王贵文：当市场大量议论时 这个泡沫并不是很大

　　新浪财经讯 21世纪中国资本市场投资年会于2007年1月26日在北京举行。会议邀请政府官员、著名学者、投资界人士以及传媒机构代表作为论坛嘉宾，共同探讨中国资本市场发展之道。新浪财经全程直播。以下为嘉实基金公司王贵文的精彩演讲。

　　王贵文：我之前参加过一个会议，主持人也问了一个问题，说到底股票市场的泡沫有多大，我的观点不完全代表嘉实的观点，主要是我自我的观点。从市场的投资行为来讲，当市场大量议论市场是否存在泡沫的时候，这个泡沫并不是很大，当市场没有大量议论泡沫，忽略泡沫的时候这才是真正的市场泡沫所在。

　　支持我这个观点的两个原因分别从市场的因素和金融行为因素来表达。第一，我在主题基金第三季度季报的时候，提出了两个观点。第一个观点是中国A股的平均失业率达到30倍的时候可能是一个正常的中枢位置，当时是19倍。如果把全球的国家都看成是一个上市公司，在你的

股票库里，那么我们就会去评价哪些公司是蓝筹股，哪些公司是绩优股，甚至是一些黑马。我个人认为中国如果给30倍的市盈率是完全可以的。从2005年的5月1日开始，中国在整个股票库里具有巨大权重的公司进行了一件事情，就是

股权分置改革。我们给一个公司的很高的估值往往看这个公司的治理结构，中国这样大的一个公司进行了这么大的事情，改善了中国的治理机构，因为有了股该。原来我们笔基金的时候说未来的牛市不仅由我们基金公司很投资者来推动，很大的因素是股东来推动。我认为目前的30倍的市盈率没有存在大量的泡沫。

　　第二个因素。我们最近几天的振荡调整以后，大量的投资者问中国目前的股市，过去06年一根巨羊，震撼全球，目前又出现了振荡的调整，巨大的成交量怎么看，是买还是卖，又出现了大量的散户问续币还是持股票过节的问题。我想对于未来的行情判断，包括未来的行情策略，要对股市有一个正确的看法。目前的基金业我相信也是在彷徨，到底未来应该怎么走。

　　经过这一段的思考，最近有一个阶段性的阶段，不知道对还是错，给大家汇报一下。我们正处在一个习惯牛市的状态。为什么这么讲？过去我们经常听到一个股市，就是有一个人回到家里，经常走一条路线，进了门以后，有一天发现他的门前被人挖了一个洞，之后第二天他就要绕开这个洞，然后回到家里。首先来讲，第一件事就是发生过去都是一马平川回到家里，今天因为前面被人挖了一个洞，他要绕着回去，这时候他觉得很别扭，很复杂，有一个很难受的过程。但是三个月以后他觉得不绕这个井过去都觉得很难受了。

　　这里隐含了三层意思，第一层意思就是有了变化。我们过去01—05年五的形势几乎赶跑了所有的散户投资者，所以我们习惯了牛市。06年发生了一个震撼全球的大的振荡，改变了过去的习惯，因此大家在心态上急需要调整。既然回家的路上发现了这口井，我们所处的目前这个状态提出两个字，就是警惕，也就是谨慎，目前的行情就是一个谨慎的过程，目前出了一口井怎么办？要绕着走。过去是一马平川走，因此我们现在很难受，过去为什么这样？突然多了一口井，还想不明白。

　　我想一个月、两个月、三个月甚至一年多长时间不敢讲，但是习惯了一段时间以后会继续向前。习惯这个事情隐含着过去有什么事情改变了，然后有一个痛苦的过程，然后过程以后继续大步向前。所以从金融的形态来讲，我觉得现在金融市场的所有投资者在习惯这样的一个市场过程。

　　最后我以这样的结论，让我们一起来习惯牛市，谢谢！

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