申银万国证券董事长丁国荣(图片来源：新浪财经) 点击此处查看全部财经新闻图片

    新浪财经讯 21世纪中国资本市场投资年会于2007年1月26日在北京举行。会议邀请政府官员、著名学者、投资界人士以及传媒机构代表作为论坛嘉宾，共同探讨中国资本市场发展之道。新浪财经全程直播。以下为申银万国证券董事长丁国荣的精彩演讲。

　　严晓宁：谢谢高良玉总经理充满情怀的演讲，如果说过去这几年当中我们在市场当中被考验的是勇气、智慧、能力以及胆识的话，那么07年可能正像刚才高总开头的那样，考量的是我们每个人的情怀。其实在考量我们每个人的情怀的过程当中，有一批人也在这两年的过程当中经历了一次血与火的考验，现在证券公司正作为一批崭新的证券机构投资者的主体，在这个市场当中越来越引起人们真正的关注，接下来有请今天一位证券公司的代表，也是来自于全国最大的证券公司之一，申银万国证券董事长丁国荣先生演讲！

　　丁国荣：各位领导、各位来宾、女士们、先生们，上午好！非常荣幸参加21世纪中国资本市场投资年会，并且受大会的邀请，作主题发言。谈一点我自己对有关投资中国、赢在中国这一论题的看法。

　　最近召开了全国金融工作会议，对金融领域如何落实科学发展观，加快金融行业的改革创新发展做出了重要的部署。金融是现代经济的核心，直接关系经济社会发展的全局。我国的工业化、城镇化、市场化、国际化进程加快，经济社会发展对金融的需求越来越大。我国加入世贸组织过渡期以后，金融业进一步对外开放，面临的竞争日益激烈，社会各方面对金融业的期望也越来越高。全面深化金融改革，大力推进金融创新，协调金融监管，完成多层次的金融市场体系，将是在未来一段时间的工作重点。

　　其中资本市场作为中国金融体系的重要组成部分，对金融体制改革的作用也成为了海外基金关注中国、进入中国的重要渠道。投资中国对证券公司来讲，以为着高回报，中国正在从一个贸易大国、制作大国和国向消费大国、金融大国转型，在转型的过程中，中国的优势产将从制造业转向服务业，从经济的结构性变化来看，装备制造、消费升级，现代服务业值得关注。从国际市场联动的角度看，银行、地产、食品消费等有中国独特优势的行业更容易得到青睐。

　　世界银行对中国120个城市12400家企业的调查投资回报率显示，外资企业大约为22.5%，私营企业为18.7%。如此高的回报来自于对战略性企业的战略投资，中国的世界级企业在迅速成长。从中国企业联合会的调查可以看出，2002年中国企业500强营业收入占GDP的比重位55.68%，到了03，年这一比重变为58.17%，04年这一比例达到了66.21%，05年为73.47%，到了06年，这一比例已经达到了77.23。与此同时，我国企业500强的营业收入也不断增加，从02年6万亿增加到了06年的14万亿多。

　　从目前的情况看，中国大企业的规模难以与美国的企业相竞争，但是增长速度已经超过了美国企业的增速。中国企业500强的营业收入、利润总额和资产总额分别达到了141405亿，6428亿和411721亿，而美国的500强的相应数额却分别为90880亿美元、61.7亿美元和41295亿美元，远远大于中国的数额，但是中国企业的营业收入、利润总额资产总额和的同比增长达到了20.4%、22.1%和22.9%，高于美国企业的12.2%18.2%和17.4%，在全球500强的排名中，我们国家的大企业也逐年提升。例如中国石化从04地第53名提升到06年的23名，中国电网从04年的第46名提升到06年的第32名，中石油从04年的第73名提升为06年的第37名，工商银行从04年的243位提升到06年的199位，中国移动从04年的第242名提升为06年的第202名，中国人寿从04年的第241名提升为06年的第127名，包括中国银行从04年的第358名提升为06年的第255名，南方电网从05年的第316名提升为06年的第266名。

　　随着中国的重量级的企业陆续进行IPO，为我国的股票市场开启了新的空间，去年中国的GTP位于世界的第四位，而在06年的10%，上海深圳交易所的股票市值超过了7600亿美元，低于美、日、英、法、中国香港特别行政区、德国、加拿大、瑞士、意大利、俄罗斯、西班牙、澳大利亚和韩国，位于世界的第四位。GDP值和我们股票市值的4：14这个比例，反映了我们国家经经济增长和股市发展速度的严重的错配，中国的证券化率不到50%，远远低于这些国家。应该说发展的空间相当地大，

