大牛市中券商被追逐的另一面:仍靠传统业务致富

　　本报记者 张勇 上海报道

　　一轮久违的大牛市使在困境中煎熬了数年的券商们终于又开始大把赚钱了。不过，券商并未摆脱靠天吃饭的宿命，仍依靠传统业务“脱贫”，当年券商为拓宽盈利渠道而向管理层强烈要求开展的一些创新业务却只贡献了十分有限的收入。

　　当2004年8月中国证监会正式启动创新试点券商的资格评审时，不少人士都认为证券行业将很快发生深刻的变化，业务发展的空间将迅速打开。然而，两年多过去了，即使创新试点券商的数量已经增加至18家，但创新业务的发展速度却并不像当初设想的那样快。从去年国庆节之后，一些券商上报的创新业务项目迟迟难有回复。

　　创新力度有限

　　现有创新试点类券商所开展的创新业务主要集中在集合理财、权证创设、资产证券化上。而开展了资产证券化业务的券商数量十分有限，权证创设也是在配合

股权分置改革的过程中阶段性地开展，只有集合理财开展的规模比较大。

　　近日，中信证券对2006年的业绩进行了预告，东方证券也公布了未经审计的2006年年报，两者的业绩都非常骄人，其中中信证券业绩预增450%，东方证券实现净利9.33亿元。

　　根据中信证券2006年前三季度报告，经纪业务的手续费收入是其收入的主要来源之一，第三季度开始，证券承销业务比重占到全部收入比重的20%左右。

　　而东方证券的报表显示，在其主营收入构成中，手续费收入和自营业务差价收入分别高达33.6%和44.6%，合计接近80%。虽然东方证券在2006年发行了国内首个租赁资产证券化产品，但这一项业务形成的收入与18.6亿元的主营业务相比微乎其微。

　　因此，海通证券研究所陈峥嵘判断，2006年中国证券行业基本上能够实现全行业盈利，但收入来源主要集中在自营、经纪等传统业务，集合理财等资产管理业务收入也是券商盈利的重要来源，而这三项业务的收入总和可能会超过全部收入的八成。

　　1月10日的深圳辖区机构监管工作会议提供的一组数据也显示，深圳地区证券公司2006年的手续费收入、自营证券、金融企业往来收入构成了总收入的主要来源，券商仍然没有摆脱靠天吃饭的局面。

　　集合理财虽然也属于创新业务，但其与以前的委托理财基本还有些类似，如果在市场行情出现巨大波动时控制不利，不仅不能盈利，反而会导致损失。

　　因此，国内券商所开展的创新业务一直比较有限，而2006年这些业务的收入在券商所有收入中的占比也十分微薄。

　　监管层谨慎

　　创新业务收入有限，与监管层改变了对券商进行创新的态度从而导致了创新业务减速也不无关系。

　　“2006年国庆节之前我们曾上报了几个创新方案，其中包括产业投资基金等项目，但到现在也还没有得到批复。”上海某证券公司创新业务负责人对本报表示，“除了集合理财产品，其他的业务创新在向上报批时都很难得到批复。”

　　事实上，这家券商碰到的情况并不是个例。据了解，目前海通证券、申银万国、光大证券和华泰证券等创新试点券商都有数量不少的创新业务方案已“积压”了一段时间，并且一直少有回复。

　　同时，曾经计划在2006年8月就启动的融资融券业务至今仍然没有开始试点，甚至连股指期货的推出也有传言称将延后到2007年4月份之后，似乎所有的创新业务都在缓行。

　　而这种情况与创新试点开始之初有相当大的不同，因此，许多券商人士都感觉到，监管层对创新的态度似乎由当初的积极推动转为了谨慎对待，券商上报的一些创新业务申请迟迟未能得到批复，反映出监管层并不希望券商的创新步伐太过激进。

　　更为明显的一个现象是，前一段时间市场上十分火热的券商借壳开始逐渐降温。1月11日，江苏舜天(600287.SH)、弘业股份(600128.SH)和江苏开元(600981.SH)三家公司同时发布澄清公告，表示并未与华泰证券就借壳有过任何接触，而华泰证券方面也在近日表示将以IPO的方式实现融资。

　　光大证券在1月9日对外宣布正式启动IPO，这意味着光大也放弃了借壳的计划。

　　另外，前期一直在准备成立证券控股集团的众多券商也没能取得更多的进展。业内人士认为，结合这一现象和光大、华泰在上市策略上的变化，说明券商不仅仅在业务创新上步伐减缓，在组织架构上的创新也暂时难以得到管理层的支持。

　　国泰君安证券研究所梁静表示，其实券商还是十分积极地在研究业务创新，但一些限制决定了券商在创新上不可能太快，创新业务的进展快慢还是取决于监管层，券商的创新不仅需要自己的积极性，还需要政策大环境的配合。

　　光大证券资产管理部总经理吴亮称，“我们一直在积极准备，只要得到批准，我们的创新业务随时可以开展。”

　　创新背后的风险

　　接近

证监会的人士指出，事实上，经过两年来的试点，证监会发现券商在业务、组织架构等方面的创新进展过快，尤其是券商通过借壳上市实现组织架构的创新过程中，出现了不少的问题。因此，监管层放缓了对券商进一步创新的审批。

　　上述人士表示，一直希望能够取得创新资格的试点券商在行情回暖的情况下，仍然依靠以往的传统业务，并且以此大举盈利，一些中小券商在买方业务上有巨大斩获，这些其实是蕴藏着风险的。

　　一方面，过多的参与直接投资很有可能把券商带入以往“做庄”的老路，一旦行情发生大的波动会给券商形成巨大压力；另一方面，过多依赖传统买方业务的收入会或多或少的影响券商寻求突破，而失去创新的动力自然无法使券商转型成为真正的证券服务商。

　　浙江证券期货业协会的相关人士也表示，“目前来看，证券市场经过股改之后，还是存在着许多的问题，但却被火爆的行情掩盖了。而已经实施借壳的券商在借壳中出现的一些问题也可以证明有些证券人士仍然没有改变以往的经营观念。监管层也意识到了这些。”

　　深圳证监局局长张云东就在其辖区机构监管工作会议上明确指出，将鼓励证券公司在规范的前提下创新发展，鼓励证券公司上市、重组，实现市场化行业整合。

　　来源：经济观察报网

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