股市金融服务功能更加完善

　　———业内专家畅想2007年全国金融工作会议

　　证券时报记者黄格斯郑晓波周荣祥

　　国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌：

　　“目前可考虑通过将适量的外汇储备注资地方高风险中小银行、划入社保基金等方式，逐步解决我国外汇储备过多问题。”

　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭：

　　“应加大QDII出行力度，QDII对国内资本市场的冲击不必太担心，目前A股出现泡沫化倾向，主要是资金太多。”

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军：

　　“制度的变革仍将继续积极影响2007年的股市。上市公司质量将进一步提高，投资者结构也将进一步优化。整个市场将越来越规范。”

　　银河证券首席经济学家左小蕾：

　　“央行目前非常关注流动性这一问题，预计今年还会继续多次上调存款准备金率，而且，从目前来看，利率调整的空间也已经打开。”

　　2006年，我国银行业改革取得突破性进展，中行和工行相继上市；外汇储备突破一万亿美元，人民币继续升值；股指突破历史最高点并不断创下新高……在这一系列背景下，即将召开的全国金融工作会议备受瞩目。昨日，证券时报记者就下一步可能的政策取向、金融改革等热点问题采访了业内专家。

　　加大QDII出行力度

　　证券时报记者：2006年我国外汇储备突破一万亿美元，您对此如何评价？如何解决双顺差问题？

　　夏斌：在今年整个

宏观调控中，最难处理的还是双顺差问题。双顺差导致了外汇储备不断增加，这也是目前宏观调控关注的焦点。

　　截至去年底，我国外汇储备额已达到10663亿美元，比前年激增30.22%。为了稳定汇率，抵御不可测风险，国家大概需要3100亿美元，而满足六个月贸易结汇需要3600亿美元，再加上500亿美元用于预防热钱流出，我国最佳的外汇储备应该在7000亿美元到7400亿美元之间。那么，多出来的部分外汇储备如何用出去呢？从根本上解决国际收支不平衡问题是一个综合问题，应该“该堵的堵，该疏的疏”，多管齐下。

　　我建议，可通过将适量的外汇储备注资地方高风险中小银行、划入

社保基金，或用外汇在海外大量购买用于改善国内教育、医疗设备、农村基础设施等的设备，以及鼓励外企在国内发行美元债券筹集资金，鼓励国内借债企业和机构用人民币购汇或银行贷款购汇偿还外债等措施，从而解决外汇过多的问题。

　　哈继铭：面对日益增长的外汇储备，2007年应该在资本账户方面作出一些调整，因为经常项目顺差很难压下来。具体来说，应该鼓励企业“走出去”，加大对外投资。对政府而言，可以借鉴新加坡GIC模式，到国外去购买一些境外企业或银行的股权。在组合投资方面，应该加大QDII出行力度，QDII对国内资本市场的冲击不必太担心，目前A股出现泡沫化倾向，主要是资金太多，QDII可以起到泄洪的作用，既有利于减少外汇储备，也有利于境内股市健康发展。

　　左小蕾：目前人民币升值预期已经给定，在外贸积累以及资本流入的推动下，外汇储备的增多将难以改变，也很难解决。原因在于：一是今年外贸顺差仍将保持快速增长。一般来讲，人民币升值将导致出口下降，顺差减少，但去年我国贸易顺差在汇率升值的情况下依然快速增长，原因在于汇率升值使加工出口贸易的成本下降，进而鼓励了加工出口贸易增长，最终导致顺差的增长。左小蕾预测，2007年全年顺差会突破2000亿美元。

　　二是在人民币升值预期下，国外热钱将大量流入进行无风险套利，并且这些资金将进入国内资本市场、房地产市场，从而获取更多的利润。

　　利率调整空间或已打开

　　证券时报记者：2006年人民币持续升值，并成为去年金融运行的标志性事件，如何看待今年的人民币汇率趋势？

　　哈继铭：2007年人民币升值的步伐会有所加快，由于中国的出口结构正在升级，一些中高端产品在国际上开始具备竞争力，人民币升值不会对其构成严重影响。同时，升值会冲击劳动密集型产品的利润空间，迫使其从成本高的沿海地区向中西部地区转移，有助于地区经济的平衡发展，这与构建和谐社会的目标是一致的。

