广发证券：券商借壳第一股上市倒计时

　　深圳报道 本报记者 简俊东

　　广发证券成为券商借壳第一股指日可待。

　　“现在只等证监会批复这一最后的步骤，估计1月底之前广发证券就可以实现上市。”知情人士告诉记者。

　　2006年，券商借壳第一股延边公路(000788.SZ)带来了巨大财富效应。更多业内人士认为，2007年券商借壳将会是重要的投资机会。

　　经纪业务市场份额超5%

　　2006年资本市场的行情可以用疯狂形容，指数屡创新高，成交量急剧放大，这样的走势也使得对于券商的业绩评估的前提假设条件需要不断向上修正。

　　2006年10月，国泰君安证券研究员梁静出具的一份报告认为，广发证券未来3-5年内将保持30%的增速，预测其2006年净利润将达8亿元。

　　但梁静如此预测的重要前提是：2006年四季度两市日均成交量为300亿元。

　　对于A股市场经纪业务总额的估算，很大程度影响了广发证券营业收入的估算。经纪业务是广发的主要收入来源之一。

　　广发证券2006年半年报显示，2006年1-6月份营业收入为10.52亿元，其中手续费收入5.69亿元，占比为54%。

　　牛市的猛烈远远超过预期。国泰君安上述报告中对于两市日均成交额的估算在2006年最后两个月被证明是远远低估了。

　　11月和12月A股的日均成交量为625.84亿元。因此，A股市场四季度的日均成交额达604.97亿元，远高于上述报告中300亿元的假设。

　　2006年全年股票和基金的交易额达9万亿元，比国泰君安报告预计的超出了1.2万亿元，按照佣金率单向0.16%-0.18%估算，全年券商总佣金收入在288亿-324亿元。

　　经纪业务是广发的强项之一，深沪交易所以及国泰君安研究所的研究显示，2006年前三季度经纪业务市场份额排名中，广发以5.72%的市场份额排名第四，而排名最高的中信证券前三季度的市场份额达7.33%，两者差距并不大。

　　2007年1月13日广发证券2006年年终工作会议上透露的消息显示，广发通过兼并收购，营业网点数量以超越200家的数量位居行业第二名，广发以及广发华福经纪业务的市场份额全年达5%以上。广发证券经纪业务的营业收入就有约15亿元。

　　与2005年5.73亿元的手续费收入比较，广发证券2006年全年的手续费收入同比增长约160%。

　　市盈率仅20倍

　　高速成长的不仅经纪业务，其弱项投行业务2006年也有不错表现。

　　广发证券2006年半年报显示，其证券承销收入为1.95亿元，占营业收入的18.57%，仅次于经纪业务和自营业务。

　　作为靠市场化发展起来的券商，广发证券在投行业务方面资源优势相对较弱。所以在获取大项目上显得综合实力不足。

　　券商投行业务的第二军团和第一军团之间的差距明显。

　　2006年前三季度的券商承销份额排名显示，第一为中金，其前三季度虽仅承销1.33家，但承销额达165.30亿元，占26.10%的市场份额，第二至第四位的分别是银河、中信和国泰君安，承销家数分别为2.67家、3.67家和1.33家，市场份额分别为19.80%、18.47%和12.82%。

　　前4家券商前三季度承销的9家公司，占据了77.19%的市场份额，相比之下，广发证券去年虽然承销的IPO家数排名第四，股改家数排名第二，但其市场占有率仅为5.27%。

　　梁静认为，前4家将凭借资源优势和业已形成的强大承销实力继续垄断大项目的发行，而广发证券在中小项目上有竞争优势，他们将继续以发行项目数量的优势位居发行榜前列。

　　业内人士认为，广发的投行业务项目储备充足，依托于人才优势和激励机制，其核心竞争力正在由中小IPO项目向大项目和企业债扩散。

　　“广发2007年在大项目方面肯定会有所突破。”知情人士认为，“而2006年全年自营利润也将会远远超出市场预计”。

　　上述人士告诉记者，2006年广发证券的净利润可能会在12亿-15亿元之间。

　　延边公路的股改方案显示，借壳上市之后的广发证券总股本接近25亿股，依此计算，广发证券2006年每股收益将达0.48-0.6元。按照延边公路停牌时的股价计算，其市盈率仅18-22倍，远低于中信证券1月17日收盘时44倍的市盈率水平。