充裕资金夯实牛市基础

　　□北京首证

　　周四市场交易中，沪深两市一度出现短线宽幅震荡，沪指盘中跌幅一度接近100个点，但下午行情就出现了震荡上攻走势，深圳成分指数还顽强以红盘报收。事实上，行情运行至今，市场确实出现了一定的分歧，不过我们认为，行情的短线震荡不会改变其良性发展的运行格局，其中的一个重要因素就是投资者资产结构改变带来的资金面的充裕将构筑牛市行情的坚实基础。

　　天量行情不是顶

　　在周三行情中，沪深两市出现了天量行情，两市总成交金额超过了1500亿元，并且伴随着大盘的宽幅震荡，而中国股市也有“天量见天价”的说法，一时间有投资者惊呼，大盘即将见顶。但是，我们认为，这样的看法并不准确，我们也可以以历史行情来见证。在这一轮牛市行情启动前，历史上的天量行情是2000年2月17日，当天沪深两市总成交926亿元，但大盘短线反复之后就进一步震荡上攻，沪指也反复创出新高。而2001年6月14日沪指摸高2245点的当天，沪市成交186亿元，而深市才129亿元。换言之，大盘一轮牛市行情见顶的时候，两市总成交金额才315亿元左右，离此前的历史天量行情相差巨大。而近期的牛市行情中，去年12月6日，沪深两市以总成交金额超过950亿元而创出了新的历史天量，当天行情同样伴随着盘中的宽幅震荡，但随后行情的整理不足一周时间后，沪指再创新高；随后行情的成交量就不断放大，沪深两市的总成交金额超过了1000亿元关口，并每天的交易金额都维持在1000亿元以上的水平。而随后我们就看到了1300亿元的总成交，而本周三更是创出了1500亿元的新历史天量，但在这成交量不断放大的背后，指数也在反复震荡上攻，沪指也是反复创出历史新高，行情的真实演变充分说明一个问题，那就是天量行情不是顶，真正意义上的顶部未必有太高的成交量，因此投资者没有必要因为看到了历史天量而感到担忧害怕。

　　居民资产结构的改变构筑牛市行情基础

　　本周行情的震荡，一个很大的因素就在于

房地产政策的利空引发了整个地产板块的大面积跌停，进而引起了市场的短线抛售，但是我们也注意到，即便是宽幅震荡行情中，成交量也出现了持续的放大，两市更是于周三创出了1500多亿元的历史天量，这也从一个侧面反映出外围资金的积极介入。

　　我们也有必要来分析近期天量行情的基础是什么，尽管央行再次调整了存款准备金率，但是股市的成交金额却是不断放大，其中一个最为重要的因素就是投资者的积极参与以及资金面的充沛。我们注意到几个问题，其一是近期股市开户的投资者不断增加，其二则是近期的投资基金发行异常火爆，新增基金开户总数出现井喷，新年首只封转开基金募集就超过了百亿规模。其三是一些大城市甚至于出现了抵押房产贷款来参与股市交易，这说明一个问题，那就是牛市行情的持续发展营造了异常鲜活的财富效应，进而吸引了大量投资者的积极参与，目前很多居民的资金首选考虑对象不是银行储蓄，相反而是股市或基金，这意味着居民的财富结构开始发生积极变化。而一些机构也预测，牛市中投资基金的财富效应将会持续分流储蓄，预计2007年基金发行仍将维持2006年的旺销局面，全年发行80-90只基金，规模将维持在4000亿，单只基金平均规模在50亿左右，同比增长16%。而居民资产结构的改变将构筑牛市行情进一步良性发展的坚实支撑。

　　主流资金仍在展开积极的市场运作

　　从近期行情来看，近日的市场交易与前期行情之间有明显的差异，那就是前期行情的强势是建立在大型蓝筹股反复走强的基础之上的，而如今，大型蓝筹股的价值挖掘暂时告一段落而出现了阶段性整理走势，但是我们也注意到，主流资金并没有就此放弃积极运作，相反主流资金成功开辟了新的战场，那就是消费主题，因此我们也就在近期行情中看到了食品饮料板块、医药板块、商业百货板块等的轮番走强并持续火爆。一方面，消费升级得到了主流资金的高度认可，另一方面，消费升级主题的持续走强也将为市场营造更为鲜活的财富效应，吸引更多的增量资金参与。目前行情已经形成了大型蓝筹股强势调整，而消费主题及其他热点反复走强的良性格局，这也有助于牛市行情的进一步深入发展。从更为长远的角度考虑，虽然短期大型蓝筹股出现了整理，但大型蓝筹股健康的公司治理结构、业绩稳定增长的预期、信息披露相对透明、充分的流动性，使得大型蓝筹股由 “

股权分置时代”的流动性折价逐渐转变为 “全流通时代”的流动性溢价，并将充分消化市场资金的流动性过剩，而大型蓝筹股也将成为未来大盘进一步发展的强大支持。

　　通过上述分析，我们认为，居民资产结构的改变导致了近日市场不断创出历史新高，而天量行情并不是见顶信号。实际上，近日大盘的宽幅震荡是由政策面的行业利空因素而引发，但牛市格局中，大盘的调整都是快速而短暂的，而周四的行情再次验证了这一道理，目前做多能量依然主导着市场的发展，目前的成交量也显示出增量资金的积极参与，后市大盘仍将维持震荡上攻格局，后市行情的发展依然乐观。

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