　　左小蕾：从人民币汇率来看，合理幅度的升值已经是共识，问题只是升值快慢而已。但是无论升值幅度如何，对贸易顺差来说都只是促进作用，而这反而带来过多的流动性和外汇储备的增长。

　　对于货币政策，我认为，央行目前非常关注流动性这一问题，预计今年还会继续多次上调存款准备金率，而且，从目前来看，利率调整的空间也已经打开。

　　在我看来，以前政策试图通过稳住利差来抑制热钱流入，同时制止流动性，但目前人民币升值预期已给定，热钱并没有因为利差多少而有所保留，相反他们仍在进入并购进人民币资产获取收益。“所以说，目前政策目的并非在于阻止国外资本大量流入中国，如此一来，调整利率就有了空间。”

　　赵锡军：去年，伴随着贸易顺差的持续高企，人民币继续升值。我分析，人民币不断升值主要受三方面因素影响：一是我国经济高速增长，贸易顺差持续高企；二是目前强制性结售汇制度不能完全实现藏汇于民；三是由于目前我国金融市场还不够发达，投机资本的流入往往会造成很大的波动，并加速人民币升值过程。

　　总体来看，上述三点基本因素在2007年仍将继续存在，因此，我认为今年人民币仍将是一个向上的走势。

　　货币政策可能偏紧

　　证券时报记者：去年新增贷款数量数据显示，全年人民币贷款增加3.18万亿元，而去年年初制定的目标则是2.5万亿元，货币信贷超标十分严重。您认为今年货币信贷状况会否好转？

　　左小蕾：上调存款准备金率表明央行今年将通过收缩银行内部的流动性，并以此向银行传递控制信贷规模的信号。但我认为，事前调控并不一定能够解决问题，因为流动性过剩的局面和商业银行经营模式两个问题并没有根本性改变。

　　我预测，今年货币供应仍将保持较为宽松的态势，信贷规模也仍将继续增长，但与去年相比，贷款增速可能会有所减缓。我认为，原因在于：央行的事前调控一方面收缩了银行的流动性，对银行经营减轻压力有所帮助；另一方面也传递给银行一个信号，使其不会在前半年集中投放贷款，而会更多地注意月度的分配，并根据政策力度调整信贷规模。

　　哈继铭：2007年我国货币政策目标可能会偏紧一些，预计货币供应量增长目标为15%—16%，新增贷款3万亿元左右，但就像最近几年来的情况一样，最终的结果要看执行的情况。

　　平衡股市资金供求

　　证券时报记者：2006年中国股市涨幅惊人，2007年应该如何应待？

　　哈继铭：目前境内股市存在资金供给过多的情况，2007年应该进行更多的IPO，同时H股的回归步伐也应该加快。目前A股自由流通市值才3万亿左右，应该加快非流通股的流通，对于那些不关系国家安全的行业和企业，应该减少国家持股，增加股票供给量，从而平衡股市资金供求。

　　赵锡军：股权分置改革的基本完成，使得2006年股市发生了翻天覆地的变化。无论是个股还是大盘指数，都出现了集体飘红。具体来看，上市公司结构发生了很大的调整，质量也有了一定的提高；投资结构也发生了很大的变化，包括证券公司、基金、保险等机构投资的比重在整个市值里面达到了30%；机构投资者也在不断的发展和壮大。

　　我认为，制度的变革仍将继续积极影响2007年的股市。2007年，股权分置改革有望彻底完成，上市公司质量将进一步提高，投资者结构也将进一步优化。整个市场将越来越规范。上述种种，也将使得股市对整体金融业的服务功能更加突出。

　　金融工作重点渐趋明确

　　证券时报记者：您预计今年的金融工作会议会突出哪些重点？

　　哈继铭：今年金融工作会议可能重点关注四方面问题：一是农村金融问题，在建设社会主义新农村的背景下，发展农村金融，促进消费很重要；二是农行改革问题，到底会采取什么模式，应该会有一个结论；三是加强金融监管协调，“一行三会”之间需要加强配合；四是如何引导资金流出，减轻国际收支压力。

　　赵锡军：预计即将召开的金融工作会议将对当前金融运行中的一些迫切问题进行研究，包括金融监管协调机制、农村金融改革、外汇管理体制、国有金融资产管理体制、资本市场发展、金融业对外开放、保险业发展等。

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