郑棉再次暴跌可能性不大

　　宋楚平

　　上周五，郑棉全线大幅下跌，主力703合约更一举跌破去年11月28日以来形成的14100－14370点波动区间，盘中最低探至13850元/吨。表面看来，棉花市场似将进入下降通道，但笔者认为，国家收储政策、仓单量与单边总持仓量比值较小以及纽棉未现实质下跌等因素决定了郑棉再次大跌的可能性不大。

　　首先，快速增加的仓单量带来较大实盘压力虽推动了本轮行情下跌，但是仓单量与单边总持仓量的比值仍然比较小。据郑商所数据，去年10月27日到本月12日，有效注册仓单量从3020吨增加到了51460吨，增加近17倍；单边总持仓量从8060吨增加到63940吨，增加了近8倍，巨大的实盘压力和创纪录的仓单增加量拉动了棉花价格的这次下跌。然而截至本月12日，郑棉各期合约总持仓量为385870吨，单边持仓量为187935吨，仓单量与单边总持仓量的比值为27.4%，仓单量、有效注册仓单量的和与单边总持仓量的比值也只有61%。

　　其次，本月2－10日下跌的纽棉行情虽导致内盘价格下跌，但必须看到，纽棉价格下跌只是理性回归过程，其原有盘整趋势并未发生实质改变。纽棉价格从1月2日的57.05美分/磅下降到了10日的53.93美分/磅后，郑棉也只是在14130元/吨到14210元/吨的区间内波动，没有发生实质性下跌。在预测USDA1月全球棉花供需平衡表将会调高中国棉花产量、调低美国出口量等利空消息的影响下，郑棉价格出现大幅下跌。实际上，外盘对内盘的导向作用也并非时刻皆在，例如，去年12月11日纽棉价格从53.86美分/磅一路涨至57.50美分/磅，但并没有拉升国内价格的走势。

　　再者，长时间存在的较大期、现价格差推动了这次国内盘价格的下跌，但国家收储新疆棉政策将增强棉商预期，推动棉花现价快速上涨。从去年11月8号起止跌回升以来，尽管每天的幅度都非常小，均在1-10元/吨左右，但棉花现价上涨总体已成趋势。目前的棉价已具备一定支撑，以国内328级棉花为例，其收购均价为2.68元/斤，折成3级皮棉成本在12728元/吨左右，加上15元/吨的入库费、25元/吨的配合公检搬运费、15元/吨的整理费，即使与12日大跌之后的CF701价格比也有680元/吨的利润。近期国储以12700元/吨的价格在新疆收购30万吨3级皮棉，虽然由于皮棉数量不多，棉花出疆比较不方便，使收储对内地市场影响比较小，但从去年12月31日以后连续4个收储日出现未成交量的情况表明了棉商对后期价格看涨的预期，这些都可能推动棉价快速上涨。