基本金属仍将维持上涨态势

　　2007年元旦之后美元突然大涨，在原油跌破60美元并快速下跌的带动之下，几乎所有商品都遭到抛售，基本金属也出现了较大的跌幅。在LME基本金属之中，铜价是下跌趋势最明显也是近几个月累计下跌幅度最大的品种，元旦后铜价在五个交易日中下跌了700多美元，同期期铝下跌了200多美元、期锌下跌了600多美元、期铅下跌了100多美元。基本金属后市还会继续下跌么？

　　全球经济发展良好

　　全球宏观经济发展良好。国际货币基金组织预测2007年中国GDP增幅将为10％；欧盟G将为2.4％；美国为2.9％。从国际货币基金组织的预测数字来说，我们看到的依然是一片繁荣景象。

　　中国是全球主要的有色金属消费国之一。2007年中国的经济运行会继续保持良好的发展势头。国务院发展研究中心预测，2007年GDP将增长10%左右，消费增长率为13%左右，投资增长率为25%左右，进出口增长率为20%左右，居民消费价格涨幅在2%以内。中国社科院秋季报告预测，2007年GDP增速将保持在10%或接近10%的水平上，实际投资增长率将保持在20%左右的水平上，消费价格将上涨1.1%，进口和出口的增长速度将分别为22%和15%，但顺差仍有可能超过1200亿美元。工业化与城市化的发展都会体现到固定资产投资中，固定资产投资尤其是

房地产的投资会引致大量的金属相关行业的需求。

　　几大因素影响金属走势

　　美元走势一直是所有以美元标价的商品走势的重要反向指标。元旦过后，美元一反常态，出现大幅上升行情，这给商品市场带来压力。近期美国公布的一系列数据都出现回暖现象。由于美国经济意外好转，因此美元触底反弹走高。然而美元走势并没有完全摆脱下跌势头。从2004年中期开始，美联储展开了一轮加息周期，直到2006年6月，美联储持续了近两年之久的加息周期才最终划上了句号。美联储的此轮加息硬是把美国的利率水平从1.0％提高到5.25％，加入到高息货币行列。有关人士认为，美国紧缩货币政策的影响是滞后的，因此虽然加息举动已经停止，但随之而来的弊端可能会显现，因此进入2006年后，利率的优势不再成为美元的靠山，在缺乏有力的支持后，美元从风头浪尖跌到了谷底。2006年下半年，美国整体经济每况愈下，近几个月公布的经济数据普遍表现疲弱，美联储在连续17次加息后，高利率对经济和通胀产生的抑制作用开始显现。这些因素的存在直接导致美元维持在下跌行情之中。

　　基金造势行为值得重视。越来越多的市场人士认识到指数型基金的存在和发展。在商品市场牛市中，他们雄厚的资金实力暴露无遗，但是许多人并没有意识到他们的操作手段和方法，还是与传统型基金的盈利模式混为一谈。此轮商品价格暴跌和各路基金基于对不同商品价格的预期变化对投资组合进行调整有关。从巴克莱银行最新跟踪指数型基金活动的报告中可以看到，高盛商品指数由于能源权重比较大，收益不断下降；而德意志银行开发的商品指数因为农产品权重大，收益上升。如果指数型基金在未来一段时间之内效仿道琼斯-AIG商品指数基金，调整基本金属在投资组合中的比重，那么基本金属将会遭到较大的压力。

　　基本金属市场简析

　　铜市场铜供应紧张的威胁并没有完全消除，受罢工、灾难等因素影响，很多铜矿2006年生产中断，严重影响产量，部分铜矿生产至今还没有恢复正常。国际铜业研究组织(ICSG)表示，2005-2009年间铜矿产能料以年均4.6%的速度增长，2009年时铜矿年产能料将达到1，990万吨。主要产能增加集中在2006-2007年。2005-2009年均冶炼能力的预估增长速度1.8%，较铜精矿产能预计年均增长速度低1.3%。而在2008-2009年，情况将逆转，铜精矿产量增长率将超过冶炼加工增长率。世界金属统计局（WBMS）公布，2006年1-10月全球铜市过剩306，000吨，较上月预估增长三分之一。1-10月铜矿产量较去年同期略微下降至1224万吨，因墨西哥、智利和印尼的供应问题打压了全球产量。1-10月消费量总计为1419万吨，较去年同期增加1.6%。WBMS称，中国的消费量下降4.7%至292万吨。1-10月中国半成品铜产量较去年同期增加6.9%。欧洲需求增加10.5%。受德国和意大利强劲的需求引领，瑞典和英国的需求亦恢复至正常水平。ICSG同样认为今年全球精炼铜供应过剩。虽然具体的预估值和世界金属统计局不同，但两家机构都认为铜市场已经转变成供应过剩的状态。

　　铝市场2006年，如果不考虑中国因素，全球电解铝产量小幅增长。据国际原铝协会最新公布数据来看，2006年1-11月份，全球原铝产量为2180.9万吨（不包括中国），同比仅增长1.8%。其中，美国原铝产量同比下降8.3%，至208.3万吨。加拿大电解铝产量增长5.8%，达到278.9万吨。西欧原铝产量继续下滑4.4%，至347.4万吨。非洲、亚洲和中东地区能源和劳动力成本低廉，电解铝产量增长明显，增速分别为7.2%和12.2%。俄罗斯前10个月原铝产量同比增加2%，至309.4万吨。

