沪指失真寻找迷失的坐标：沪深300旗正飞扬

　　沪深300：旗正飞扬

　　李晶

　　编者按

　　作为投资者，无论是否你已经习惯使用了多久，上证综指因虚涨和编制问题严重失真，已是不争的事实。

　　在股权分置改革接近完成，股指期货即将正式推出的前夕，寻找真正能够代表A股市场的指数越发关键。

　　寻找迷失的坐标，就从现在起航。

　　由于总股本加权等因素，在市场上有着深厚“人缘”的上证综指不断被人诟病虚高，恰逢股指期货即将推出，其标的指数沪深300指数人气陡旺。

　　可以看到，股指期货推出后可能产生的对市场传统投资理念和思路的转变，以及股指期货对现货市场产生的影响，在2006年下半年以来的市场走势中已经充分地折射出来。而沪深300指数从被选定为股指期货的标的指数之日起，其市场地位和影响力就水涨船高，受到越来越多的关注，指数权重股特别是大金融板块在此条件下始终保持强势，其市场的权威性已经初步得到确定。

　　指数的首要功能是反映股票市场的股价变化情况，因此界定一个指数是否具有代表性，其必须具备一定的规模，才能系统体现出一个市场的涨跌状况。

　　从市场代表性来看，沪深300指数已经完全可以胜任。截至2006年底，沪深300指数的总市值为6.5万亿元，比上年末的2.1万亿元增加了2.1倍，占沪深A股总市值的比例达到77%，比上年末的66%提高了11个百分点。而流通市值为15411亿元，也占到沪深A股流通市值的65%。

　　沪深300指数市值覆盖率的激增，无疑与去年下半年工行(601398.SH)、中行(601988.SH)等巨头回归A股关系密切，其中二者联袂就贡献了超过2.5万亿元的总市值，占沪深300指数较去年增长的半壁江山还多。

　　正由于以工行、中行为代表的蓝筹品种在沪深300指数总市值贡献率极大，尤其是在去年下半年以来，银行、钢铁以及石化等权重品种轮流联袂上攻，带动大盘的飙升，让市场形成一种共识，即机构投资者先借权重股疯狂拉抬股指，而在股指期货推出后，再以手中的权重筹码打压股指，做空现货。

　　有市场人士认为，从目前迹象看以基金为主的机构有做这种操作套利的基础，不过从操作看上无疑难度很大，因为这里还有个“占沪深300指数实际权重”的问题。

　　“与上证综指不同，沪深300指数主要成份股权重比较分散，以2006年底最后交易日数据看，占比最大的招商银行(600036.SH)也只有4.56%。而占上证综指20%以上权重的工行在沪深300指数中的权重仅列第六位，占比2.45%；中行更是列出十名开外，排第14位，权重占比只有1.36%。”某券商人士指出。

　　上证综指以总股本加权计算，超级大盘股的上市，会放大对上证综指的影响，造成上证综指严重虚增，而对沪深300指数则因为自由流通量较小，影响有限。“总的来说，高市值覆盖率与成份股权重分散的特点决定了沪深300指数有比较好的市场代表性和抗操纵性。”上述人士指出。

　　与此同时，界定一个指数是否有效，不仅包括其市场代表性，还要包含指数的行业代表性。沪深300指数覆盖了GICS(全球行业分类标准)的全部10个一级行业，行业代表性突出，其中除医疗保健行业的市值占比为31.62%，其余各行业总市值的占比大都超过50%。总市值占比最高的为金融和能源行业，分别为94.30%和90.20%。

　　在指数行业权重分布方面，金融行业在沪深300指数中权重最高，为28%，这也是去年下半年以来银行股筹码率先被机构抢夺的关键，而排名二三位的依次为工业、原材料，分别为18%和17%。

　　附表

    沪深300指数成份股行业市场代表性一览

　　行业       公司家数    占比(%)    总市值(亿元)   占比(%)

　　金融          23         24.21        32425.16      94.30

　　能源          15         51.72        7407.02       90.20

　　公用事业      23        38.98        2973.12        74.03

　　原材料        67        24.10        7675.93        69.39

　　日常消费品    21        19.27        3166.43        68.66

　　信息技术      25        24.27        1330.53        64.14

　　工业          71        23.28        7969.84        63.52

　　电信业务        1        3.85       989.88        57.99

　　非日常生活消费品 43    15.47        3724.31        50.41

　　医疗保健      11        10.09        667.99        31.62

　　    资料来源：中证指数公司

　　附表

    沪深300指数前10大权重成份股一览

　　名次         股票代码    股票名称   权重     行业

　　1            600036     招商银行    4.56%     金融

　　2          600016     民生银行     4.20%     金融

　　3          000002.SZ     万科A     3.41%     金融

　　4          600030     中信

　　5          600019     宝钢股份     2.63%     原材料

　　6          601398     工商银行     2.45%     金融

　　7          600050    

　　8          600000     浦发银行     2.15%     金融

　　9          600519     贵州茅台     1.92%     日常消费品

　　10          600028     中国石化     1.89%     能源

　　    资料来源：中证指数公司

　　附表

    沪深300指数前10大总市值成份股一览

　　名次     股票代码  股票名称      总市值(亿元)      行业

　　1      601398      工商银行      15559.67      金融

　　2      601988      中国银行      9655.57      金融

　　3      600028      中国石化      6376.88      能源

　　4      600036      招商银行      1969.84      金融

　　5      600019      宝钢股份      1516.54      原材料

　　6      600018      上港集团      1467.25      工业

　　7      601006      大秦铁路      1051.12      工业

　　8      600016      民生银行      1037.03      金融

　　9      600050      中国联通      989.88      电信业务

　　10      600000      浦发银行      928.03      金融

　　    资料来源：中证指数公司

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