泡沫多大才合理

　　□阿琪

　　任何时期的股市都存在泡沫，如果剔除投机因素造成的泡沫，行情就不会存在溢价，股市将会死水一潭，甚至消亡。只是，股市中的泡沫有时候大些，有时候小些。实际上，行情涨跌的更多原因是投资者关于泡沫是大是小所产生的分歧，以及对泡沫多大才合理的探索。

　　目前的股市行情已经明显地看到了泡沫的影子，虽然还只处于可控性的理性泡沫阶段。目前行情中的泡沫影子表现在，随着行情的上涨，已有部分专业机构把市场已经认同，且原本已是世界排名居高的25倍市盈率的估值标准随意地提高到了30倍，甚至有进一步提高的倾向。我们知道，在合理范围之外随意地更改标准，那就意味着没有了标准，原本行情的可控性风险也将会可能随之失控。还表现在，申购基金已经出现“摇号”；投资者购买股票已经不在意高低；行情开始崇尚题材与概念的刺激，全民炒房正在演绎为全民炒股等等。还有，越来越多的投资者已经开始受到“成长的中国理当享受泡沫”论调的鼓舞。这一切，都源自于热钱汹涌下过分充裕的流动性。

　　股市的泡沫是永远存在也必须存在的，关键是泡沫多大才合理。现在，权衡行情泡沫大小的难题已经交给了金融政策，若听任热钱汹涌，则行情的泡沫必定会继续增大。但如果像去年12月份泰国对资本流入加征30%预扣税那样，对热钱来硬的，也会对金融秩序和市场秩序造成硬伤。怎样遏止热钱已成难题，但是否遏止热钱已经成为衡量3000点行情是否过热的一个态度，而什么时候遏止热钱则成为了权衡泡沫大小及合理与否的一个标志。泡沫多大才合理？这将取决于金融政策和热钱作用下充裕流动性博弈与“商量”的结果。