券商加盟非上市股权交易转正？

　　伴随着主板市场制度性建设的不断完善，全国性的、统一监管下的非上市公众公司和高科技公司股份报价转让平台的建设也在积极谋划之中。而要让这些非上市公司股权转让真正火起来，机构投资者的参与不可或缺。日前，券商直接进行股权投资业务的消息让投资者为之一振，无论是其以自有资金介入或者发行相关的信托类产品，对目前参与非上市公司股权交易的投资者来说都是一件好事。

　　不得不承认，自2004年开始的券商综合治理，券商的整体面貌已相应发生了实质性的改观。进行到最后阶段的股改、行将开禁的非上市公司股权投资，正在改写着券商固有的盈利模式。从管理层近一段时间释放出的信号来看，证券行业工作的重心已从风险防范开始转向创新发展，放禁开辟券商更多新型盈利领域，投资非上市公司则有可能超越股指期货率先由券商试水。那么，券商如何控制投资风险？将采取怎样的投资方式？普通投资者的投资机会又在哪呢？

　　风险控制：一个都不能少

　　实际上，留意过国内证券业的人都知道，早在上世纪90年代，就有券商通过各种方式进入实业投资领域，但后来由于形成的

不良资产数额太大而被有关部门清理整顿，并对证券公司投资方面作出了严格限定。到目前，除了期货和基金以及有价证券几种之外，其它投资一直被视为非许可范围。而即将解禁的非上市公司股权投资则被业内认为其实是在创投领域为券商敞开了直接投资的大门。

　　“这会给券商带来新的盈利渠道，开拓更多投资领域。但目前国内创投并不成熟，公司总部在制订投资非上市公司股权计划时肯定会注意风险的防范。”在记者采访中，不少证券公司营业部管理层和分析师都认为，非上市公司股权投资是券商发展与建立多层次资本市场必须开展的一项业务，也是券商向投资银行的回归。一些高增长企业，往往由于缺乏合适的战略投资者而失去了上市的机会，而与之联系紧密的券商则正好可以充当这一角色。但由于目前社会信用的缺失，创投政策法规还不完善，非上市公司其主要经营者的道德风险、股权的退出以及券商自身的财务风险都是不可不防的隐患。

　　对于风险的防范和控制，不少业内人士认为，可以通过与其它券商、金融机构共同发起基金等多种方式，保证资金来源，有效分散风险。在业务模式上，只为选中的非上市公司提供金融服务而不参与生产经营活动。

　　盈利模式：两种模式可借鉴

　　“虽然股权投资周期长，短期看不出盈利，但这种创新业务在将来很有可能是盈利的催化剂。”华泰证券成都南一环营业部总经理高雄伟认为，由于券商接触公司多，对各类企业价值的判断有相当优势，可以借投资非上市公司股权与其结成战略合作关系，进而获得非上市公司后期的股份制改造、上市承销、增发等投行业务。这也将改变券商目前主要依靠经纪、证券自营、资产管理几大传统盈利模式，有利于解决券商因传统业务和证券市场的相关性较高而存在着的盈利波动大、靠天吃饭诸多问题。

　　据了解，目前不少券商正在加紧筹备非上市公司股权直接投资业务，并已向监管部门上报相关方案。至于采取什么样的方式进行投资，目前还有待于监管部门相应管理细则的出台，券商也在翘首以待。

　　在记者的采访中，有两种不同的运作模式目前比较受券商的认同。第一种是将非上市股权投资业务并入券商业务体系，证券公司成为直接投资主体，直接用自有资金或者专项资产管理形式募集资金投资进入非上市公司，为非上市公司提供金融支持与经营管理服务，按投资多少分成来获取盈利。另一种则是由证券公司设立专门的分支独立部门或机构，仿照证券投资基金管理公司和国外成熟的私募股权基金的运作经验，进行非上市公司股权投资，再择机退出获利。

　　而据知情人士透露，这两种方式也已获得了监管部门的认可，但第二种模式则还需政策法规的进一步明确。

　　投资机会：须谋定而后动

　　“只要运作规范，我们仍愿意把更多的闲钱投向非上市公司股权”，市场人士吴先生在上世纪90年代就涉入了非上市公司股权，尽管当了多年的“股东”，仍对投资非上市公司股权表示了浓厚兴趣，希望能搭上此次券商投资非上市公司股权的顺风车，“因为现在非上市公司股权还是一块处女地，很多公司的股价已经很低，存在暴富的机会。”他说就是现在，他每年在非上市公司股权交易上的年收益都在20—30%以上。

　　而券商的投资设想，也为中小投资者带来了分享盛宴的机会。“我们的想法是，初步先用自有资金进行小范围投资，然后再扩大规模。以后有机会将成立直接投资基金，作为公司

理财产品系列的一个部分，来满足高收益高风险偏好的投资者的需求。”某创新类券商投行部负责人表示，目前在江浙发达地区一些非上市企业通常会新上一条或几条生产线，或者接到大订单，这时就会缺乏资金，“如果通过银行贷款或发债来募集，对企业经营会带来压力。一些企业就希望通过稀释和转让部分股权来募集新的资金，一些有富余资金的个人通常就联合起来出资购买一部分企业的股权。但这种方式目前风险比较大，也难以控制，如果通过证券公司

理财产品来投资非上市公司股权，投资者风险就会小的多。”

　　有分析师也建议，如果一旦证券公司获得准许推出此类理财项目，

　　普通投资者购买时应关注的是该理财产品的投向是否是在三板试点的高科技非上市公司，因为目前三板还仅仅是中关村园区企业，今后可以随试点范围增加逐步扩大到其它高新技术园区企业，直至全部政策性扶持领域的公司。而这些企业的发展潜力比较好，转板希望比较大，退出容易。“中小投资者直接投资非上市公司股权，最好的机会还是在三板或场外市场正式开设之后，不然，风险仍然太大。”

　　□本报记者孙健摄影李里

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。