古越龙山真是中国的XO吗？

　　2006年12月11日，本报以《白酒茅台黄酒龙山》为题，向投资者介绍了光大证券的研究成果，大力推荐古越龙山。该股当时收盘价为12.41元。昨天大盘高台跳水，但古越龙山在内的酿酒股依旧表现坚挺，最新收盘价为23.55元，阶段涨幅为89.7%，远远超出同期大盘22.3%的涨幅。

　　站在国都

证券肩上

　　事实上，本报对古越龙山的关注由来已久，而最先发掘龙山的机构则是国都证券。2006年5月底，国都证券研究所王明德发布研究报告指出，沉寂千年的黄酒行业正在迎来一轮历史性发展机遇。王明德预计，2006年、2007年龙山每股收益为0.17元、0.35元。王明德认为年内公司股价第一目标位不低于12元，长期目标位不低于20元。首次评级为“推荐A”。遗憾的是，尽管国都证券身体力行，在中报中亮相，但古越龙山表现一般，不但远远落后于泸州老窖等白酒黑马，落后于张裕A等红酒白马，也落后于黄酒三雄中的另两位轻纺城、第一食品。黄酒业到底前景如何？古越龙山到底价值几何？

　　我们调研并深入思考后发现，尽管白酒、红酒仍牢牢掌握着酒类市场的话语权，但黄酒才是增长潜力最大的品种。因为，酒类市场的大众化品种是啤酒，白酒市场的萎缩是大势所趋，红酒尽管具有一定大众化潜力，但国人更习惯夜场消费，影响了其量能增长速度。从这个角度讲，中档黄酒具有更大的大众化潜力。

　　高端市场上，黄酒则具有

奢侈品最关键的武器———定价权。事实上，白酒业近年纷纷以奢侈品化为突破口，并取得了相当成效，跑出了泸州老窖等黑马，但我们发现，在不少使用奢侈品的场合，高档白酒竟然都被红酒、黄酒替代！因此，即使在高端市场，长期看红酒才是黄酒的真正对手。但是，作为舶来品，红酒的高端市场受洋酒冲击很大，根本不具备定价能力。而这，恰恰是黄酒作为国粹，与高档白酒同样具备的优势。

　　结论出来了：黄酒、白酒同样是国粹，同样具有定价权，但白酒市场在萎缩，黄酒市场在增长；黄酒、红酒同样在增长，但高档黄酒具有定价权。而从操作上看，白酒、红酒都是典型的白马股，而黄酒更具黑马相。

　　光大证券坚决看好

　　光大证券最新发布了名为《曲水流觞黄酒盛宴》的报告。报告指出，黄酒是奢侈品的新贵，未来发展值得期待。黄酒行业虽然在量上较为分散，但在效益以及品牌上却凸现出了集中的特点。其中，古越龙山，品牌第一；金枫酒厂，利润第一；会稽山，产能第一。

　　光大证券坚决看好古越龙山。光大证券认为，公司仍然是黄酒行业的领军者，其拥有的强大品牌号召力不是其他企业一朝一夕可以追赶上来的。近期公司也已经下决心对经营方面进行改变，剥离氨纶、加强营销、收购女儿红等，公司即将迎来发展的拐点，给予其“最优-2”的投资评级。预测公司未来业绩将出现大幅增长，2006-2008年EPS为0.08元、0.59元和0.96元。目前估值极具吸引力，并上调12个月内目标价至33元，强烈建议买入。

　　我们认为，由于龙山短期升幅过大，已累积了一定的短线风险。但从中长期看，白酒茅台、黄酒龙山，其市场价值还有巨大的发掘空间。 记者林兰

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