压缩开发商利润空间

　　□平安证券综合研究所 姜培正

　　目前各地土地增值税的征收主要是按照销售收入的1%-2%来进行征收，如果严格按照累进税率的计算方法，开发商的利润空间将被压缩，其中毛利率越高的项目税率越高，对于开发别墅、高档住宅等毛利率较高项目的开发商来说影响较大，对于拥有较多低成本项目储备的开发商影响较大。目前A股上市公司中，华侨城A（000069）、招商地产（000024）受该通知的影响较大。另外，万科A（000002）和保利地产（600048）项目储备较多，也受到一定影响。

　　对于目前资金链已经非常紧张的小

开发商而言更是雪上加霜，因此，该通知也会促进行业的整合。另外不可忽视的是，开发商也可以通过一些方法转移利润来降低税率。

　　从2005年和2006年的经验来看，目前又进入了2007年

房地产行业政策多发期，目前

房价仍然保持较高增幅，从日前建设部“90平米70%”的政策没有松动，以及国税局的通知，表明目前房地产行业政策并没有松动的迹象，2007年新一轮房地产行业政策风险也在加大。经过2006年下半年股价的大幅上涨，目前房地产板块估值水平比较合理，由于政策风险的加大，房地产板块短期内存在一定的不确定性。我们仍然坚定不移地看好房地产行业的长期发展，行业内龙头公司将受益于行业整合，因此仍然维持万科A（000002）、招商地产（000024）等的“强烈推荐”评级。

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