整体竞争力优势获认可 发行价或水涨船高

　　□本报记者 邹靓

　　根据本周一兴业银行招股意向书中对发行日程和初步询价的安排，截至昨日，兴业银行路演已“行走过半”，市场前期对发行价格的诸多猜想逐渐清晰。兴业银行行业竞争力的优势为一些机构投资者所看好。

　　中投证券研究所日前发布的一项商业银行核心竞争力分析报告显示，兴业银行紧随浦发银行排名第七。在盈利水平、增长速度上来看，兴业银行在国内各家银行中位居前列，2006年人均各项指标在各家银行中均位居前列。

　　根据兴业银行招股意向书披露信息，在不考虑超额配售的情况下，兴业银行本次发行A股将不超过13.33亿股。上海新资源咨询

　　然而，作为一家由区域性银行转向全国性银行的股份制商业银行，兴业银行在公司业务和同业业务方面业绩突出。兴业银行的盈利能力主要体现在投资能力强及低运营成本，与招行、浦发、民生有所不同。

　　国金证券银行业分析师李伟奇分析认为，与同业相比，兴业银行的债券投资比重及投资收益率较高，国债利息收入的免税效应降低了公司的有效所得税率，公司的营业费用占收入比重也低于同业。较低的运营成本弥补了公司存款成本高的劣势。

　　李伟奇表示，考虑到税改预期，兴业银行2007-2010年之间的业绩复合增长率将在32.5%左右。“以预期中2007年3.11倍的市净率和2008年2.58倍的市净率，加上2007年25.1倍市盈率和2008年17.4倍的市盈率来看，乐观估计兴业银行询价区间将在14.0-16.8元之间。”

　　中投证券金融服务业分析师刘文超的预测结果与之类似。刘文超表示，按照兴业银行在发行完成后的净资产，再以2.6倍市净率测算，二级市场估价在20.02元。“考虑到二级市场和一级市场有15%的差价，估计询价区间在14.68-17.61元之间。”

　　数据显示，2003-2005年，兴业银行在资产总额、各项存款余额、各项贷款余额三项指标上的年均增幅分别达到35%、31%和24%，净利润年均增幅超过30%。2006年上半年，兴业银行实现净利润17.46亿元，每股收益为0.44元，净资产收益率为12.78%。发行前，其每股净资产为3.54元。

　　虽然目前不少研究机构给出的预测发行价格最高已近18元，但是马建指出，从中国人寿等大盘股上市第一天的情况来看，一般都有40%-50%的上涨空间。“考虑到战略配置、网下配置会有一定折价，兴业银行的最终定价区间应该不会太离谱。”