双良股份（600481）：业绩将突破性增长

　　双良股份近期行情强悍异常，涨总是有原因的，机构深度研究报告揭示，该股从今年开始将分别受原材料价格回落导致成本下降、新扩产项目投入达产、环保节能促使行业景气度高速增长等因素激发，业绩将出现突破性增长。

　　在目前行情中仍被低估且有显著成长性的股票已经越来越稀罕，因此，在机构的联袂挖掘下，该股行情自然会被“众星捧月”。从机构们对该股的估值看，该股尽管近期涨幅巨大，但仍具备着一定的估值空间。

　　评级 评级

　　机构 日期 评级 (元)

　　2006年2007年2008年

　　东方 2007/01/08买入 创新性地将壳牌粉煤气化技术用于合成氨的生产，从而拓宽原料煤的使用范围，降低能耗和物耗，做到环境良好，该技术是世界先进煤炭洁净气化技术的代表，是现有传统煤炭气化技术的升级。依托壳牌粉煤气化技术，公司未来生产成本下降空间巨大，加上主要商品量产能的扩大，未来2-3年业绩的复合增长率将达到40%以上，高质量、高增长的业绩将得以持续。

　　证券 0.68 1.26 1.82 18.00

　　国信 2007/01/08推荐 煤气化装置除了能够使得公司的合成氨生产成本降低22％左右以外，更重要的是它作为煤化工最重要的技术平台，为公司未来的发展打开了空间，帮助公司突破了一直以来制约公司发展的合成氨产能瓶颈：一方面，煤气化是一个重要的煤化工技术平台，煤气化下游主要包括合成氨、甲醇、醋酸、甲醛、二甲醚、硝酸、硝酸铵、磷酸二铵等众多化工产品，加上其衍生产品则成百上千；另一方面，公司下游产品产量严重受制于上端合成氨的产能不足。掌握煤气化技术无疑对于公司是一个重大的机会，由10亿元的销售规模走向20、30亿元甚至更高。

　　证券 0.65 0.95 1.35 14.95

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　　16.10

　　长江 2007/01/08推荐 在Shell新装置正常生产的情况下，26万吨的合成氨规模年可节约成本约1.3亿元。随着公司Shell装置的试车成功，未来公司将通过复制新装置来改造老的合成氨装置，从而进一步降低合成氨生产成本，提高产能，提升公司核心竞争力。随着Shell新装置的正常运行，将解决公司合成氨产能不足的瓶颈问题。公司已通过发行可转债募集资金用于30万吨大颗粒尿素装置建设。预计该项目07年底建成。通过推出新主导产品，公司将实现产品结构升级，增加新利润增长点，长期增长可期。

　　证券 0.65 1.01 ---- 15.15

　　业绩预测与估值的均值（元） 0.66 1.073 1.585 16.23

　　目前股价的动态市盈率（倍） 19.54 12.02 8.14

　　风 险 提 示

　　由于Shell项目尚处在试生产阶段，要实现长周期稳定运行，尚需进一步努力和时间的考验，需要密切关注公司该项目的运行情况。

　　制表：证券通（www.178.com）