受到市场的估值溢价。

　　评级 评级日期

股票 EPS （元） 估值

　　机构评级 投资要点 (元)

　　06年 07年 08年

　　国泰 2007/01/23增持 目前美的商用空调规模在25 亿元左右，市场份额在15％以上。按照集团规划，年增速在35％以上。随着规模的提升，盈利能力也将有所提升，对公司整体的利润贡献显著。大型中央空调业务目前收入2-3 亿元，规模尚小，但增长明显。根据多元化白电业务的定位，该业务未来将注入上市公司。压缩机业务2007年应有5%以上的增长。收购了集团直接或间接持有的洗衣机设备、

冰箱公司及营销公司各50％的股权，拥有产能电冰箱120万台和洗衣机130万台，公司规划未来总产能将扩至500万台以上。 0.75 0.94 1.18 22.00

　　君安 综合下来，未来几年公司收入规模可保持20%左右的增长。就各项业务，未来几年商用空调与冰洗业务的增长很可能超出市场预期。

　　申银 2007/01/23买入 2007年美的旗下的荣事达冰、洗资产正式注入上市公司，明确了集团对美的电器的定位，成为了综合性的白色家电上市公司旗舰。后续的白电相关资产整合仍将继续。 0.79 1.01 1.29 26.00

　　万国 大股东通过二级市场增持、引入高盛作为战略投资者、对职业经理人进行股权激励，合理的股权结构为公司战略实现以及管理激励提供了保障，为快速业绩增长提供了保障。

　　招商 2007/01/23强烈 股权激励到位，公布的行权条件相对其它家电公司严格，最近连续3年净利润率每年增长15％、加权平均净资产收益率增长12％。 0.77 0.99 1.25 25.00

　　

证券推荐 高盛作为战略投资者，除改善决策机制之外，还将融入美的的经营发展。美的市场拓展的外延式增长能力很强，近两年出口业务突飞猛进，高盛加盟对提升国际化竞争力有帮助。

　　白色家电特别是空调行业作为完全竞争行业中的耐用消费品，在中国本土具有极强竞争力，且正在向全球扩展；本土龙头公司过往两年业绩主要依靠集中度提升，竞争力足够的公司未来将进入品牌定价的良性竞争阶段。

　　业绩预测与估值的均值（元） 0.77 0.98 1.24 24.33

　　目前股价的动态市盈率（倍） 24.29 19.0815.08

　　风 险 提 示

　　1、股权激励计划设定成长底线，但是对当期利润有负面影响；

　　2、产品价格会否大幅降低尚存在一定的不确定性。

　　制表：证券通（www.178.com）

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