民族证券：市场已进震荡筑顶阶段

　　昨日市场再度出现大幅下跌走势，和前几次有所不同的是，昨日的调整是在地产板块几乎全线跌停的带动下引发的。作为本轮行情两大主线的金融和地产板块，从今年开始先后出现整体调整。这仅仅是因为央行控制资金的政策以及土地增值税征收的通知导致的吗？我们认为，有必要从近期市场的几个特征入手，深入分析一下下跌背后的原因。

　　三大原因导致市场大震荡

　　第一，资金动态平衡面临考验。从去年年底开始，市场进入了一个仅靠流动性过剩支撑的局面，而其所依赖的资金充裕格局在今年有所变化。首先是央行出台一系列的措施加以调控和控制过剩的流动性；其次是基金发行放缓，而与之相对应的则是散户投资者蜂拥直接入市。这些毫无经验的散户资金无法形成合力，只能不幸地充当阶段高位的承接者。资金动态平衡在现阶段内面临着十分严峻的考验。

　　第二，市场出现泡沫。市场平均30倍的市盈率并不是我们判断泡沫存在与否的主要依据，在牛市中，估值水平的高低往往取决于供求关系，而现在之所以说市场出现泡沫，主要是出于两方面考虑：首先，近期中国人寿被大幅拉升而其他金融股却不涨反跌；其次，作为目前两市中惟一的仍有投资价值的钢铁板块并没能整体上扬，这些都暗示着市场对当前点位的不认可。

　　第三，热点活跃，成交天量。今年开局以来，投资者肯定感受到赚钱的乐趣，的确和去年不同的是，近期市场热点非常活跃，虽然指数震幅巨大，但每天都有数十只个股封住涨停板。而这些涨停个股也是五花八门，有主力机构运作的地产、商业，也有小资金的庄股。今年10个交易日中，有6天沪市单边成交量超过800亿元，昨日更是放出了983亿元的天量。热点蔓延、成交持续天量、股指震幅加大，这些都印证了市场已经进入了震荡筑顶阶段。

　　因此，昨日市场的暴跌，并非是由于房地产板块的一条利空而引发的，这只不过是“压倒骆驼的最后一根稻草”，市场运行到现在本身已经积聚了很多需要调整的因素。

　　调整不会改变牛市格局

　　但是，我们对于调整也不必太过害怕，毕竟牛市格局的核心内涵——业绩增长和本币升值，这两大因素并没有改变。据统计，2006年上市公司平均业绩水平比2005年提高20%，2007年一季度同比增长近30%，人民币对美元