　　可喜的是，06年以来中国的资本市场发生了一系列重大的变化，股权分置改革已基本完成，市值结构也发生了质的变化。银行业居于首位，占比达到33%，接下来是原材料、资本品、能源、交通运输、食品饮料、公用事业、房地产、电子化工设备，最后是家电和零售业。从投资者的结构来看的话，共同基金已经成为了主流投资者，社保的规模有大幅度增加，证券公司的市营规模是245亿，结合理财的规模达到了64.12亿，占流通市值的2%。资本市场已在出现一些新的发展形态，包括多层次市场的发展，多种投资品种的创新，多基金战略的进入，多资产优质上市，多制度保护资本利益等等，这些都将为市场的表现注入新的动力，使得我国的资本市场有望进入一个进一步高速的增长期。

　　呈现出以下的发展特征，我们认为这些特征一共有6项。

　　第一是发行市场化，促进市场融资功能的进一步恢复和状态。直接融资比例显著提高。反并购业务将会快速增长，市场交头进一步活跃，我国企业盈利能力处于历史上的最好水平。并且与主要国家相比上市公司的ROE处于较高顺水准，进行国家统计局的数据，我国工业企业的ROA06年在2%左右，沪深300指数公司02年为9%，远高于日本、美国等国，03年约为11%，高于美国，却高于日本、英国、韩国等。04年年13%，高于日本，略低于美国、英国和韩国，05年达到了12%，同样是高于日本、略低于英国、美国和韩国。与世界相比，我国上市公司的ROE仍处于较高水准。

　　第二个特征，随着投资市场的功能恢复，以投资价值为理念的新政机构投资者，和以综合力争为特征的广大居民的储蓄等各类合规基金流入故事。来自于央行的金融运行数据显示，06年10月份居民储蓄存款比上年减少了76亿，这是01年6月份以来首次出现了月度储蓄存款下降。同时，10月份我国证券公司的客户保证金余额比上月增加了2066亿，同比增长了68.9%，所以存款减少的相当部分已经流入了故事。随着投资者信心的改善，市场的好转，进入股市的基金还会继续增加。

　　第三个特征，固定收益市场潜力巨大，资产证券化业务迅速发展。

　　第四个特征，市场国际化程度将进一步提高，大型企业实行海内外融资，QT的业务也将逐步推开，HIJ股将成为股票融资的主流，今年将以回顾为主。我们可以看到交通银行、中国平安、中国石油、中国旅业、中国远洋、首都机场都已经有了明确的A股的发行方案。市场的双向开放将继续进行，以资产管理公司为住的投资者会越来越多。

　　第五个特征，国际通行的基础性金融衍生投资产和金融方式，如股之指期货等推出对市场的发展影响巨大。股指期货的推出将阳历于改变中国资本市场单边发展的现状，将促进衍生品种市场的发展，融券制度的试点不断细化、完善将为投资者带来更多的便利，大大提高证券市场的效率。

　　第六个特征，我国证券行业市场化、国际化竞争加剧，加速整合和营利模式的转换。创新类券商和规范类券商将成为证券行业发展的主力。在全面入市以后，证券服务和证券内的业务将进一步向国际同行开放，中国市场将面临更加激烈的竞争，中国的证券公司将迎来改制上市的一个高峰期，通过业务创新、并购等方式，形成新的竞争力。

　　综上所述，我们认为，金融资本将主导下一阶段金融体制改革和资本市场体制改革的进程。未来15年，中国平均的经济增长率仍然将达到8%左右，并将实现大国崛起的梦想。经济结构将呈现内需替代外需，消费替代投资，服务替代制造，由行业优势变为企业优势的这么一个转变轨迹。中国具有竞争优势的产业和企业集中在金融、地产、钢铁、装备、旅游和消费等领域，中国股票市场进入中长期上涨的新阶段，根据申银万国研究所研究预测，我国证券行业的指数上涨空间保守估计在35%，今年将成为银行保险证券的上市年，为投资者提供更多的机会。选投资者更关注有宏观性，长期支撑的股市，更关注与国际市场的联动，更关注制度创新的超额收益。鉴于中国经济和资本市场在全世界的排名持续上升，一个新的大国经济和大国资本市场已经开始加速成长，我们因此建议，在座的各位把握投资中国的中长期战略机遇，寻求高额的回报。

　　各位领导、各位嘉宾，申银万国证券将在全国业务的基础上，大力推进业务与产品和组织的创新，迅速形成创新盈利能力，重点实施包括融资融券，权证创设，结合理财，资产证券化，短期融资券，黄金市场交易等创新业务，转变营利模式，增加营业网点，研究探索企业年金、产业投资基金，风险投资、国债期货以及其他一些金融衍生品的业务，并重点建立和机构客户的服务体系，为机构投资者提供多元化、一体化的证券金融服务，为投资中国、赢在中国提供更多的便利，谢谢！