大震荡昭示何种变局

　　文/本报记者 徐建华 上海报道

　　无论从指数还是个股表现来看，本周市场都处于强势之中。沪综指一周上涨6.15%，盘中创出2870.42点的历史新高，深成指周涨幅更是达到了12.22%，以8065.31点的历史最高点报收。从个股表现来看，如果以沪深300指数10.23%的周涨幅为比较基准，本周有近900只个股涨幅超过大盘，其中250多只个股涨幅超过20%。两市周成交额也首度突破6000亿元大关，达到了创记录的6500多亿元，市场可谓放量上涨。

　　虽然无论指数还是个股都处于强势之中，但本周大盘震荡幅度之大也为近期少见。从上周五的大跌到本周一的大涨，再到周三、周四盘中的大幅震荡，股指“过山车”般的走势让不少投资者看得惊心动魄。

　　前期市场两大龙头板块金融、地产是引发近期市场大震荡的主要原因，从中也不难看出，市场已经在目前出现一定分歧。虽然从长期趋势来看，A股市场依然处于上升趋势，但短期的过快上涨也在一定程度上透支了未来。由于适逢年初机构大规模的调仓期，短期过快上涨也不利于市场的稳定发展，从指数角度来看，短期震荡恐怕仍将不可避免。

　　宏观面趋于紧缩

　　国税总局一则清算

房地产企业土地增值税的通知引发了房地产板块的大幅动荡，周三两市地产指数近乎跌停。虽然这只是一个针对房地产企业的调控措施，但却在一定程度上反应了目前宏观面的倾向。如果联系到不久前央行再度提高存款准备金率，周二央行通过公开市场操作单日回笼货币达到了创记录的3000亿，重手治理流动性过剩问题，都在一定程度上反应了当前宏观政策面的取向。

　　虽然有不少分析认为，在上调存款准备金率和通过公开市场操作大力回笼流动性后，央行采取加息措施的可能性在下降，但也有分析认为，这并不能排除未来加息的可能性。相反，如果仅通过回收流动性的措施仍难以从根本上改变市场流动性过于宽松的状况，银行的放贷冲动和企业的投资热情仍难以受到有效抑制的话，加息很可能成为下一步的政策选择。

　　无论是上调存款准备金率还是大力回收流动性，主要针对目标显然是整个宏观经济而非股市，再加上当前股市的赚钱效应已经使得储蓄资金正在源源不断地通过基金或者直接入市等各种方式流入市场，股市资金面所受影响有限，不会改变资金净流入的现状。但如果加息则不然，虽然从上次加息的效果来看，也并没有对股市产生太大影响，但加息毕竟会从资金成本和企业盈利预期两个方面给市场带来压力，其效果会远远大于单纯的回收流动性。

　　更为重要的是，投资股市是投资未来，如果一系列紧缩措施使得投资者对于未来宏观面和上市公司基本面发生不利预期的话，市场的乐观氛围显然会受到影响。未来宏观政策面将如何演变，对中短期市场会产生较大影响。

　　过快上涨不利市场稳定

　　今年至今仅有12个交易日，但沪综指累积涨幅5.86%，期间多次创出历史新高，深成指累积涨幅更是高达21.34%，并且已经突破8000点大关。由于受指标股调整的影响，沪综指相对弱势，但盘中个股活跃度却越来越高，几乎每天都有数十只个股涨停，最多的一个交易日有百余只个股涨停，市场已经达到了近乎狂热的程度。

　　受去年股市赚钱效应的吸引，不少原来从未涉足股市的中小投资者，新年以来加快了入市步伐，资金正大规模地从银行储蓄流向

股票市场。由于中小投资者习惯于追涨杀跌，这类资金流动性较高，容易造成市场大幅震荡。

　　从近期的消息面也不难看出，有关方面对于当前过热的行情显然也持一种较为谨慎的态度，新股上市首日不再计入指数就体现出了这种谨慎。新的股票型基金几乎完全停发，更是管理层向市场发出的明确信号。如果大盘继续以目前的速度大幅上涨，进一步出台新的调控措施也并不无可能。

　　短期震荡不可避免

　　从长期趋势来看，A股市场毫无疑问仍处于牛市过程中，甚至仅仅是牛市的起步阶段，对此市场早已达成共识，多数投资者对此也坚信不疑，这也正是造成目前很多中小投资者敢于在股指处于高位时仍大规模入场的根本原因。

　　由于自本轮行情启动以来，市场始终未进行过像样调整，这进一步助长了投资者的做多信心。但过去未进行过调整并不意味着未来不会调整，对于不少投资者来说，尤其是那些新入市的投资者来说，牛市中调整的杀伤力也不可忽视。从近期的估值争论不难看出，市场已经对未来行情走向产生较大分歧。毕竟从市盈率等角度来看，目前A股市场的估值水平已经不能算低，如果上市公司的盈利水平不能持续大幅增长，目前市场估值水平能否得以维系存在很大疑问。

　　大盘点位已经处于历史最高位，市场整体估值水平已经不算便宜，市场继续上涨需要寻找新的理由。此外，市场流动性宽裕的格局尚未得到改变，投资者的入市积极性、银行储蓄资金转向股市的趋势已经形成，大盘似乎具有继续上攻的动力。在这种情况下，市场分歧也将不可避免地产生，市场进一步的震荡恐怕也将不可避免。

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