加快升值促进内需 解决流动性过剩

　　——专家给流动性过剩问题开“药方”

　　证券时报记者贾壮

　　证券时报记者：新年刚过，央行就宣布调高存款准备金率。这似乎显示出货币当局对流动性过剩问题较以往更为警惕。请分析调高存款准备金率这一政策信号的意义。

　　国研中心金融所副所长巴曙松：在央行面临内外政策冲突、同时又缺少对冲工具的约束下，存款准备金政策已经不只是一个紧缩经济的货币政策工具，实际上目前的投资增长已经平稳回落，物价也相对稳定，此时调整存款准备金率，更大程度上是为了对冲市场上已经十分充足的流动性。

　　可以预计，如果2007年外贸顺差持续居高不下，外汇储备继续上升，那么，央行为了对冲流动性，除了增大央行票据的发行，最有可能采用的政策举措，可能还是提高存款准备金率。

　　中金公司首席经济学家哈继铭：这次调整主要是起一个警示的作用，政策出台的主要原因在于，过去几个月货币增速还是明显高于央行的预期目标，流动性比较大，这将导致今年一季度贷款增速比较快，何况银行本来就有在年初多发放贷款的倾向。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏：进入2007年，国有银行获得了新的信贷投放额度。经验表明，银行普遍参照“早投放早获利”的原则，通常会在年初时积极放贷，因此信贷和投资反弹很有可能出现。为此，央行已于去年年底发行了1500亿元的定向票据，本次准备金率上调旨在进一步收紧市场流动性，对可能出现的信贷反弹予以警告。市场充沛的流动性主要来自于贸易顺差，这种局面在今年很有可能得以维持。因此，今年上半年央行还可能上调1-2次存款准备金率。

　　证券时报记者：一般认为，目前流动性过多，主要是由外贸顺差持续增加造成的。有什么好的方法，从根源上来解决流动性过剩问题？

　　光大证券首席经济学家高善文：调整存款准备金率和加息的方法都是扬汤止沸的方法。从长期来看，顺差扩大的趋势依然存在，今年不可能实现收支平衡。因此，釜底抽薪的办法就是加快

人民币升值和促进内需。今年人民币的升值幅度会比较大，保守估计在4%-5%左右。原因是，去年升值时大家有各种各样的担心，现在证明升值的影响并没有所担心的那么大，所以，升值的胆子也会放大；二是去年以来市场基础设施建设取得了长足进展，工行、中行改革并上市，债券市场的改革以及做市商制度的完善等等，都为升值步伐加快提供了条件。另外，美元的贬值也将推动人民币升值。

　　摩根大通首席中国经济学家龚方雄：2007年，贸易顺差一方面还将持续为人民币带来升值压力，另一方面给央行的货币政策管理带来更多问题。一方面国内投资放缓减少了资本商品进口，另一方面进口替代品持续增加，国内行业能够生产更多资本设备及中间商品。这意味着，即使短期“热钱”流入似乎开始减退，但商品贸易及经常账户持续拓宽仍足以推动外汇储备继续快速增长。从今年来看，汇率政策要为央行的货币政策正常化做出帮助，很多工作，还是要通过人民币升值去实现。

　　证券时报记者：收紧流动性，可以采取数量型手段，也可以采取价格型手段。请您预测一下未来加息的可能性。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏：下一阶段物价水平仍然有走高的可能，央行将适时采取加息措施。尽管近期许多官员预计2007年CPI仍将维持在2%以内，但在粮食价格的带动下，物价仍有走高可能。

　　银河证券首席经济学家左晓蕾：这次央行的货币政策以调整存款准备金率开篇，而近期上海银行间同业拆放利率（shibor）已开始运行。两相观照，在银行业全面开放的当下，央行会有进一步培育利率调控基础的后续动作，利率调控方式会更符合国际游戏规则。

　　至于利率调整对汇率稳定不利的顾虑，不应该成为阻碍推动利率作为主要货币工具的进程的理由。事实上，靠保持美元与人民币利率的差异的方式来阻止资本流入进而稳定

人民币汇率，其作用有限，因为流入的资本完全可以在

资本市场和其他资产市场上获得比3％的利差大得多的收益。利率的灵活性，有利于汇率体制更灵活的改革，有利于经济结构的调整和经济体系的改革。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。