增发受阻 十余公司另觅钱程

　　本报记者 张德斌

　　再融资开闸以来，已有200余家上市公司提出定向增发或增发方案。由于门槛低、操作便捷，定向增发尤其受到上市公司的追捧。进入2007年以来，提出定向增发方案的公司仍络绎不绝。但是随着十多家公司增发方案先后折戟沉沙，如何另找财路成为这些公司以及后来者必须考虑的问题。

　　资金缺口200亿元

　　自去年8月4日建投能源定向增发经证监会审核未通过以来，先后有10家上市公司定向增发（或增发）方案被证监会否决，另有2家公司定向增发方案在公司股东大会上审议未获通过，3家公司主动撤回增发申请。上述公司中，除驰宏锌锗定向增发方案经修改后重新审核通过外，其余14家公司增发方案均搁浅。

　　增发受阻使相关公司迅即面临巨大的资金缺口。晨鸣纸业董事会于去年5月24日审议通过关于外国投资者对公司战略投资的议案，拟向亚太企业投资管理有限公司非公开发行10亿股，计划募集资金50亿元，实现亚太企业对公司的战略投资。但是，由于双方就公司未来经营理念和思路以及董事会成员组成等问题上未能达成一致意见，同年7月29日，双方同意终止并解除相关投资意向书，同时终止执行上述定向增发暨战略投资议案。

　　晨鸣纸业这次定向增发，募集资金原拟全部用于湛江纸浆项目及原料林基地的建设。湛江木浆项目是国务院同意批准的全国最大的林浆纸一体化项目， 包括70万吨木浆生产线和300万亩原料林基地，项目投资总额为94.32亿元。

　　作为国内纸业龙头企业和多年的“老蓝筹”，晨鸣纸业目前正处在非常关键的发展阶段，但资金瓶颈的制约却使公司壮志难酬：截至2005年底，公司账面上的货币资金只有10.06亿元，要实现跨越式发展，这点钱无济于事。

　　与晨鸣纸业情况相似的是格力电器。格力电器董事会于去年8月5日审议通过定向增发议案，拟优先向公司经销商非公开发行不超过1.25亿股，募集10亿元资金，投资新增360万台压缩机/年产能和新增300万台/套空调产能两个项目。两个项目合计需要投入资金11.56亿元。而截至2005年底，公司账面上的货币资金仅有5.73亿元。

　　此外，定向增发拟投入项目资金需求量较大的还有申通地铁（30亿元）、丰原生化（21.15亿元）、建投能源（约21亿元）、宏达股份（20.69亿元），而拟通过定向增发募集资金在5亿元以上的尚有金晶科技、迪马股份、新安股份、新疆天业和ST江纸等众多上市公司。

　　这些公司增发方案遇阻的形式各不相同。除多数公司系方案上报到证监会审核未通过外，金晶科技和金马股份的定向增发方案是在公司股东大会上被否决，而晨鸣纸业、新疆天业和丰原生化是主动停止定向增发方案或撤回相关申请。业内人士认为，不论是被股东大会和证监会否决，还是主动停止实施，相关上市公司原定的项目资金计划都会被打乱。巨大的资金缺口，将对相关上市公司构成严峻考验。

　　填补缺口各显神通

　　增发计划受阻以后，相关上市公司的表现可谓各有千秋。除最近刚获悉方案被否的公司尚无明显动作外，较早领到“黄牌”的公司则纷纷使出浑身解数另觅“钱程”。

　　银行借款是相关公司最先能够想到、并且具备较快实施条件的一个资金来源。英力特董事会于去年6月30日审议通过议案，拟定向增发3500万股，募集2亿元资金，投资建设年产20万吨PVC、17万吨烧碱项目。该项目总投资13亿元，公司对项目资金的原定安排是：企业自筹30%，银行贷款70%。

　　去年12月1日，公司获悉定向增发方案未获得证监会核准。在表示将适时再次向证监会提出发行申请的同时，公司迅速与国家开发银行签订了《借款合同》，国家开发银行将向公司提供总额6亿元、期限12年的借款，第一笔1亿元已于今年1月22日到账。

　　比英力特更早“盯”上银行且“胃口”更大的是晨鸣纸业。就在决定终止定向增发的同一次董事会会议上，该公司决定：根据公司生产规模和发展的需要，2006年公司拟向相关银行申请155.3亿元人民币的综合授信额度。除了向银行借款，晨鸣纸业还努力提高资金使用效率。“根据公司目前资金情况，为节约财务费用、增加收益”，公司还拟通过银行以委托贷款的形式将20.5亿元资金放给吉林晨鸣、武汉晨鸣、延边晨鸣等控股子公司使用。此外，将非主业资产变现，也是晨鸣纸业“回笼”资金的一招。公司持有的北京天宝嘉麟科技开发有限公司45%的股权被以4500万元的价格对外转让。

　　银行贷款毕竟还是会增加公司财务负担，丰原生化在增发遇阻后成功引入中粮为新任大股东，项目可以顺利实施，又无还贷压力，可谓因祸得福。丰原生化定向增发方案去年5月15日即获董事会审议通过，计划发行2亿股，募集10亿元资金，投向年产30万吨无水酒精和年产18万吨乙二醇两个项目。孰料方案申报后，公司股价连续数月在增发价格之下运行，不得已于去年9月撤回增发申请。其时，中国高新投资集团公司已与丰原集团签署框架性《合作协议》。在全国最大的燃料乙醇企业即将名花有主之际，中粮集团半路抢亲，一举拿下丰原集团所持丰原生化20.74%的股份，成为丰原生化控股股东。根据有关合作安排，丰原生化有望被中粮集团打造成燃料乙醇旗舰，原拟以增发募资投入的项目更无资金之虞。

　　上海隆瑞投资顾问公司执行董事尹中余认为，像丰原生化这样因祸得福的事情毕竟可遇不可求。更多公司在增发受阻后，除了求助银行，并无其他妙方。他表示，在当前定向增发之路极度拥堵的情况下，上市公司不妨把目光多转向其他融资渠道，“只要募资项目确实赚钱，就不愁得不到认可。”