蔡咏：证券公司它赖以生存的基础是单一的

　　新浪财经讯 21世纪中国资本市场投资年会于2007年1月26日在北京举行。会议邀请政府官员、著名学者、投资界人士以及传媒机构代表作为论坛嘉宾，共同探讨中国资本市场发展之道。新浪财经全程直播。以下为国元证券总裁蔡咏的精彩演讲。

　　蔡咏：各位领导、女士们、先生们，下午好！最近一直是比较忙，一直在外面出差。21世纪报纸提供这样一个机会跟大家见面，跟大家交流，也非常的感谢！作为演讲实际上是不敢当，只不过想利用今天的机会，作为一个从事证券行业，从研究这个行业已经有20年，在这家公司已经工作了15年。做总裁已经做了7年的一个证券行业的比较老的人，证券行业是比较年轻的行业，我们是比较老的人，今后会有更多年轻人从事这个行业。伴随这个行业走过熊市、牛市、牛市、熊市几经起伏，今年就像主持人刚才说的，证券行业喜笑颜开，大家都是喜气洋洋，日进斗金，是不是这个行业就是这样呢？它有没有什么担心？或者隐忧，或者需要改革，需要发展的地方呢？作为老的证券人员我想谈一点感受。所以今天跟大家交流的题目就是券商的盈利模式需要改变。

　　现状大家都知道，基本做

证券的人就是城市的农民，是靠天吃饭的。证券市场不仅整个的证券市场，只要是A股市场不好，我们所有的业务都不好做。证券公司四大业务，经济、头行、自营、资产管理。当A股市场不好的时候，所有的这些业务，经纪业务没有交易量，自营亏损，投行发不出去，或者不给管，资产管理就更不用说了。那么过去保底式的委托

理财，资产管理，给券商带来痛苦的回忆。所有这些，都是使得一旦市场进入熊市，证券公司所有的业务都不开开展，或者都无法开展。因此，我认为这里面最重要的原因就是证券公司它赖以生存的基础是单一的，不是多元化的。那么要想改变这种状况，必须要从根本上进行改变。

　　怎么解决这个问题？我们这几年市场里面说的最多的两个字，“创新”。只有用创新的办法，创新的思维，创新的手段，我们才能解决证券公司所存在在盈利模式上，在收入结构上存在根本的问题。

　　怎么办？第一个首先要从根本上去解决券商的全部业务，立足于A股市场的一种状况。怎么个解决？我个人的看法。

　　一、放松管制，托管证券公司盈利的范围。现在全球混业经营，或者叫综合经营如火如荼，所有中国在加入WTO以后进来的证券公司，他们都是混合经营的，或者讲是综合经营的。但是国内的证券公司，从2000年以后，从赢征的分业，从整顿清理，国内的证券公司是单一的，现在有一个很好的苗头出现，证券公司可以持有基金公司的股权，可以持有期货公司的股权，证券公司也可以在境外投资设立证券公司。听说会里还考虑股权的直接投资等等。这些营业范围的扩展，因为证券行业是特殊行业，是国家需要严格管制的行业，因此它的资质，他营业的范围都要经过证监部门严格的管理，所以我们还是建议或者呼吁能够扩大证券公司他经营的范围。这过去在报纸上也写过文章，在

证监会开会的时候也提过了这个观点。别人举了个例子，日本大熊市许多年，日本证券市场跌的一塌糊涂，但是它的证券公司倒闭的并不是很多。实际上这个证券公司所从事的其他业务，去救了这些证券公司。否则，证券公司在牛市上可以赚很多钱，但是在熊市的时候他不足以抵抗风险，因为业务是单一的，你再折腾都没用。这是一个。

　　二、证券公司自身盈利的模式要改变。也要想办法使你的收入多样化。这在传统上，我刚才说了四个业务，现在的证券公司基本上是靠经济和自营这两大块。前一段时间，有的证券公司说不做自营，或者把自营坎掉，我说这是不对的，作为一个券商能不做自营吗？但是如果自营在收入比重占的过高，你也有问题，怎么办？我个人的看法，就是在保住你自营，在你控制风险，保住自营收入前提下面，尽量提高其他收入的比重。像投行业务，像集合理财业务。自营业务不用说，只要你的网点达到一定的规模。这个市场总是有饭吃的，它和银行的网点差不多，自营你是要控制风险。大力发展你其他两项业务，这就是作为中介机构，作为投资银行机构最核心的业务。你的投行业务和你资产管理业务，想办法把这两块业务做大。另外就是创新的业务，这几年证监会做的非常好，会里面拓展了很多新的业务，像IBS，像权证的创设，还有股值期货，融资、融券等等，这都列入议事日程。在现有的情况下能够争取多元化。

　　三、要尽快的利用市场的转暖，市场好的机会，尽力来增加证券公司资本金的实力，扩大证券公司净资产的规模。这个状况我就不说了，我们所有加在一起不抵美国一家大的证券公司的资本金，这是肯定的。但是怎么办？作为民族的券商，作为地方的券商，我们还是要在这个市场上有一席之地，要在这个市场上有说话权，有定价权。那你怎么办？只能靠自身的努力去发展，去扩大你的实力，但是怎么发展？市场给我们提供了一个机会，所以今年很多券商提出IPO上市或者通过集合上市，同时通过引进证券投资人等等，尽快使资本金壮大，这样才能增强自身抵御风险的能力。

　　四、加大风险经营的力度，增加股权投资参股，允许证券公司参股其他的金融机构全部发牌。在现在券商、基金公司可以由其他机构投资，银行、保险其他都可以。那为什么反过来作为券商，为什么不可以去参股银行？去参股保险公司，去参股其他的金融机构？大力推进混业经营这样的力度，这样也使得证券公司经营的风险能够有效的分散。俗话说鸡蛋不要放在一个篮子里，如果我们把所有证券公司的鸡蛋都放在A股市场这个篮子里面。我们说还是非常的危险。对整个公司的发展有很大的制约。券商作为一个金融机构，如果你把它定位金融机构的话，同时也要允许参股其他的金融机构，以分散它的风险。因为过去证券公司规模比较小，你做你自己的业务都尚且不足，但是通过上市以后，中心已经做了很大，它要考虑资本金有效投入问题。作为股东，就是投入问题，一定要考虑投资回报率，如果你这不允许他做，那个不允许他做，这个公司很难发展。

　　五、作为证券公司自身要严格控制风险，提高从业人员的业务素质和防范风险的能力。这一点也是很重要的。为什么今天说呢？实际上从我做这么多年的经验，证券公司风险的积累都不是在熊市的时候，都是在牛市的时候积累的风险，最后到熊市上面去爆发，这么多年来规律都是如此。所以现在日子好了，大家兴高采烈了，证券行业还有个特点，当你最兴高采烈的时候，那个风险已经来到你身边，这是钱的定律。所以在牛市的时候，作为证券公司自身，作为公司的经营管理者更要头脑清醒。中国有句老话，叫不以物喜，不以己悲，自己把自己的事情想好，这样才能立于不败之地，仅是个人的感受，供大家参考，谢谢大家！

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