杨成长：反对大家使用简单概念拿市值跟GDP比

　　新浪财经讯 21世纪中国资本市场投资年会于2007年1月26日在北京举行。会议邀请政府官员、著名学者、投资界人士以及传媒机构代表作为论坛嘉宾，共同探讨中国资本市场发展之道。新浪财经全程直播。以下为申万首席经济学家杨成长的精彩演讲。

　　杨成长：黄金十年应该说是一个很煽动人的概念，我觉得从什么角度看，如果从官方的语词，中国股市今后十年持续发展我肯定认同。如果说今后十年中国股市股值较大的上升空间，这一点我也认同。如果说今后十年中国会成为全球资本市场的大国，这个我也认同。但是如果大家拿现在的股值走的上涨速度来比喻未来十年我们的股值能翻多少多少倍，起码我不敢下结论。所以从这个角度来讲，我觉得确实我们现在存在的问题，老套话了，前途是光明的，道路是曲折的。可惜我们一年多太顺了，这个我觉得是有问题。这里面多少你说未来十年，我们可以从方方面面去描述资本市场会发展到什么程度。但是我反对大家都用一个非常简单的概念，就是拿市值跟GDP比，我们自上而下，包括中央和地方，以后发达国家如何如何，说明这个空间有多巨大。我个人感觉各个国家资本定位不同，欧美的国家上市是全球资本市场，是境外企业。所以简单拿市值跟GDP的比较来说明空间，我觉得并不可取，而且这种氛围是越来越浓。我倒是觉得值得思考的，除了制度方面，其他方面是我们的市值是应该不断增加了，但是应该通过一个什么样合理的途径，市值不断的增长就是健康的，这是我们需要思考的问题。

　　我们突然有4、5万亿的市值，一下就冒到10万亿市值了，我们大为唱赞歌，我觉得还是有问题的。市值的增加无非几个方面，一个我们中国大量的资产逐渐股本化，变成

股票。我们现在知道资产变成股票确确实实会大幅升值，我们香港加上大陆的A股总值15个亿，PE3倍，代表着5万亿的资产。中国还有多少资产不好估，但是按照境外的大概比例，跟GDP相近的话，我们国有企业，国有资产18亿，现在不止18亿了，现在有四分之三，或者五分之四的之产没有上市的。

　　第二我这个资产能值多少钱这个值大家思考，资产的收益率多高，大家也有一些看法，描述的时候说我们资产将来回报率还有很大的空间。我个人感觉至少从现在来讲，我们总资产回报率，各种算法去年算达到6到7%，已经超过日韩等国，比北美低。这个有一个现象，过去我们资产收益率低是劳动博学资本积。现在高了，是不是资本剥削劳动，这个不能肯定。

　　第三个把估值估的太高。这是最大的问题。现在消费品品牌都是50倍。一般企业20倍市盈率逐渐被消灭了。我们现在已经无法研究，已经无法从PE和PB研究。一涨普涨，一跌普跌。

　　最后一个我觉得我们增加的就是我们有市场的地位不断提升，大量的海外企业到中国来上市，我们的市值也可以不断增加，所以我感觉如果思考这个问题，值得思考的，我觉得就是什么样市值增长的途径是合逻辑的，合理的，或者说是健康的。谢谢大家！

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。