一半是火焰 一半是海水

　　

交银施罗德预期，股指期货推出将增加市场博弈的复杂性 徐汇摄2007年第一个交易周里，很多基金公司发布报告对未来股市走势作出了自己的判断。

　　充裕资金推动市场上升

　　华安：新兴+转轨的A股市场相对国际市场形成显著溢价有其合理性，考虑到牛市思维下市场的惜售心理，“小非”带来的实际压力可能远低于理论测算，对于未来价值发现和价值创造带给市场的精彩纷呈很有信心。

　　交银施罗德：2007年PE25倍是A股恰当的估值中枢，A股PE/GDP 仍然较低，考虑

汇率因素更低，目前市场估值水平仍有支撑。解释2007年中国A 股股票市场可见的繁荣，原因已不再是价值重估，而是

人民币升值、经济虚拟化大背景下的资产泡沫。基于市场预期的博弈行为也是推升估值的重要原因。流动性的过剩为资产价格的上涨提供了必要的条件，基于市场繁荣的预期形成了自我强化的正反馈循环。

　　鹏华：测算2007年“小非”实际减持的压力在1000亿元左右，资金的总供应在8000-10000亿元左右，总资金需求在6000亿元左右，2007年股市资金异常充裕，这将支撑A股走向繁荣。

　　景顺

长城：近期由银行股引起的震荡调整将不会对其他板块产生大的影响，目前充裕的资金仍会推动市场的上升。对2007 年A 股市场仍保持前期的看法，即长期看好。

　　担忧过度狂热加大泡沫

　　融通：2007年牛市仍将继续，但市场将从特殊年份过渡到正常年份，市场的调整压力将从获利回吐向估值阶段性过高过渡，一旦两种压力产生共振，市场将出现较大调整。目前市场资金出现了明显的风险规避需求，短期资金的大规模转换，可能会引发各板块股价的大幅震荡。

　　国投瑞银：市场资金在目前的位置上，出现了明显的风险规避需求。这种现象在未来几周还会持续，即处于“估值洼地”的板块会继续补涨，而短期这种资金的大规模转换，可能会引发各板块股价的大幅震荡。市场短期的过度狂热有可能加速泡沫的产生，并使得市场透支未来几年的走势。

　　南方：资金推动的重估行情意味十分浓烈，存在向泡沫演化可能，市场无疑处于敏感区域，投资者情绪的微妙变化都有可能引发领涨板块乃至指数的结构性调整。市场急功近利，重估以连续上涨方式进行。

　　华夏：这样的行情是否能长久。上市公司2007年业绩增长被验证以前，如果有重大事件冲击，A股将会出现大幅波动，

　　鹏华：大盘蓝筹股已经存在一定的溢价水平，明显高于海外主要股市的水平，目前的估值水平已经部分透支未来年份的业绩成长。尽管宏观、资金、制度和企业行为等因素支持中国现阶段应该享有较高的估值水平。但是，在上市公司2007年业绩增长被验证以前，如果出现重大事件冲击，A股将会出现大幅波动，可能的重大事件包括宏观政策冲击或外围股市大跌引发H股大跌，从而带动A股大幅调整；或者管理层控制基金的发行节奏，从而控制市场的流动性环境。

　　中邮：对于短期内部分上市公司上涨过快导致估值偏高的情况，要时刻保持一分冷静和清醒，对于估值过高的股票会做出适当的调仓。对股指期货推出的时间和制度性安排尤其关注。

　　交银施罗德：预期若股指期货在上半年推出，将助长市场的做空行为，同时增加了市场博弈的复杂性。

　　海富通、中欧：由于短期内的国际收支顺差情况难以改变，流动性过剩仍可能延续，不排除政府出台更严格措施，例如小幅加息的可能性。

　　（联合证券 冶小梅）

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