“熔断”的经典案例

　　本报记者 李中秋 上海报道

　　按照惯例，周末几位老兄都要在茶馆聚会。这一次的聚会，我们请来了南华期货股指期货事业部副经理陈军志。他将带来一些关于熔断机制的经典案例，供我们大家一起分享。

　　“1月10日的行情算得上是熔断制度的大荟萃，四个合约分别出现了各种各样的熔断情况”，陈军志开门见山地说。上周三，期指行情从涨停板向跌停板冲，陈军志记录了几乎每一个细节，其中0702合约最经典，在9:27时，期价封至2694.60点，也就是＋6％的上熔断点。持续一分钟，熔断机制启动。但9:28时以后的10分钟内，价格曾经被打开。在9:33时，2694.60点的熔断价格被打开，随后向下走；到9:36时，价格又回到了2694.60点的熔断价格。9:38时，启动熔断机制后的连续10分钟已满，9:39时价格往上冲至10％的涨停板2796点。

　　“接下来价格开始大幅下跌，10:05时，0702合约价格到了2370点，从图表上看，该价格是－6％的下熔断点，但价格在这里并没有停留，而是直接往－10％的跌停板价格打。”陈军志描述了当时的行情走势。“在10:33时，价格到了2288点的最低价，接近－10％”。

　　“但你想说明什么问题呢？”从谈论开始，钱多多一直在旁边耐心地听。“为什么下跌6％没有出现阻挡，虽然规则规定‘每日只启动一次熔断机制’，但不少人误认为，熔断机制是单向的，也就是说，触及＋6％的熔断点后，当日再到-6%的熔断点之后，还要继续停留11分钟”，陈军志说。“熔断机制是双向的，这点误区我们需要纠正过来。”钱多多说。“既然这样，我们现在把问题的焦点集中在熔断机制启动后连续10分钟内。我们假设有一个超级大户，开盘后直接往6％的上熔断点打，封住一分钟后，熔断机制启动了。”陈军志开始设定情形，“在第二分钟的时候，已经进入连续10分钟范围之内了吗？那么这个超级大户突然撤单往跌停板打，会发生什么样的情况呢？”

　　“我的理解为不管这个超级大户资金多么大，10分钟之内，只能在上下6％的范围内翻云覆雨，即使封至－6％的熔断价格后，还得继续停留直到10分钟满。”陈军志说。

　　“你理解得非常正确，这个问题我曾经问过中金所有关专家。”钱多多插话说，“根据仿真交易规则，‘启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交’。对于熔断机制，实际上我们只要记住一条原则：‘封住熔断价格1分钟，启动熔断机制，之后的10分钟内，不管发生什么情况，价格一定在上下6％范围内波动，10分钟以后，价格就在上下10％范围内波动了。”