中国国贸　商业地产最佳代表

　　招商证券余志勇指出，中国国贸（600007）是目前中国商业地产的最佳代表，对开发类地产的调控更加凸显公司的投资价值。中国国贸是攻守兼备的优良投资品种，维持“强烈推荐－A”的投资评级。

　　余志勇表示，市场对商业地产关注不够的原因在于：其一，市场没有深入理解商业地产的业绩和成长性。原有的会计制度对商业地产经营非常不利，物业增值部分不允许计入账目，同时商业物业在开始阶段每年要计提大量的折旧，导致成本费用大幅提高，此外，出租类的物业税赋明显重于开发类。由此导致一般经营商业地产的公司在开始经营阶段每年的净利润水平较低且增长幅度有限。其二，市场资金过于看重短期股价表现。国际市场上优质商业物业投资者主要是以REITs为代表的机构，而目前A股市场主要是以公募基金为代表，无法抵抗排名压力和基民的压力。

　　余志勇指出，

人民币升值和新会计准则两大催化剂将使得市场聚焦优质

商业地产，而中国国贸无疑是其中最佳选择。中国国贸已经奠定在北京商业地产中的龙头地位，目前北京CBD其他商业物业尚难以动摇其核心物业的地位。虽然国贸三期需要在2008年才开始贡献效益，但国贸三期的投资价值甚至远远超过国贸现有物业的价值。如果市场比较平稳，预计未来三年公司股价有望维持每年30－50％的上涨。

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