从募集资金投向判断新股投资价值

　　之前的文章我们着重介绍了在新股定价中，根据招股说明书的风险因素、竞争优势和地位、财务分析等内容进行新股基本面评价和投资价值分析。接下来，我们将重点介绍如何从招股说明书中另外一个重要看点———募集资金投向来判断新股投资价值，并借以确定投资评级的方法。

　　我们知道，确定一家上市公司投资价值高低往往取决于其核心竞争力、行业地位和行业发展前景等因素，由于目前估值因素已成为影响个股分化的决定性因素，而动态市盈率的变动又往往是判断估值高低的核心要素。众所周知，每股收益的升降和股价高低是左右动态市盈率变动的根本，因此在判断上市公司动态市盈率水平中能否准确地把握每股收益变动趋势就显得尤为重要。就目前而言，在剔除非正常性变动因素后，上市公司持续经营过程中影响其盈利变动的往往与其主导产品价格的涨跌、新的利润增长点和现有产能的扩张等因素有直接的关系。而在新股投资当中，决定上市公司未来成长性的因素往往与其募集资金投向休戚相关，一般在新股募集资金投资项目主要分为新建（含新投资）项目和现有产能扩张（含技改）以及其他支持（包括营销网络、研发中心等）。根据上市公司未来发展关联度高低进行划分，前两者将直接决定该公司的未来发展前景和发展速度，继而影响到整体的投资价值，故在新股募集资金投向分析中，前两者应作为重点分析对象。

　　在上市公司招股说明书关于募集资金投向介绍中，一般都会对投资项目进行逐一评述，如项目投资概况、项目发展前景分析等，其中最值得关注的当属项目发展前景分析，在这其中投资者应客观详细的分析项目的具体情况、实施计划、建设周期、预期效益等要素，因为通过这些要素分析往往可以找出该上市公司的利润增长点、业绩释放周期，从而综合判断出该上市公司的未来发展潜力和内在价值。

　　从重要性角度出发，我们认为在实际分析中，应首先就新建（含新投资）项目进行分析和客观评价，因为这些项目一般都是公司拓宽经营范围或涉足新的行业领域的举措，其风险和机遇是并存的，从而决定着公司未来的发展甚至是成败，但这也恰恰是许多上市公司上市不久便做出随意变更募集资金投向的主要依据。如果从客观角度出发，我们建议应首选有助于延伸公司产业链和投资项目符合产业政策导向的热门行业的项目投资，因为这种投资往往会促进公司未来生产经营发展或形成新的利润增长点，而如果是新投资项目本身建设周期很短，则更容易提升公司盈利能力，具备短线炒作价值。其次，应对现有产能扩张（含技改）投向进行数据分析以得出公司未来的年复合增长率，而这种分析主要是建立在未来行业供求状况不变以及公司产品（或服务）价格保持稳定的前提下所进行的数据叠加方式，投资者应先将未来产能扩张规模与现有产能进行对比后以确定业绩增长率，然后再深入研究产能释放进度等因素，最后判断出公司的未来2至3年的业绩增长变动幅度和年复合增长率。最后投资者可在已有分析数据的基础上和上市公司管理层关于募集资金项目分析结论进行对比，必要时可参照行业整体成长率综合分析比较，以最终确定上市新股的未来成长潜力。

　　(国都