高良玉：基金是长期投资产品不可能维持高收益

　　

南方基金管理公司总经理高良(图片来源：新浪财经) 点击此处查看全部财经新闻图片

    新浪财经讯 21世纪中国资本市场投资年会于2007年1月26日在北京举行。会议邀请政府官员、著名学者、投资界人士以及传媒机构代表作为论坛嘉宾，共同探讨中国资本市场发展之道。新浪财经全程直播。以下为南方基金总经理高良玉的精彩演讲。

　　严晓宁：感谢曹教授的精彩讲演。接下来该轮到一个非常主体的力量，就是来自于基金公司代表的讲演。大家可能都看到南方基金的总经理高良玉先生一直在我们的台下就座，我们也知道南方基金在成立伊始至今的这些年当中一直走得非常稳健，而且一直是行业当中的翘楚，下面我们有请高良玉先生为我们做演讲。

　　高良玉：各位领导、各位朋友，大家好！首先感谢主办方对我的邀请，另外，还特别感谢主办方给我提了一个比较好的题目，“在当前这种比较火爆的基金形势下，我们应该理性地、冷静地思考哪些问题。下面我简单地谈一下我个人的体会。

　　大家都知道，中国的资本市场在过去的一天当中发生了重大的制度性的变革。以

股权分置改革为核心的市场化的改革举措彻底改变了我们资本市场的利益运行机制和运行方式，引发了资本市场发展以来最繁荣的一年。

　　关于资本市场的繁荣，我国的基金行业也获得了快速的发展。统计数据大家可能也都知道，去年底基金的规模超过了7千亿，现在的市值应该达到11000亿了，一年就实行了8年的规模，投资者从不买基金到要买基金，全年新开户800多万户，储蓄也出现了多年期盼的转换的现象，从去年6月份以后，月度的存款规模持续下降，整个基金行业应该说是呈现了一幅产品收益高、居民增长快，投资理念广泛接受的良好局面，可以说是一夜春风引来了千万枝花。

　　但是在这种大好的形势下，我们要冷静思考的是什么？就是这种爆炸事的集群将会给我们的基金行业的发展带来重大的考虑。进来我们看到引入基金的基金是基于06年基金超越现实的财富效益进行聚集。大家都知道基金是一个长期投资的产品，不可能维持那么高的收益。从美国这近50年的统计来看，

股票的年平均收益率是12%，从美国市场最近20年的统计来看，股票基金的收益率是15%，那么从我们基金成立9年来看，中国由于作为新兴市场的国家，股票基金投资收益率会比美国高一点，但是我们估计也会是在15%到20%的水平上，所以大家期望像去年平均30%多的收益，应该说是一个年度性的短暂的收益。所以希望广大的基金投资人还是抱着一个比较理性的预期来投资。

　　从基金的长期发展来看，我贵觉得有两个问题是需要我们的业内人士共同思考的一个问题。第一个问题就是我们快速增加的基金规模与我们相对容量不足的市场的矛盾，这个矛盾日益突出。股权分置改革解决了全流通的问题是从法律上解决的，我们实际存在着大量的国有股为主体的大股东的结构，我们国有股这么一个主体它实际上在市场当中的流动行为是比较差的。应该讲股权分置以后，我们实际流通上再流通这一块，我们以前说可流通的部分，对吧，现在我们讲的是实际流通的部分还不是太大的。据我们统计，我们实际流通的这一部分，现在10万亿的市值当中差不多有3万亿左右，而我们基金到现在股票部分已经持有了8000多亿，应该说这个比例差不多接近了30%，这个比例可以说是相当高的，甚至说这个比例已经接近了资本市场比较大的国家。

　　随之而来的是我们下一步基金怎么发展的问题，是不是还要去发展这种股票基金都集中在股票投资方面，这样的话可能会对股票的投资、流动性、收益以及它的风险会形成一个比较大的考验。

　　我提出几点措施，一个是要快速的增加我们流通股票的数量，具体地办法应该固体一些有条件的公司，特别是大型的公司去上市，这样的话，直接增加可流通的部分，同时，鼓励一些公司的大股东利用资本市场进行资源整合，实现收购兼并，变相地提高大股东股份的流动性。同时，还应该采取一些比较便捷的方式，比如说像现在这种完善我们的大宗交易来鼓励小的非流动股的持有人流动，让他更加方便、便捷地在市场上进行减持。

