海外创投踏上A股上市“蓝海之路”

　　

本报记者 徐晏 吴铭 深圳报道

　　“外资创投所投企业在中小板上市的时机已经成熟!”今日资本创始合伙人、中华创业投资协会会长徐新这样认为。她把中小板比作“蓝海”，将海外创投寻求在国内A股上市称为“蓝海之路”。在她看来，海外创投踏上A股上市“蓝海”之路已经是水到渠成的事情。

　　的确，目前海外创投对所投企业在A股上市，已不仅是单纯的热情，他们所关心的不再是“能不能”的问题，而是“怎样上”的问题。

　　从“红筹”转向“蓝海”

　　“我以前在国际投行的时候，拉了很多国内企业到境外上市，不过现在却大力建议企业在A股上市。”软库高诚有限公司行政总裁李灯场这种态度上的转变，一方面是由于去年10月《外国投资者并购境内企业规定》（10号文）的推出使企业以红筹方式境外上市变得困难；另一方面是因为国内A股市场已经发生了根本的转变，外商投资企业在A股上市已经没有障碍。

　　李灯场说：“那些以前被我劝说到境外上市的很多公司现在都骂我，他们现在有些后悔到境外上市了。”的确，企业实现了海外上市的梦想，但其结果可能并不如开始想象的那样美好。在英国AIM市场中的40多家中国企业，有一半就已跌破招股价。而与此形成鲜明对比的是，国内A股市场具有监管者鼓励、股市容量日渐变大、上市速度快、定价高、再融资能力强、成本低、无语言障碍、上市后管理成本低等多重优势，“为什么还要辛辛苦苦再去搞特殊目的公司，还要受非国民待遇呢？”

　　不仅是上市的难易程度上有着明显的对比，创投通过中小板上市、退出所实现的高收益也在深深吸引着海外创投。据深交所的统计，截至去年年底，中小板有14家具有创投背景的公司共获得7400万元创投初始投资。即使按上市发行价计算，创投机构通过退出所获得的平均回报为25.8倍，高于在美国上市的中国概念股给予创投机构的平均回报。如果按现在二级市场的价格计算，创投机构的回报率将更高。

　　日前在中华创业投资协会与本土创投的一次交流活动中，协会里的多家机构都表现出了对国内上市的兴趣。中华创业投资协会以海外创投为主力军，该协会有100多个会员单位，管理的资金总量达到6000亿美元，每年投资的企业达到三四百个。

　　在李灯场看来，中国A股市场黄金时期的列车已启动，海外创投基金可积极跟进，参与中国境内公司直接投资及本土市场上市活动，以创造更大的资本增值。

　　想好“出路”再进来

　　创投最关心的问题就是退出，海外创投更是如此。对这些习惯了“两头在外”模式的海外创投来说，如何在国内A股市场退出是一个全新的课题。他们普遍关注的是A股上市股份锁定期问题、锁定期满售出及外汇结汇问题、A股股份股息汇出及股份出售资本利得税务问题、税收优惠问题等等。正如徐新所言：“我们要想好了‘出路’才会想进来。”

　　事实上，在全流通条件下，外商投资企业已经进退无碍，外资参与企业境内上市的最大顾虑已经消除，且能分享人民币升值的收益。于去年1月开始实施的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，形成了创业投资中小企业与

中小企业板良性互动机制，为海外创投的退出打开了通道。该办法规定，海外战略投资者通过A股市场将所持上市公司股份出让，可以向上市公司注册所在地的外汇局申请购汇汇出。

　　李灯场特别提醒，外资投资境内公司，一定要在初期投资时就获得

商务部批准，即拿到外商合资企业的“牌照”，在退出变现后汇出外汇则不需要商务部再批准。如果在初期投资时不做备案，到退出时就会遇到困难。

　　不过，由于市场变化快，一些多年前制订的规章制度在具体执行方面遇到一些新问题，对此，各方还存在一些不同的意见。比如，外资投入企业后，企业的业绩还能否连续计算？上报上市材料时，外资投入该企业是否要满三年？企业上市后，外资创投所持股份的锁定期如何计算？

　　现在中小板上市的已经有一些外商投资企业，比如成霖股份、信隆实业属台资控股企业，海鸥卫浴为外资控股，永新股份、伟星股份和中捷股份都有外资参股，而中捷股份中的日资已经通过深交所售出股份，实现了退出。

　　另外，业内人士还表示，由于外资创投所投企业一般比较规范，他们的上市将会受到监管部门和市场的欢迎。

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