蔡咏直陈隐忧：如何降低自营依赖

　　本报记者 黄利明 北京报道

　　国元证券，一家不发达省份的地方中型券商，听起来是如此默默无闻。

　　但是，最近两年，国元证券却有如此多可圈可点之处。第13家创新试点证券公司、托管天勤证券、控股长盛基金和安泰期货、即将借壳北京化二上市……

　　它交出的2006年年度成绩单也相当突出，全年实现净利润5.58亿元，而在2006年初，国元证券自定的目标是1.11亿元。

　　引人注意的是，高达4.17亿元的自营证券差价收入占据了半壁江山，这样的收入模式不免存在隐忧。国元证券总裁蔡咏坦言，如何改革公司的收入模式以支撑其高利润的可持续发展，是公司高层面临的挑战。

　　迎接丰收

　　2007年1月10日，国元证券在银行间市场披露的未经

　　当期，公司实现营业收入8.43亿元，其中，手续费收入3.06亿元，自营证券差价收入4.17亿元，证券承销收入1894万元，受托投资管理收益1071万元。与此同时，公司的投资收益也达到了1.33亿元。截至2006年末，国元证券总资产达到78.60亿元，所有者权益23.65亿元，净资本18.73亿元。

　　相比于业内龙头中信证券22亿元的业绩预测，这算是“小巫见大巫”；但对于2005年亏损的国元来说，这却是一个不小的突破。更何况，2006年初，国元证券定的全年业绩目标是净利润1.11亿元。

　　“谁也没有预料到会有这么好，当然，市场走牛是大环境，而公司内部一直以来形成的良好的客户管理与风险控制，围绕市场的机制也在发挥作用，否则利润也不可能有如此的高增长。”蔡咏表示。

　　2005年国元证券处理了历史遗留问题，包括不规范的委托理财等，当年10月成为第13家创新试点证券公司。

　　“获得创新类试点券商之后，公司的运行更为规范和有效率，创新业务也开始起步。”蔡咏说。随后，国元证券申请了央行针对创新类券商的专项贷款3亿元，全年总盈利为13337.5万元，加权收益率为130.1%。

　　据悉，2006年国元证券完成证券总交易量2136.45亿元，同比增长108.13%。其中股票基金交易量1708.21亿元，同比增长195.09%，并占市场总交易量的1.64%。

　　但一个不容忽视的问题是，高达4.17亿元的自营证券差价收入占据了半壁江山，而2005年此项亏损则高达1.4亿元。过多地依赖自营证券差价收入存在风险，这与东方证券的收入模式基本相似。

　　蔡咏坦言，如何改革国元证券的收入模式以支撑其高利润的可持续发展，也是公司高层面临的挑战，“我们的目标是在不降低自营收益的情况下，大幅提升其他收入来源，特别是创新业务收益来源，以达到收入模式的平衡。”

　　借势扩张

　　随着业绩转好，国元证券则借势扩张。

　　2005年11月24日，中国证监会宣布国元证券托管总部设在北京的天勤证券公司。天勤证券拥有13家证券营业部，客户资产总值约20亿元。

　　据悉，现在各项托管、清算及资产处置、人员安置等均已顺利完成。目前，国元证券提交了对天勤证券的并购及翻牌方案，正在等待审批，预计近期即可实现翻牌。

　　托管—收购，这种低成本扩张方式，一直为众多券商所期望。

　　“这将使国元证券全国营业网点达到68个，同时还将借此进行全国网点的合理布局。而这一收购的完成将使国元真正成为全国性的证券公司。”蔡咏表示。

　　今年，国元证券还计划成立北京总部，以及申请成立上海分公司，未来全国网点目标达到80至100家。

　　国元正借创新试点的优势，积极涉足新的经营领域：一是积极开展各项创新试点业务；二是做大公司控股的长盛基金公司、香港公司和安泰期货公司；三是通过分拆部分业务(如资产管理、投行业务)与境内外的大机构共同成立合资、合作的公司，适应金融混业经营的发展趋势。

　　蔡咏认为，寻求低风险盈利模式，这些将有利于长期投资和金融创新。

　　事实上，按照国元证券的设计，其将组建证券控股集团。

　　借壳上市

　　扩张需要资金支持。

　　“开展新业务、收购、国际化，资本金成为一大障碍，我们不得不尽快寻找突破。”蔡咏说，这也是尽快缩小中外证券公司规模实力差距，提升竞争力的有效途径。

　　2006年12月17日，在停牌两个月后，S京化二发布公告表示，实际控制人中石化集团正与国元证券就重组及股改组合运作事宜进行沟通磋商，并已达成初步合作意向。

　　这给国元证券的未来之路打开了巨大的想象空间。

　　据介绍，目前，国元证券借壳上市的相关工作正在按计划进行。而业内人士测算，国元证券一旦成功上市，市值将达到200亿元以上。

　　按照初步时间表，借壳上市工作可望在一季度完成，如果进展顺利，国元将在上半年非公开发行3亿股，募集资金约30亿元。届时，其净资产也将达到60亿元。

　　来源：经济观察报网