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Ｓ川美丰：股改大餐中的盛宴——公司股权分置改革暨投资价值点评（之三）http://www.sina.com.cn 2007年01月17日 06:15 金融投资报
治理规范经营出色 随着2006年的牛市跨年度进入2007年，越来越多的个股从价值低估到流通性溢价，甚至出现少许的泡沫，前瞻性的投资者不得不大浪淘沙式的寻找机会。这其中未股改板块成为比较理想的保值增值板块，特别是其中治理规范、经营出色、业绩良好者。据统计，截止9月25日，股改已经进行了51批，上海没有股改的公司仅剩下95家，已完成或进入股改程序的公司高达721家。从积极的角度讲，股改“盛宴”只余最后的晚餐，四川正好剩有最丰盛的大餐，业绩优异的Ｓ川美丰（000731）便是其中之一。 近日Ｓ川美丰推出了相当于每10股流通股获送3．05股的修改方案，修改后的对价方案，体现了对流通股的尊重，有利保护流通股的利益。由于公司多年的良好的业绩，公积金较高，采用高转增方案，将在股改方案实施时留下巨大的跳空缺口，而牛市炒股除权绝对是真理，笔者根据过去经验与前阶段股改类个股走势分析，现持有Ｓ美丰的流通股东或者在股改投票前第一时间参与的投资者，定将获利超过30％。较大的获利空间与相对的无风险收益，将使其成为“最丰盛的大餐”。 该公司是全国质量管理先进企业，其美丰牌尿素不仅是国家免检产品、中国名牌美丰商标还是中国氮肥行业第一驰名商标，具有极高的无形价值。公司从事的尿素行业具有较高的景气度，尿素价格目前由国家采取压价措施，在尿素旺盛的需求和国家逐步放开尿素市场的状况下，未来价格只有上升的可能，随着国家对三农支持力度的加大，公司赢利水平将继续稳中有升。另外美丰作为化肥行业的龙头企业，还将在行业整合中受益，公司近期参股了“新刘化集团”，不仅可望增加尿素产能，增加收益，还将为美丰建立覆盖西北的销售网络，对公司全国性布局和长期发展打下基础。 公司第一大股东为成都华川石油天然气勘探开发总公司，为四川盆地天然气开采商，实际控制人为石化垄断巨头中石化，亦即Ｓ美丰为中石化孙公司，相比于其它以天然气为原料的化肥化工企业，美丰地处气源富集区，大股东即为供应商，天然气供应情况较好，具有更强的竞争力和赢利空间。此外近日美丰原第二大股东四川美丰集团将其持有的公司股权转让于新宏远创投资公司，该公司是新加坡最大的国有投资公司淡马锡与日本ＳＢＩ金融控股公司共同发起的投资基金全资子公司，具有实力强大的背景，公司在变更为外商投资股份有限公司后有望打开出口通道。 从Ｓ川美丰的基本面分析还可以看到，三季度为止，其每股收益就超过了0．81元，动态市盈率仅为15倍，以某机构对其全年业绩预测值1．10计算市盈率将下降为11倍。而实施股改对价后其价格以目前数据计算仅为7．59元，而与其较有可比性的云天化股改后目前股价超过14元。因此无论是股改后的绝对价格还是其市盈率、市净率指标都将吸引理性投资者与以基金为首的价值发现者的目光。而从其目前股东名单上也可以得到印证，以同盛、同益为首的国内基金，花旗、汇丰、渣打为首的ＱＦＩＩ基金，以平安保险为首的保险资金云集其中，从中窥一斑可知全豹。由此，基金特别是ＱＦＩＩ基金发现的大牛股投资者应密切关注此股。 汉唐证券梁浩 基本面好题材丰富 四川美丰化工股份有限公司主营业务为尿素，具有年产100万吨的生产能力，此外还有少量其它业务如三聚氰胺、编织袋及ＰＶＣ管材管件等业务。近日，该公司推出相当于10送3．05股的方案，我们认为比较合理。 每股0．95元令人瞠目 从公司历年业绩来看，呈现快速增长态势。03年—05年每股分别为：0．456元、0．746元、0．953元；06年1—3季度每股收益分别为：0．1712元、0．6071元、0．8119元。预测06—08年业绩为1．10元、1．38元、1．65元（以股改前总股本计算），综合考虑国际成熟市场上可比上市公司市盈率、公司目前业务情况及未来增长，预计在股权分置改革方案实施后股票的合理市盈率保守估计为10倍。