中期债受到支撑

　　中信证券 胡航宇 韩冬 林璟

　　受资金充裕影响，从上周开始交易所债市再次呈现小幅上扬的态势，国债指数创出新高。预计未来债市在宏观经济未完全明朗以及央行调控政策不确定的影响下，将会保持高位震荡态势，个券品种将会存在较大分化，建议关注中期债。

　　上周1年期和3个月期央票利率均与前周持平，分别保持在2.7961％、2.50％的水平。一方面，资金面逐渐宽裕，另一方面，央行仍将继续加大公开市场操作力度，因此，我们认为短期内央票利率将继续保持稳定。

　　从收益率曲线结构变化来看，对于非跨市场债来说，整体收益率均有所下降。其中中短期债收益率下降幅度最大，1年期券种收益率下降近50BP，而中长期券种收益率下降幅度较小，平均5BP左右。整体收益率曲线更加陡峭化。对于跨市场债而言，与非跨市场债不同，除1年期券种外中短期券种收益率有所下降，而中长期券种收益率则略有上升，但幅度较小，整体收益率曲线有所陡峭化。

　　上周由于资金面较为宽松等原因，市场继续保持上涨态势，但期间也并非一路上涨，而是几经波折，表明一部分投资者对后市已趋于谨慎。考虑到临近年底，投资者交易的欲望将有所降低，再加上市场资金面比较平稳，我们判断短期内市场急剧上涨或者下降的可能性均较小，市场会等待政策面的新变化以寻找新的方向。

　　从收益率曲线来看，上周短期债收益率下降较大，但由于央票利率仍将保持稳定，所以短期债收益率进一步下降的空间非常有限。长期债方面，尽管上周企业债买盘较多，但考虑到未来长期债扩容压力、保险公司投资渠道多元化等原因，中期来看，投资者对长期债收益率水平不宜过度乐观。中期债由于受到

　　综上所述，我们建议投资者继续保持投资久期至3年左右，资金充裕的投资者可积极关注5年期金融债、5到7年期国债、短期融资券及分离纯债。对于现有的3只分离纯债，我们建议投资者仍可继续买入06中化债，而钢钒债和马钢债由于近期上涨幅度较大，投资价值相对下降。