股票上涨需看四个动力

　　富兰克林邓普顿投资顾问公司执行董事、国际投资总监史蒂文多佛

　　股票上涨需看四个动力

　　本报讯据《东方早报》报道，富兰克林邓普顿投资顾问公司执行董事、国际投资总监史蒂文多佛近日分析了中国A股市场正在发生以及将来可能要发生的状况。

　　金融股需要考虑风险

　　记者：怎么看中国的银行股投资价值？

　　史蒂文：上个星期，我参加了一个高端的午餐会，我们谈到了中国的银行股。五年前，我们看银行股基本上是负面的，但现在已经看到了很多改变，似乎银行股已经到了非常好的地方了。

　　但这并不代表银行股是没有风险的，银行股是和宏观经济紧密联系的，一旦经济下滑了，银行股的表现就会很差。银行的放贷质量，也跟经济情况息息相关，所以我们对银行股也不会太过正面。以中国现在银行股来看，我们认为主要风险来自升息。一旦中国升息或全球升息，都可能对银行股造成影响。银行股作为与整个经济相联系并且在过去一段时间涨幅很大的

　　记者：中国保险股静态PE(市盈率)200倍是否合理？

　　史蒂文：我对中国保险股的看法是正面的，因为中国的保险行业是成长性的行业，我们喜欢成长的股票。中国不是一个保险过剩的国家，而是一个保险不足的国家，所以它在市场中还有很强很大的机会存在。

　　但是成长带来的风险，大家可能会用过高的价格来追求成长。我们要思考的是，怎样用合理的价格来购买成长的股票；我们也要思考，在追求成长的同时，很多风险是不是被忽略了。

　　看保险公司最重要的指标，是看承保金额的增长，但同时也不能忽略承保的质量。如果中国人寿接近200倍的市盈率的话，在任何成长的市场，这样的市盈率都比较难说它是合理的。

　　A、H股价差会缩小

　　记者：现在大多A股价格高于H股，在你看来，这是否会持续下去？

　　史蒂文：芝加哥大学有个教授曾经说过，如果地上有张20美元的钞票，你不应该弯下腰把它捡起来。因为理论上，这个市场如果是有效率的，先看见它的人早已经把它捡走了，不会有一张20美元的钞票在地上等你把它捡起来的。

　　回过头来看A股和H股，这两个市场应该是一样的，否则会有套利。但现实却是不一样，理由很简单，主要因为市场有限制，投资者不能到香港去投资，所以价差会存在。但现在的投资人都是很聪明的，还是会有很多人到香港去投资，我认为这种价差最终会被抹平，可能会存在一定价差，但价差不会很大。

　　A股可能调整20％

　　记者：去年你坚定地说要做多中国，现在指数已翻了一番，你对中国市场是否还抱有同样强烈的信心？

　　史蒂文：去年我们对中国市场非常看好，现在我要说的是，虽然我仍然看好A股市场，但没有那么看好了，因为中国市场上涨很多，远远超过我们的预期。我不认为投资人现在应该把大量的钱“砸入”股票市场，但这是短线的一个观点。

　　一般来说，我们看股票上涨，要看四个动力：看盈利的增长、利率的下滑(资金成本的下滑)、全球成长的机会和制度的改革。现在，这四个动力多半已经发生了。在渐进式的市场中，将来利好消息刺激已经没有那么多。

　　我认为在未来一段时间，A股市场很可能有比较大幅度的调整，我所说的调整，可能是20％的幅度，可能在未来的12个月内发生。但调整只是短暂的，在一个长期的市场中，我们仍然并不会看坏A股市场。

　　定时定额买基金

　　记者：对投资者投资基金有什么建议？

　　史蒂文：对大多数投资者，我认为定时定额投资可能是一个人应该拥有的最好投资方法。在我的经验里面，我认为有三个方面对投资最有效：第一是分散投资，不要把鸡蛋放进同一个篮子里面，或比如通过购买基金，等于买了很多股票，是降低风险的一个方法。第二个是定投定额，每个月投资一定金额在股票市场里面，第三个是资产配置。

　　我认为每个人都应该确定自己的股票资产配置应该是多少。比如，你认为你的股票投资应该是50％，当你的财富增长了，你的资产可能有60％或者70％是股票资产，这时候你可以选择逐步卖出股票或基金，把它降低到50％；如果市场下跌，你的股票投资将会低于50％，你应该逐步买进，把它买到50％。

　　如果你现在还没有在股票市场里面，我认为最好的方法是做定期定额，而不是把大量的钱直接投入到股票市场。如果已经在股票市场里面，要思考一下，你认为合理的股票资产配置应该是多少，然后利用上述方法根据资产配置来决定自己的投资。