基金有望迎来长期获利期

　　中证投资 徐辉

　　2006年股市在暴涨中结束，沪综指年度涨幅达到130.43％。与此对应的，在运作满一年的200多只基金中，有约30只左右的基金超越了指数涨幅。尽管只有不到20％的基金超越指数涨幅，但从绝对收益的角度看，基金还是给持有人带来了可观的收益。

　　进入2007年后，投资基金几乎成为了一种时尚。那么，究竟如何看待基金这一投资品种的长期收益前景？笔者认为，由于基金收益与指数运行具有极高的相关性，而目前我国股市长期前景相当看好，所以对于没有太多精力进行股票研究的投资者而言，投资基金未尝不是一个好的选择。因为从长期来看，假设投资者有幸买入了与指数保持同步收益的基金，其有望在未来6、7年的时间内获取18％到20％的年复合收益。

　　当然，值得基金投资者关注的是，由于短期看，部分股票在2006年的上涨中透支了2007年的收益，这一状况将在2007年一季度得到适度纠正。届时基金的单位价格也有望相对便宜，这将为长期的基金投资者提供再一次入市的时机。

　　基金长期收益预期乐观

　　从当前国内基金运作的基本模式看，其收益状况与市场整体运行有相当大的关联性，这是前些年基金运作欠佳的原因，同时，这也将构成未来基金收益可能大幅提升的主要因素。因为通过对于当前企业盈利趋势、

汇率波动趋势和税收变动趋势的分析，笔者认为，沪综指有望通过企业盈利提升的途径实现万点的跨越。

　　汇改和税收降低趋势将对企业成本和收益产生客观的正面驱动，而股改后激励机制的启动又将激发管理层的主观能动性，从而奠定A股大牛市的基础。一方面，

人民币升值的大背景将大大降低上市公司整体的经营成本。由于人民币渐进式升值路径选择，使得控制利率上涨、保持中美3.5％左右的利差，成了央行控制人民币更大升值压力的主要手段。而上市公司经营过程中，资金成本是一项非常重要的支出，低利率将在很大程度上减轻上市公司经营成本。另一方面，上市公司税负降低的趋势，将使得企业利润分配更加有利于股东。这从收益的角度保证了上市公司利润的长期增长，对股市长期收益将起到非常正面的推动力。

　　A股上市公司的净资产收益率有望在未来7年内从目前11％的水平上升到18％（仍为世界偏低水平），这将意味着上市公司将在未来7到8年里始终保持强劲的盈利增长势头，在保持当前20倍左右市盈率的前提下，沪综指2013年有望达到10000点的水平。

　　短期投资基金或应谨慎

　　但我们对2007年年初的市场运行保持审慎态度。理由在于市场可能面临四重压力：

　　其一，部分A股估值两倍于H股引发市场不安。近期调整过程中，国寿H股一度回落到22.5港元的位置，而国寿A股最高价则一度冲破40元。相邻的两个市场，一个市场报价接近另一个市场的两倍，这无论如何也难以消除人们对A股可能过高报价的忧虑。

　　其二，新基金建仓完成后的资金短期压力。去年11月、12月，新基金密集成立，快速建仓导致蓝筹股攀升迅猛。随着这轮基金扩容资金的大面积进场完成，市场上推力量将逐渐变小。

　　其三，年报公布对于高估品种的压力。年报业绩的披露也将使得投资者再度审视手中股票的价值，进而冲淡散户短期的投资热情。微利股、亏损股和概念股等三类股票的风险将显现；而业绩增长较为明朗的公司，股价也基本在前期持续上涨得到了体现。

　　此外，2006年

房价在调控声中持续上涨，很有可能在2007年春节后引发新一轮调控政策。届时，市场龙头板块地产和银行板块的运行，将可能与调控的具体措施密切相关。

　　在这样的大背景下，基金的短期净值可能出现短期回落，投资者短期投资基金或应谨慎。

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