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国企备兑权证成交、流通性及街货的关系

http://www.sina.com.cn 2007年01月15日 04:32 中国证券网-上海证券报

  

    近期,香港权证市场成交十分活跃。随着中国内地经济的强劲增长和人民币升值,国企中资银行和保险类股份如招商银行、交通银行、工商银行以及中国人寿等连创新高,相关国企备兑权证也受到投资者的热烈追捧,国企权证已经成为香港权证市场的生力军。

  投资者在投资国企备兑权证的时候,除了考虑权证本身的价值和相关的风险指标外,权证的成交量、流通性以及街货量也是应该重点考虑的因素。更为重要的是,这三个因素不能孤立的来看,投资者应该看到其内在的联系并进行综合分析,才能最大限度的减少风险。

  成交量是一段时间内权证交易的总金额,表明投资者参与权证交易的活跃程度。市场上投资者买卖权证的目的,不外乎是炒方向、炒波幅、进行套利或对冲。由于资料及技术所限,一般而言,权证散户通过炒方向及炒波幅从而以小博大,相对比较容易。一般来说,成交量大一方面说明参与权证交易的投资者众多,权证交易活跃,另一方面也说明投资者对权证后市的看法存在较大的分歧。成交量小表明参与权证买卖的投资者较少,权证交易不够活跃。过小的成交量会导致权证流通性较差,买卖均难,使投资者承担较大的流通性风险。

  成交量大说明流通性较好,投资者可以比较方便的买卖权证。但是,对于成交量大的权证,投资者一定要结合权证的街货量来看。从投资者角度出发,当一只权证上市后,散户及专业投资者开始买卖权证,使得权证开始有成交量、有交投及流通性,但一只权证有成交量后,能否有街货,即市场持有的权证,还要看是否有散户及专业投资者持有该权证过夜。如果没有,代表这只权证虽然有成交,但成交来自日内交易的投资者,没有街货;如果有,代表这只权证有成交,而且有街货。散户及专业投资者之所以持仓过夜,是期望正股在方向及波幅上发生变化。

  权证成交及街货变化的启示主要有三个方面。第一,从流通性出发,如果权证的成交量很大,同时街货量也很大,则这只权证流通性相对较高。第二,从投资者看法出发,如果权证的街货量愈来愈多,这间接反映市场对相关正股的看法。从具体市场数据来分析,首批为数21只的工行权证于2006年10月27日上市,当日成交额达12亿元。截至12月29日,市面上约有109只工行认购权证,整体认购证街货量在2个月内已达到26.1亿份。传统国企国寿权证则有所不同,截至2006年12月29日,市面上约有130只国寿认购证,整体认购证街货量为26.6亿份。工行权证上市仅两个月,虽然数目少于国寿认购证,但其街货量已快速增长,甚至已接近整体国寿认购证街货量,这反映权证投资者相对看好工行后市走势。当然,这只是一个总体的看法,具体到某个权证,应该具体分析。第三,从市场情绪出发,如果权证的成交量很大,同时街货量也很大,说明参与权证交易的主要是散户投资者,这只权证流通性较高的同时,其价格有可能受市场情绪影响。这时候,如果该权证街货份数较多,其街货份数占其发行比重高于或者远高于50%,那么,庄家对权证的参与性将下降,对权证的价格控制能力比较弱,权证的价格容易受到大众投资者的情绪影响。如果市场情绪高涨及市场对该权证需求大,权证潜在升幅有望高于由有效杠杆比率计算而来的实际升幅。但是,一旦投资者情绪发生转变,众多的投资者争相卖出权证,权证潜在跌幅可能高于由有效杠杆比率计算而来的实际跌幅,给投资者带来较大损失。如果成交量大而街货量小,说明庄家在积极维持权证的流通性,权证价格不容易受大众投资者的情绪影响。

  总而言之,权证的成交、流通性及街货量之间存在内在的联系,三者之间互相影响。在投资权证之前,投资者应该综合考虑权证的成交量、街货量以及流通性状况,判断权证的投资价值及风险水平,以选择最合适的权证投资品种。

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