2007年 市场呈现波动性成长旋律

　　本报记者 易非

　　2007年度是否延续2006年度“花样年华”，A股市场的甜蜜时刻是否还能延续？日前，国投瑞银正式发布2007年度投资策略报告，表示市场波动预期有所加强，将呈现波动性成长旋律。

　　成长空间乐观依旧

　　国投瑞银认为，虽然2006年A股市场累积涨幅巨大，但2007年的市场成长空间依然乐观。国投瑞银认为，推动市场及上市公司股价上扬的主要因素将会从目前的盈利增长与估值修正转变为主要依赖盈利增长推动。追逐成长、基于上市公司管理团队及行业结构演变方面研究的重要性愈发突出。

　　国投瑞银在报告中指出，上市公司经营质量正持续改善。例如中标300公司ROE水平从2004年起已经持续高于要求回报率，也就是说，已开始持续为股东创造价值。随着全要素生产率和人力资本的进一步提高、

能源及原材料价格的企稳、上市公司股权激励的全面推行、全球经济发展的相对均衡，未来两年上市公司业绩和ROE水平将继续保持较快增长势头。

　　市场估值依旧处于合理水平

　　以2006年12月15日为测算日，中标300公司2006年动态市盈率为19.18倍， 2007年动态市盈率为15.61倍。因此，从动态的角度看，目前市场估值依然基本合理，并没有出现明显的高估。而且，从全球来看，根据瑞银环球资产的全球

股票市场估值模型，目前A股市场依然是比较有吸引力的市场之一。另外，在居民投资渠道依旧相对匮乏的背景下，相较于银行存款和国债投资，A股市场的投资吸引力更加显现。

　　国投瑞银还指出，随着双向扩容，目前A股市场正面临大幅的结构性变化。一方面，前50名流通市值股票占比不断提升，至2006年12月已达到35%以上，大盘蓝筹股的业绩表现及股价波动将会直接左右A股市场的表现。另一方面，机构投资者得到大力的发展。在优质品种仍然相对稀缺的背景下，业绩优良、流动性好的大盘蓝筹股必然对机构投资者保持高吸引度，使得部分核心股票可能会出现比较明显的资金推动型特征。

　　市场波动预期加强

　　在报告中，国投瑞银特别提请关注市场的波动风险。大型企业回归A股市场、新股发行上市加快、小非流通带来的股票供给大幅增加，可能会加剧2007年A股市场的波动风险。据国投瑞银初步统计，2007年，列入发行计划的大型国企筹资总额就预计会达到1000-1400亿元；另外，新解冻的小非流通股票理论上最高可达5810亿元。同时，其它风险因素也会加大市场的波动，例如，全球经济放缓、国内

宏观调控可能导致经济回落超出预期，股指期货的推出加剧市场波动，尽管市场对业绩优良的行业龙头公司投资出现长期化趋势，但估值日渐昂贵导致股价大幅波动等。

　　在投资主题方面，国投瑞银认为，人民币长期升值、消费升级增长、国家公共支出增长、资产注入与整体上市、3C融合、制度变革（医疗制度、新会计制度和新税制）等市场主题可予以高度关注，并特别看好金融、地产、投资品、交通运输、媒体、装备制造业、医药流通等板块，同时，随着市场结构变化、股权激励、H股回归，大盘蓝筹的重要性将进一步突出。

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