　　据美国铝业协会最新数据，9月份，铝半成品订单同比下降了8.7%，原铝进口环比下降10.2%，至13.2万吨，1-9月份累计进口原铝132.4万吨。由于消费需求疲弱，美国中西部现货铝升水由上半年的6美元/磅降至4.75-5.25美元/磅。

　　2006年第一季度，由于铝价上涨过快，国内铝锭库存较大，日本减少了进口量（中国向日本出口量锐减40.7%），铝锭库存随之下降。4月份，日本港口铝库存降至23.68万吨，是2004年7月以来的最低点；库存下降激励铝锭进口需求增长，第三季度进口铝升水由二季度的60-61美元/吨上升为73美元/吨，为2005年第二季度以来最高水准，第四季度进口铝升水更是涨至82美元/吨。10月份，日本港口铝库存由9月份的22.63万吨增至24.42万吨，不过仍较年初的31.69万吨下降22.9%。

　　欧洲铝消费市场表现亮丽，机械和建筑市场需求极其旺盛，下游企业订单几乎应接不暇。德国自2007年1月1日起，增值税将由16%提高至19%，也是激励当地企业在年底增加消费的一个原因。欧洲地区铝消费增长强劲，当地电解铝产量下降，俄罗斯国内铝消费回升，2006年前9个月铝锭出口同比下降1.7%，导致欧洲地区铝锭供应极其紧张。预计2007年上半年，欧洲地区铝市场仍将保持强劲增长势头。

　　2006年1-11月份，中国电解铝消费较上年同比增长了24.5%，为数年来罕见！此外，铝价高涨，为了降低生产成本，市场对废铝需求增加。前11个月，国内废铝进口量达到159万吨。废铝主要用来生产汽车用铸造铝合金，每年我国用废铝生产的铝合金产量超过200万吨。而国内电解铝厂在加快步伐向下游产品延伸，电解铝产能增长并不意味着铝锭供应同步增长。由于铝价上涨幅度相对较小，国内经济依然保持强劲增长势头，铝锭消费很难放缓脚步；尽管

人民币升值有加速趋势，但是由于国内外铝价比值处于历史低位水平，铝材

出口退税税率偏高，铝材大批量出口海外市场的势头难以抑制。预计2007年上半年国内铝消费市场仍将保持20%左右的增长速度。

　　铅市场2006年大部分时间市场一直认为铅的基本面较差，7月以前铅一直是基本金属中表现最差的品种。然而一连串的供应问题、需求被向上修正以及LME铅库存再次出现下降势头令市场重新评估铅的价格预期，8月以后铅的价格大幅上涨，不断走出新高。

　　随着需求以超过预期的速度强劲增长，铅的供应成为未来价格走势的关键因素。中国是全球最大的铅冶炼生产地（2005年占全球产量的30％），2006年中国铅产量年比增长估计为20％左右。然而未来中国可能会减少铅的出口。近期中国发生了很多铅污染事件，铅以及铅电池的出口税收优惠可能会取消，政府将通过这些手段试图抑制铅产量增长。供应增长缓慢、需求快速增长，中国国内电器产量的大幅增长会大幅降低未来几年中国铅的出口数量。北半球正处于冬季，导致对铅的需求非常强劲。2007年铅市场会继续处于供应紧张之中，库存会维持在低位。

　　锌市场短期锌市场基本面以及价格预期仍然看好，然而中期会逐渐脱离强势。在高价格刺激下，新的锌矿以及冶炼厂项目正在加速开发。供应的快速增长显然是锌价上涨的负面因素，然而锌的需求仍然比较强劲，2007年锌市场料会继续保持供应紧张的状态。尽管价格不断创历史记录，但还没有迹象表明镀锌钢板的电镀层可以使用其他类型的材料来替代。同时商业以及公共建筑项目对锌的需求也会增加。锌矿还处于快速扩张期的初步阶段，相对于预期而言，锌精矿的产量增长不佳，冶炼厂的产量也受到了影响。中国是锌矿产量超过预期的少数地区之一，2006年产量增长年比为20％。中国2006年8月锌精矿的进口量达到历史最高水平。然而西方市场锌精矿产量增长较少。

　　紧张的锌精矿供应、冶炼问题导致2006年全球锌市场出现较大的供应缺口。虽然产量正在加速，但需求增长更好，预期2007年上半年锌市场会继续处于供应短缺状态。在终端用户需求以及库存出清结束的激励下，2006年锌需求在终端用户镀锌钢板产量的激励下出现惊人的增长。美国以及欧洲地区镀锌钢板产量以两位数的速度增长，中国的产量增长超过了50％。

　　近期锌的库存还在下降，库存消费比下降至4.1周，这是历史最低水平。欧洲的库存已经接近枯竭，锌的地区升水大涨至300美元/吨。预期2007年锌市场会维持紧张状态，锌价可能会继续刷新历史最高。

　　结论

　　全球宏观经济仍然保持良好的增长势头，中国宏观经济增长速度惊人，原材料消费需求会继续维持强劲势头，工业生产、房地产等主要基本金属需求领域仍然会对基本金属带来需求的增长。美元贬值会支撑金属价格。从基本面来看，除铜市场以外，其他基本金属仍然处于供应紧张状态，2007年铝铅锌料会继续维持在高位，并有可能再创新高。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。