S股的最后繁荣乱相 究竟将是谁的大餐

　　本报记者 袁京力

　　股权分置改革进入最后的收官阶段，投资者在二级市场投资活跃，券商、财务公司等中介机构在背后暗自发力，但以“国资系”为代表的S股上市公司整体素质堪忧。这注定将是一场危险的游戏

　　1月8日(上周一)，原本在预料中的第65批宣布进入股权分置改革的上市公司，并没有如期而至。

　　按照惯例，自2005年5月启动股权分置改革以来，每一批进入股改的上市公司均选择在每周一宣布进入股改程序，这种情况已在64批股改上市公司中得以持续。

　　但上周，这种预期状况却踩了空。

　　两天后的1月10日(上周三)，S赛迪(000504)和S*ST唐陶(000856)同时公布股改方案，正式进入第65批股改程序。

　　以S冠名的S股，是目前A股市场对于还未完成股改上市公司的统称。1月4日，上海证券交易所、深圳证券交易所宣布，对S股公司，实行5%以内的涨跌停限制。目前，A股市场的其他公司，基本都实行每天10%的涨跌停限制。

　　这打响了证券监管部门对S股差异化对待的枪声。《财经时报》注意到，所谓的一些“利空”消息不仅没有打压S股公司股价，其表现反而整体飘红。由“折价”变成“溢价”，S股板块正在上演股改完成前的最后疯狂。

　　硬骨头

　　数据显示，截至上交所、深交所1月4日宣布对S股实行新的涨跌停幅度限制当天，沪、深两市共有1143家上市公司完成股改，剩余的200家S股中，140家已经进入股改程序，40家尚未启动。

　　这些S股公司可谓股改中的“钉子户”。在这些“钉子”中，占据主导地位的是“国资系”下属的上市公司。

　　据《财经时报》记者初步统计，在200家S股上市公司中，第一大非流通股股东为“国资系”的接近150家，主要为国资委下属的中央国有企业、地方国资局和其下属的地方国有企业。

　　国资体系内复杂的利益格局，阻碍了S股公司股改的快速推进。在中信建投策略分析师陈祥生看来，平衡国资管理部门和企业之间利益是一件难事。

　　在占用上市公司资金这个A股市场“通病”上，“国资系”企业有过之而无不及。据《财经时报》的统计，几乎所有未完成股改的“国资系”上市公司，均存在大股东占用上市公司资金的现象。

　　谁的机会

　　普遍难以顺利完成股改的S股公司，却成为各类投资者的“大餐”。

　　遍查200家上市公司的十大持股股东后，《财经时报》发现，除了第一大股东是法人股外，流通股股东、尤其是一些自然人和资产管理公司已能够位居十大之列。而以资产管理公司方式存在的私募基金，更是前十大股东的常客。

　　这些投资力量的涌入，直接拉抬了S股上市公司的股价。

　　在私募基金背后，是另一群活跃分子——以券商为主的中介机构。一家总部在北京的券商高管甚至对《财经时报》记者明确表示，希望记者能介绍S股上市公司资源，以便能帮助对“壳”资源有需求的非上市公司实现借壳上市。

　　天道并购股份有限公司董事长俞铁成向《财经时报》透露：“在作为壳的未股改公司窟窿比较小的情况下，非上市公司花1亿元就可实现上市，既快速又经济。”

　　风险乍现

　　各路力量对S股的疯狂角逐，掩盖了投资S股公司的风险。

　　据了解，为督促大股东加快股改工作，证券监管部门将根据股改进程，逐步对S股公司进行更严厉的差异化制度安排。

　　S股公司为实现股改所进行的财务重组，也可能因失败而带来风险。

　　北京这家券商的高管承认，股改过程牵涉到资产置换、清欠、支付对价等综合考虑，个中确实充满玄机和不确定因素。

　　陈祥生告诉《财经时报》，根据他的了解，一家S股上市公司，本来拟定在年底之前完成股改程序，但后来因为没有协调充分最终导致至今未完成股改。

　　他特别告诫，对于一些整体规模比较小的S股公司，或者一些ST类