资本市场新抓手：积极发展企业债券市场

　　□本报评论员

　　发展多层次资本市场，推动自主创新和和谐社会建设，是2007年我们面临的新课题。

　　创新，是资本市场科学发展的灵魂。资本市场的创新，包括制度创新和产品创新。2007年，资本市场产品创新的一个重要抓手，就是积极推动上市公司债券、附认股权公司债券等固定收益类投资产品的发展。

　　2006年，我国公司债发行总规模有了较快的扩大，并首次通过簿记、 建档方式发行，直接通过市场竞价；同时采用交易所系统网上发行，挖掘了更多潜在投资者。但是，相比于全球其他重要的资本市场，我国的公司债市场还非常弱小，仅占GDP的1.2％。债券融资占企业外部融资的比例为1％，远低于银行信贷的85％。2004年公布的“国九条”明确指出，应在严格控制风险的基础上，鼓励符合条件的企业通过发行公司债券筹集资金，改变债券融资发展相对滞后的状况，丰富债券市场品种，促进资本市场协调发展。在股权分置改革这一制度创新工作顺利完成之后，作为产品创新的重要抓手———积极发展企业债券市场，摆上了议事日程。

　　中国

证监会主席尚福林日前撰文指出，在新形势下推进资本市场又快又好的发展，一个重要抓手是，包括积极推动公司债券等固定收益类产品发展，完善债券市场监管体系，逐步实现市场化的公司债券发行机制。在这方面，我们要坚持以创新的工作实现新发展；这里说的创新，有理论创新、体制创新，还有组织创新、产品创新。

　　与发行

股票相比，企业发行债券所筹集的资金期限较长，资金使用自由，而已购买债券的投资者又无权干涉企业的经营决策，现有股东对公司的所有权不变。从这一角度看，发行债券在一定程度上弥补了股票筹资和向银行借款的不足。因此，发行债券是许多企业非常愿意选择的筹资方式。但是，时下，由于严格的发行限制、复杂缓慢的行政审批制度以及须主要银行提供信用担保等要求，公司债券发行面临不顺畅的弊端。在这一体制下，往往只有极少数的央企或大型企业才能发行公司债，绝大多数的中小企业和民营企业只能望洋兴叹。有识之士已经提出，应该从根本上改革目前的公司债发行审批制度，开启一条新的债券资本市场化的通道。同时，可以大力发展包括高收益、垃圾债等各类信用级别的公司债，有效补充、支持股票市场。为企业提供灵活的融资方式，满足多元化的融资需求；为不同类型的投资者提供不同的投资渠道，满足多元化的投资需求。这是一篇新的文章，也是一篇内涵丰富的大文章。

　　当然，在推进产品创新，积极发展企业债市场的实践中，必须仔细研究具体的实现路径，既志存高远，又脚踏实地，做到数量和质量的并重，规模和结构的并重，速度和效率、竞争率的并重、发展和规范的并重。如此之行，才能抓到实处，落到实处。

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