按照2005年公司每股收益0．953元计算，则股权分置改革后的均衡价格为9．53元。 从同期股指涨幅看，目前该公司的股价仍在04年沪股指1300点、深成指3300点的水平，股价远远落后于指数涨幅，具有较大的补涨空间。 并购战略高速发展 天然气、石油、煤炭等原料涨价促使化肥行业的整合加快，公司控股股东为成都华川石油天然气勘探开发总公司，是中国石油化工集团公司的全股子公司，公司实际控制人为中石化集团，一方面，该公司相比于其它用气化肥企业天然气供应情况较好。另一方面，背靠中石化，更有利于公司实施并购战略。 06年6月29日，公司对“新刘化集团”的收购不但能显著提升公司业绩，而且使公司跳出西南，进军西北，扩大了销售区域，具有重要的战略意义。新刘化收购拉开了公司的行业整合、提升规模的序幕，是该公司为实现“做大做强”的战略目标而迈出的重要一步。通过收购、技改和新建生产线，该公司产能产量和销售收入在近几年将有一个较大的增长，以致成为尿素行业的龙头企业。 潜在题材长期向好 该公司上市以来，月Ｋ线图上，股价呈现缓慢盘升走势，复权后正处于大箱体突破后的回抽过程，11．7元（除权参考：7．31）附近，成为技术上的重要支撑区域，由于该公司基本面良好，潜在题材丰富，众多国内基金和ＱＦＩＩ等机构投资者的参与，截止06年9月30日，流通股股东包括：基金同盛、基金同益、平安人寿、渣打银行、花旗集团、汇丰银行等，前十大流通股股东持有流通股比例高达14．36％，户均持股3643，流通筹码呈现集中趋势。 从技术面分析，未来股价仍将保持在稳步上扬的上升通道之中，布林通道（ＢＯＬＬ）的中值目前位于12．25元（除权参考：7．65），已经突破11．30元（除权参考：7．06）。 对投资者具体操作而言，结合基本面和技术面分析，四川美丰股价在除权后7．00元—7．50元区间内具备较高的投资价值，长期走势则有望走出填权到12元的行情。 华创证券黄伯赞 投资价值不言而喻 我们认为在高油价导致全球尿素价格上涨的现阶段，S川美丰面临绝佳行业背景。首先，中国农业面临较好发展机遇，化肥面临旺盛市场需求；其次，农产品价格上升导致用肥量迅速增长；第三，化肥产业政策整体上利大于弊；第四，我国工业与农业发展竞争格局的变化直接导致化肥进入成长高峰。 再看，公司尿素是行业龙头，主要竞争优势在于规模、销售和天然气供应。现在产能100万吨，明年将达到150万吨，成为国内最大的生产厂家之一；“美丰牌”也是尿素行业唯一的中国驰名商标，市场认同度高；通过收购整合，公司销售区域覆盖面显著增加；公司第一控股股东成为天然气开采商——华川石油天然气勘探开发总公司，实际控制人是中石化，相比于其它龙头企业，公司天然气供应情况较好。 公司对“新刘化集团”的收购，不但能提升公司业绩，且具有重要的战略意义。收购以后，通过技改，公司尿素产能可增加，还可增加收益；公司还可以借此以甘肃为中心，建立覆盖西北地区的销售网络，对于公司长期发展具有重要的战略意义。公司坚持发展尿素主业的策略，通过收购完成规模扩张。据知目前在谈项目还很多。通过收购整合，辅以技改和新建，公司产能产量和销售收入在近几年将有一个较大的增长，所用天然气未来涨价虽然会使公司毛利率优势缩小，但一段时间内公司盈利水平仍会领先于煤头企业。据预测，公司07、08年每股收益都将超过1元，而当前股价仅仅12元多一点，再加上股改10转增6股的除权效应，其投资价值不言而喻。 和兴证券彭昊光 Ｓ川美丰调整后的股改方案 一、以目前流通股总股本101１１２９００股为基数 二、以资本公积金向全体登记在册的流通股东转增４６７３４３００股 三、流通股每１０股约获得６．６０００股的转增股份 四、相当于每１０股流通股将获送３．０５股的对价 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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