　　第二个是投资的导向要多元化，丰富市场的投资品种，改善我们同质化的投资，分流资金。刚才曹老师以及很多专家都说过，特别是在我们股票之外要大力的发展固定收益类的产品，主要是一些公司债券，以及市场证券化的产品、衍生品，特别是还有保险产品，这样的话，就可以使我们居民的投资方向不至于集中在一个比较小的渠道上。

　　另外要应该建快地大同我们的海外投资渠道，必要的时候，还要对基金的程序规模和首发规模进行一定的约束，使得我们在一个阶段的基金投资规模与整个市场的可持续规模相匹配。

　　还有一个问题是我们业内要深入思考的问题，就是基金规模的快速扩张与我们行业的基础设施比较薄弱的矛盾。基金渠道大家都知道在06年之前，我们基本上规模增长不是很快的，前几年的筹资当中我们增长主要是以低风险产品为主的增长，去年一年整个基金行业发生了巨大的变化，以我们南方基金为例，去年就达到了600多亿，扣掉货币低风险基金减少400亿的规模，我们还减少了200亿，使得我们现在的规模达到了1000多亿，去年一年股票投资部分相当于以前的3倍，因此我们认为基金公司和基金行业首先要做的是培养一批适应基金行业快速发展的高素质的人才，基金的行业性历史比较短，现在高等教育当中真正以投资为专业的一些人才与我们的市场发展不太相适应，所以我们在短时间内难以找到那么高素质的人来从事基金管理，我们基金业应该进行对人才进行培养，以满足市场的发展，靠单纯的挖人，不仅不利于公司的发展，也不整个行业的发展。

　　我们在全面的资产管理方面的管理能力要提高。以前我们的主要品种是股票基金，随着以后的投资工具，特别是在一些债券、衍生品以及海外投资产品的开发，作为基金公司来讲，必须要有利用投资工具组合成一个新产品的能力，把产品推给市场，推给投资人，这种能力对于基金公司来说是一个很大的考虑。比如说在去年推出权证以后，南方基金首先是利用权证进行基金投资，在权证的投资方面，我们也取得了非常好的收益。所以，对于一些新的产品，我们基金公司要做的就是能够迅速地把它组合在自己的产品之中，作为一个新的投资范围。

　　第三，要建立一个比较先进的、不同产品之间的有效的电子系统。现在我们做的是公募资金，但我们逐步会发展公募和私募产品。现在的公募比较有社保，甚至是下一步的专户，那么公募和私募之间的产品交易是不是公平，我们是不是有公信力，这是我们很多公募投资者比较关心的问题。如果我们开发了一套这种自动化的、公正的系统，能够把公募和私募的交易隔开的合，我们就会比较有利地说服我们公募基金的持有人对基金公司放心。所以，这对我们公募和私募产品的一视同仁的原则是相一致的。

　　第四个问题，我觉得要改善基金投资的一个运作方式。因为大家现在看到很多基金的运作方式是以精选个股自上而下的方式，这使得基金规模的扩大，有一个统计，以前我们的基金规模平均大概在30亿左右，现在已经达到了80多亿，去年我们发行的这两支基金已经达到了200多亿，这样的大规模的基金运作与以前小规模的运作是截然不同的，所以，我们从去年一季度开始，就已经在实施资产组合管理以及行业配置的方向，一个基金我们根据研究，去年它投资4个或者8个行业，每个行业的股票哪些是作为我们优先选择、看好的股票，作为一个批量组合的管理方式。如果去一个一个的精选它，那么4个基金经理，10个基金经理也很难适合基金运作的需要。所以，我觉得从投资运作的方式里面上，要逐步地转变到大规模基金运作的要求上来来。

　　最后一点，基金公司要有长远发展，必须要有一个比较合理的、稳定的法人治理结构。我们以前的基金公司不仅规模小，而且股东实力比较弱，在去年出现的一些

货币基金的市场风险当中，我们很难有风险的抵御能力，所以不仅要在适当地扩大基金公司的自身资产规模，同时，也要有一个尽快的推出员工的激励制度，把我们的管理人员和经营人员更大程度地稳定下来，能够适应基金行业长期稳定持续发展。

　　我们作为九年证券经营的公司，我现在感觉到对中国的基金行业充满了信心，我相信通过资本市场的大好发展形势，通过我们基金行业的共同努力，基金业会发展得越来越好，越来越大，谢谢大家！

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