易宪容：寻找中国股市的百年老店

　　2006年国内股市的繁荣已经激发了投资者特别是中小投资者进入股市的热情，尽管2001-2005年国内股市的阵痛仍犹然于心，但是，当国内股市重新走出一波新的行情时，绝大多数投资者一定会忘记过去的阵痛，重新进入让自己伤心过的市场。

　　但是，任何一个股市的投资者都必须意识到，市场永远是风险与收益对等的。当你进入市场想分享社会经济成长的成果时，你同样让自己处于相应的风险中。在市场繁荣时，只能说明你进入的市场获得收益的机会多一些、面对的风险可能少一些，而不是说你进入市场一定能够获益。

　　目前国内股市的投资者，无论是机构投资者还是个人投资者，也都在大力追棒蓝筹股。不过，这些蓝筹股是中国股市的百年老店吗？从目前的情况来看，大家所追棒的大蓝筹股，基本上是以国有资本为主导的国有企业。这些国有企业在政府政策的呵护下，在上市后短短的时间内尽显大将风采。

　　但是，这些在国家政策呵护下的大型国有企业能够成为如香港汇丰银行那样的百年老店吗？如果能，其理由何在？如果不能，那么我们市场的投资者最后所追棒的不是物非所值吗？可以说，近段时间来陆续上市的大型国企，如果仅是目前这样的一种机制、这样的一种发展，它们要成为百年老店根本就不可能。因为，它们的成长、它们的价值，并非在于这些大型国有企业机制改变，通过市场化的方式走向健康之路，而是通过政府政策呵护而发展起来，那么这种政策呵护所聚集的资源总是会有限并会枯竭，而且也具有相当不确定性。政策呵护的资源有限性与不确定性也就表明这些企业根本就不能够走上百年老店之路。再加上大型国有经营效率长期以来为人诟病，更是让投资者怀疑其发展的持续性。

　　如果投资者要长期持有，那么就得寻找股市中的百年老店了。但就目前的情况来看，除了国有大型上市公司，寻找国内股市上的百年老店并不是一件容易的事情。因为，最根本点就在于政府没有让这些企业从政府干预或渗透的阴影中走出来，而在于企业及政府问题通过这种呵护来让其发展。但实际上却把这些企业推上反向之路。因此，国有股市的百年老店或优质公司之成长，首先就是要从政府的政策呵护中走出来，就得从根本上放开对这些产业严格的市场准入，形成有效的市场竞争机制。这样，投资者才能够在这种激烈的市场竞争中寻找到真正有投资价值的公司。否则，一定会事与愿违。

　　总之，国内股市的百年老店或优质公司，并非仅是政府政策呵护之结果，而是要在激烈的市场竞争中成长与壮大。实际上，目前股市上所谓的蓝筹股还是与市场的要求太远，政府就得改变目前的思路，如何创造条件让真正的百年老店脱颖而出，从而让投资者，特别是中小投资者有更多进入股市的机会。

　　易宪容：著名学者，中国社会科学院金融研究所金融发展与金融制度研究室主任，研究员，国际航空报社专栏作者。