航空股向左还是向右

　　□苗夏丽

　　昨日，一则燃油附加费按公里数分别下调16%和20%的新闻，再次把市场的目光转移到航空股上。而此前，油价跌到每桶52美元，创下19个月的新低、人民升值连创新高等因素，也极大地影响着市场对航空股的估值。分析师在综合分析了上述利空利多因素的影响后认为，今年航空公司受到的影响属中性。

　　燃油附加费降低———

　　减收入25亿元

　　根据发改委和民航总局通知，1月21日起，800公里以内燃油附加费从60元下降为50元，800公里以上燃油附加费从100元下降为80元，下降幅度分别是16%和20%。如此的降幅对航空公司收入有多大影响？

　　中信建投行业研究员李磊表示，此次燃油附加费下调影响的主要是国内航线，根据计算，平均行业收入约下降25亿元。根据东方证券的资深行业分析师陆从珍的计算，上市公司中，南航由于国内航线占比75%左右，燃油附加费下调对其影响最大，粗略计算每年收入大约下降7.87亿元；而国航和东航由于国际航线相对较多，所受影响则相对较小，国航收入下降约4.16亿元，东航约减少收入4.19亿元。

　　航油价格下调———

　　降成本21亿元

　　随着国际

原油价格的走低，今年以来航油油价分别于1月1日、1月14日每吨下调180元、90元。李磊表示，目前航油价格大约每吨6040元，如果按照每吨航油成本下降270元来算，大约整个行业将节约成本21亿元。

　　目前，南航大约每年耗油270万吨，国航耗油250万吨，东航耗油约200万吨。陆丛珍表示，按照航油每吨下降270元计算，国航将节约成本5.27亿元，东航将减少航油成本5.36亿元，南航降低成本3.1亿元。但同时她表示，上述计算结果是粗略计算，并不考虑航空公司国外加油的这一块。据了解，目前，国航在国外加油的比例最高，大约三分之一；南航和东航国外加油比例较低，大约20%左右。

　　目前国际原油价格走势，市场人士普遍看跌。李磊认为，短期油价波动比较大，但中期来看油价呈下跌趋势，这对航空股来说是有利的。

　　人民币持续升值———

　　构成长期利好

　　人民币对美元汇率迭创新高，最新汇率已达到人民币对美元1：7.789的水平。这一块对航空业无疑是一大利好，但对各家航空公司的影响也各不相同。

　　陆丛珍表示，计算

人民币升值对航空公司影响的程度，主要看航空公司的外币借款与外币资产的差额，外币负债较多的航空公司受利好较大。三大航空公司中，由于国航的外币负债所占比例较小，人民币升值对其影响也较小，东航和南航的外币负债相对较多，对其利好影响也相对比较大。

　　一般而言，航空公司其外币负债折合人民币大约200亿元，这就意味着

人民币汇率每升值1%，其相应汇兑收益将增加约2亿元。而汇改以来，人民币升值累计超过4%，且这种升值预计将持续很长一段时间，对航空公司利好显而易见。

　　[结论]多数市场行业研究员认为，上述各方面因素综合起来，短期内对航空公司影响是中性的。此外，去年航空业的客座率和载运率大约在75%和63%左右，预计今年供需水平将与去年相持平。因此，研究员对航空股的评级也定为中性。

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