特变电工 直流输电项目意义重大

　　长江证券李勃调研特变电工（600089）后指出，如果铜价下跌成为长期趋势，对变压器整个行业将非常有利，而且直流输电项目对公司意义重大，此外，两税合并对公司也是重大利好。据初步测算，公司06-08年EPS分别为0.46、0.70和1.0元，调高公司评级为“推荐”，目标价21-25元，短期目标20元。

　　李勃认为，与开关企业和配电变压器企业受铜价影响相比，生产电力变压器的企业受益最大。就设备厂商而言，短期内没有原材料库存或库存不多的企业会成本变动比较大，因此会受益；有大量原材料库存的企业则成本维持不变，投标报价的时候会比较被动。受铜价下跌、产品结构调整、成本控制等多方面因素综合的影响，预计沈变07年的净利润增长在40%以上，衡变的净利润增长在60%以上。08年及以后变压器业务增长的主要不确定因素可能是：沈变和衡变之间的市场定位转换带来的过渡期同业竞争。

　　李勃表示，直流输电项目对公司意义重大。未来15年，国内直流输电线路建设的条数为30条，总投资将在1000亿元左右，直流换流变压器将是公司未来重要的增长点。此外，沈变和衡变目前执行的都是33%的所得税，如果改为25%所得税，以06年为例，两家主要的企业合计将增加净利润1500万元以上，影响EPS0.04元。