柳化股份　完成先进煤化工“蜕变”

　　壳牌新生产线的投产标志着柳化股份（600423）完成了向先进煤化工企业的“蜕变”，公司后续将利用壳牌技术对老生产线进一步改造。由此，一个拥有显著区域优势的煤化工龙头企业正在西部崛起。预计公司2006－2008年每股收益分别为0.68、1.26和1.82元。公司合理价值在16－18元，上调评级至“买入”。

　　从“小”到“大”的飞跃。公司目前是一家中等合成氨生产企业，合成氨产能规模为25万吨，但待壳牌项目新生产线达产后，合成氨产能有望达到45万吨，同时联产甲醇8－10万吨，公司将成为区域优势显著的煤

　　成本下降空间巨大。公司上市以来业绩持续稳定增长，5年净利润增长3倍足以使人振奋，柳化股份拥有一支优秀的管理团队，管理层对市场敏锐的判断和正确的决策无疑对其前两年的业绩提升有很大帮助。但成长的故事可能才刚刚开始。由IPO项目和转债项目可以看出，柳化股份未来1－2年内将沿着新建与技改交替进行、上下游产能不断填平补齐、商品量增加与成本下降同时推进的思路发展。IPO项目和转债项目完成后，壳牌粉煤气化技术将使公司新氨装置的煤耗从目前的1.7降至1.33；此外，煤种将由贵州无烟块煤变为柳州当地的粉煤，生产成本显著下降，综合竞争能力将获得质的飞跃。

　　△图表数据来源：Wind资讯

　　盈利预测综合值一览2003Ａ 2004Ａ 2005Ａ 2006Ｅ 2007Ｅ 2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）489．8 629．89885．971，040．901，455．881，859．88

　　增长率（％） 10．628．640．65 17．49 39．87 27．75

　　净利润（百万元） 44．52 68．77 94．57 128．2 181．96246．55

　　增长率（％） 26．23 54．47 37．52 35．56 41．93 35．5

　　每股收益 0．30330．360．496 0．67190．95361．292

　　市盈率42．53 35．83 26．01 19．213．53 9．98

　　ＰＥＧ1．620．660．690．540．320．28

　　关键数字:本周股价创出13.95元的近一年来新高，最新收盘价为12.90元；2006年12月12日以来累计上涨26.47％；目前有16家机构对该股作出评级，6家“买入”，9家“增持”，1家“中性”，综合投资评级系数为1.69（增持＋）。