发改委放行天津三板市场即将落地

　　天津滨海新区很快就会“迎娶”一位期待已久的“美女”。据国家发改委权威人士向记者透露，天津市申请设立柜台交易市场（Over-The-Counter，OTC，俗称三板市场）一事，已由发改委20个司会签完毕，目前正在等待发改委主任马凯的审批。“如果不出意外，应该很快。”

　　这意味着，天津柜台交易市场将早于“天津滨海新区综合配套改革方案”的其他内容落地。而天津OTC的获批，也为刚刚挂牌的渤海产业基金开辟了最佳退出通道。

　　“有关方面非常支持天津的金融创新。”1月18日，在天津滨海新区举办的“2007

中国经济论坛”会后，天津市人民政府副秘书长陈宗胜特别向记者强调。他还透露，到目前为止，对于上柜交易企业门槛、投资者条件等细节，证监会还没有给出明确标准。

　　服务非上市公众公司

　　“OTC要解决的是非上市公众公司的股权转让问题，它的建立可以使中国资本市场更加完善。”陈宗胜说，“从OTC到中小板，再到主板市场，这是一个从低到高的层次递进过程。”

　　根据《公司法》的有关规定，股份公司的股权转让必须在国务院批准的、依法设立的证券场所进行。但目前，上市公司股权可以在证券交易所进行，而非上市公众公司的股权转让无相关规定和监管，大量转让只能在私下进行。据初步估算，天津地区就有几万家非上市公众公司，全国则没有一个准确的统计数字。

　　2004年，国家已经安排非上市股份公司的股权转让可以在依法设立的产权交易所进行。但专家认为，内地建立专门的OTC市场势在必行。

　　即将在天津落户的柜台交易市场，主要涉及非上市公众公司的股权交易。去年9月，天津市政府向国务院上报“天津滨海新区综合配套改革总体方案”里，就包括建立OTC。去年11月，天津市又专门就此向国务院递交申请。这一工作后来由国务院委派发改委牵头，组织各有关部门研究。为此，天津市政府分别考察了美国、中国台湾地区的证券交易所与柜台交易市场。

　　“台湾柜台交易市场的做法与我们的思路不谋而合——为企业正式上市之前做准备与辅导。”陈宗胜介绍，在台湾，本土中小企业首先要通过新柜市场、柜买中心交易（即柜台交易市场）后，才能进入证券交易市场挂牌上市。但两者都需要经过券商辅导，前者1年，后者6个月。此外，这两个市场同时也容纳从主板市场退市或撤市的企业。

　　定位全国市场

　　“天津OTC的定位是全国市场。”陈宗胜告诉记者，这一定位在最初的申报材料中就已经明确。“将来在这个市场交易的，会是来自全国各地的企业。”

　　“我们要建立的不是纳斯达克市场，而是20世纪70年代纳市之前的初级柜台交易市场。”当被问及OTC与去年获批的中关村股份报价转让系统试点的区别时，陈宗胜认为，后者目前仍然是一个区域性的、小量的交易平台。

　　但事实上，将要成立的OTC市场与股份代办转让系统确实存在一定程度的竞争。有天津当地学者也指出，仅从形式上而言，股份代办转让系统扩展到一定程度就是一个全国性的OTC市场。这位学者同时认为：“中国有两个以上的同类交易所，也很正常。”

　　据记者了解，长江以北有股权转让业务的产权交易所，大多希望能够成为天津这一市场的分支机构。但截至目前，还没有公开讨论这一话题。中国社会科学院金融研究所殷剑峰博士认为：“各地先发展地方性市场，符合市场形成规律。此后只需要通过网络，把各地市场联系起来就可以了。”

　　挂牌门槛低投资要求高

　　据了解，设想中的OTC对参与主体的要求，与目前沪深两市的要求恰恰相反。沪深两市目前是上市门槛高、投资门槛低；而OTC市场则刚好相反，对上柜交易企业要求不高，但对参与的投资者提出了很高的要求。

　　陈宗胜告诉记者，参与这个市场交易的必须是“合格的机构投资者”，其范围可能涵盖券商、基金、保险、财务公司、风险投资机构和私募股权投资机构。但审定这些机构是否“合格”的具体标准，需要证监会进一步明确。“理论上说，初期不会允许QFII参与投资。”一位业内人士预计。

　　“个人投资者暂不能参与这个市场的交易。”陈宗胜说。究其原因，在上柜交易的企业中，很多企业需要通过辅导才能真正达到上市要求。而在这个过程中，企业有可能会出现这样或那样的问题甚至破产。因此，选择有足够风险承受能力的投资机构是比较稳妥的做法。

　　此外，证监会正在着手研究涉及市场主体的一些细节，如上柜企业条件、上柜交易企业门槛等。此前，证监会已经成立监管二部，专事监管非上市公众公司。业内人士猜测，该部门将来可能成为OTC的上级主管与监管部门。

　　目前，天津OTC的交易制度还是一个悬念。“究竟采用美国模式还是中国台湾模式，还要由证监会决定。”陈宗胜介绍，美国OTCBB采用的是做市商制度。其优点是做市商提供的价格能够准确反映

股票公平价值，而且，做市商还承担保持市场稳定的义务，在一定程度上抑制市场中的过度投机。但做市商制度并非全球适用，台湾OTC最初也是做市商交易制度，后来因失败被废止。目前，台湾OTC主要采取议价制度，券商的主要功能是提供报价服务，但目前券商也可接受客户委托，用柜台市场中心计算机自动成交系统买卖上柜股票。

本报记者：夏欣、邬静娜

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。