看股权激励如何助推公司股价

　　□东吴证券研究所 江帆

　　中国证监会于2006年1月4日发布《上市公司股权激励管理办法（试行）》以来，不少公司借股改东风先后推出股权激励计划，成为市场投资者关注的焦点。近日，国务院国资委和财政部，又联合签发了《国有上市控股公司（境内）实施股权激励试行办法》，对国有上市公司实施股权激励提出了更具体的条件。至此，长期处于探索期的股权激励，在上市公司中全面推开，预示着股权激励将正式走上历史舞台。因此，对于投资者来说更应及时把握股权激励概念股的投资机会，从而以低风险来获取高收益。

　　多方共赢的股权激励

　　所谓股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。通常，股权激励包括股票期权﹑员工持股计划和管理层收购。总体而言，实施股权激励，可以将上市公司的长远利益与经营者利益统一起来，有利于提高上市公司的经营效率和质量，增强公司的凝聚力和市场竞争力。

　　尽管表面上看，企业的经营者是股权激励制度的直接受益者，但是从实施股权激励后上市公司的长远发展来看，股权激励及其《试行办法》的出台则是一种多方利益共赢的结果。

　　首先，公司经营者受益。目前，我国公司经营者的薪酬来源主要以基本工资、奖金、福利计划等为主，薪酬来源的过于单调，使得我国经营者收入明显低于国外同类公司，必然影响其工作积极性。而众所周知， 实施股权激励的目的就是让经营者以持股方式成为企业股东，从而将经营者的个人利益与企业利益真正联系在一起。一旦，公司采取激励计划，并且公司业绩增长符合行权条件，则经营者的薪酬总额必然增加。

　　其次，公司大股东获益。实施股权激励有利于完善公司激励约束机制，激发经营者的积极性和创造性，从而提升公司的经营业绩，其主要体现在：股权激励是一种长期激励计划，有利于抑制经营者的短视行为，经营者出于自身未来利益的考虑，在任职期间必然会与股东保持目标上的一致性， 致力于公司的长期发展；此外，股权激励计划还有利于降低委托代理关系中的代理成本。股权激励将经营者的利益与股东利益联系在一起，从而使股东无需对经营者是否努力工作等行为进行监督，也就降低了公司的代理成本。通常，对于公司股东来说，他们追求的是自身权益最大化，而股东权益最大化正是以公司业绩增长为支撑的。实施股权激励，使公司业绩提升，公司大股东必然受益匪浅。

　　再次，投资者获低风险收益。无论公司采取何种股权激励方式，其中都包括授予激励对象限制性股票的价格，也就是说经营者所获激励权利的行权价。而从已实施或未实施股权激励公司的实际情况来看，在公司披露股权激励实施计划草案或正式实施前，二级市场股价低于行权价的公司也不在少数，对于投资者来说是以低于公司经营者的购买成本购入公司股票，从而获得低风险收益的好机会。此外，正因为股权激励计划，有利于公司业绩增长，有利于公司经营者和大股东受益，公司的股价才更有了远期目标，投资者才能获得更高的投资收益。

　　股权激励概念股实例分析

　　金发科技（600143）———2006年5月23日公司董事会审议通过股票期权激励计划：“拟授予激励对象2275万份股票期权，每份股票期权拥有在授权日起三年内可行权日以18.46元和行权条件购买1股公司股票权利。”公告当日，该股以18.03元/股收盘，低于18.46元/股的行权价。随后股价一路走高，短短数日就上涨到6月2日的23.3元，11日收益率就达到29.2%。此后，由于公司实施公积金转增股本方案，对股票期权数量和行权价格进行了调整。2006年7月13日公告：“拟授予激励对象3185万份股票期权，每份期权拥有在授权日起三年内可行权日以13.15元和行权条件购买1股公司股票权利。行权条件为本年度净利润增长率较上年达到20%，行权前一年度扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率不低于18%。公司股票期权激励计划的授权日为2006年9月1日。”由此导致，该股2006年9月4日复牌后即涨停，随后股价一路走高，最高达到12月14日的36.6元。

　　广州国光（002045）———2006年4月11日公司董事会通过股票期权与股票增值权激励计划：“拟进行股票期权与股票增值权激励计划，对应的标的股票为1420.80万股（转增后），占公司总股本8.88%；股票期权行权价格为6.75元。激励方案规定在授权日后36个月，每12个月执行一次增值权收益或罚款。行权条件：上一年度加权平均净资产收益率不低于9%；第一个行权年之前一年净利润增长率不低于20％，第二个行权年之前二年不低于20％，第三个行权年之前三年增长率不低于20％。”进入8月以来，公司股价呈现低位运行态势，最低到7.3元，一度接近6.75元/股的股票期权行权价格。随后，股价一路上扬，最高上涨到12月21日的14.46元，阶段收益高达114.22%。

　　福星科技（000926）———2006年9月22日公司公告：“授予激励对象760万份股票期权，按照确定的行权价格9.34元购买一股福星科技股票的权利。”公告当日开盘，该股便跳空高开，股价最高达10.27元。12月6日公司召开了2006年第三次临时股东大会，会议以全票通过了公司有关股权激励计划的所有10项议案，本次激励计划分三期行权，其行权的前提条件为，在三年的行权期内，公司的净资产收益率均需超过10%；2006年净利润不低于24848.36万元；2007年至2008年以2005年净利润为基数，净利润年平均增长率不低于30%。随后，公司股价更是一路飙升至12月21日最高的15.5元，充分显示了高层对公司未来发展前景的信心。

　　重点公司推荐

　　凯乐科技（600260）———2006年12月5日公司董事会通过公司股票期权激励计划(草案)：“授予激励对象1600万份股票期权，每份股票期权拥有在授权日起4年内的可行权日以7.58元行权价格和行权条件购买1股公司股票的权利。行权条件为必须满足公司的加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益前后孰低者)2006年不低于7%，2007年和2008年不低于10%，且净利润(扣除非经常性损益前后孰低者)在2006年的基础上年复合增长率不低于20%。” 从近日公司股票价格走势来看，股价始终围绕行权价7.58元做上下震荡。截至2007 年1月18日，公司股票收盘价为8.04元，与公司激励对象所获股票期权的行权价格7.58元相比涨幅不大，具有较大的上涨空间，建议投资者密切关注。