重视均衡配置 寻找补涨机会

　　南方基金王炫

　　随着指数连续冲高，短期涨幅过快的行业板块获利盘有待释放，市场无疑处于敏感区域，投资者情绪的微妙变化，都有可能引发领涨板块乃至指数的结构性调整，周五市场出现的大幅调整无疑出于此因。

　　我们认为，目前市场尽管处于震荡期，但主流资金仍在积极寻找投资机会。在短期缺乏强势领涨板块时，从月度投资机会来看，板块轮动补涨的趋势将再次明显，并会集中在估值和涨幅较低的板块。

　　我们分析了去年以来估值体系的变动格局，发现去年上半年相对估值下降最快10个行业中，有5个在下半年成为相对估值上升最快的行业，如银行、地产、电信、水运、港口等；而上升最快的行业，有3个在下半年成为下降最快的。

　　由于行情发展迅速，往往会导致估值格局的剧烈重组和短暂失衡。从错误低估中寻找投资机会，在错误高估中防范投资风险，这是每一个投资者应持续关注的线索。

　　综合分析，在坚持金融、地产、先进制造业、内需消费和大盘蓝筹的长期主线不变的同时，近期可以增加关注电力、航空、水运、煤炭、公路等行业的机会。从行业景气趋势来看，电力和航空、公路和铁路更为正面。此外，水运、煤炭也存在一定交易性机会。

　　电力近两月电力需求增速加快，而去年全年发电利用小时速的下降幅度低于预期。虽然近期面临煤价上涨压力，但我们认为这是短期因素所致，随着淡季来临，煤价下行的大趋势不变。随着今年机组投放逐渐减速，我们预期利用小时数年中后有望逐步见底企稳。今年电力行业景气将稳定或温和回升。

　　航空近期油价开始回落，将明显减缓交通运输行业成本压力；此外，投入架次稳定增长、客座率稳定高位，

　　公路、铁路在我国经济快速发展和能源价格高企的压力下，中国铁路面临发展的大好时机。大秦铁路、广深铁路不仅是资本市场的优质公司，同时作为铁路改革的平台，有继续收购优质资产的可能。高速公路收费公司在车流量达到饱和前，收入和利润能保持自然增长，在现阶段汽车保有量大幅增长的情况下，这种增长幅度不会低于两位数。另外，在股改中公司治理得到了极大改善，部分公司还有资产注入计划。

　　银行由于是重估性行情，即使短期估值过高，但由于基本面趋势依然良好，它的行情不同于去年上半年的有色股行情，因此银行股即使调整，其幅度也显然有限，只是短期内可能难以扮演领涨者的角色。

　　月度行业评级

　　调增

　　电力及公用事业、钢铁、交通运输、汽车和配件、金融、机械、石化化工、房地产、电信及通信设备、食品饮料、商贸零售

　　中性

　　煤炭、有色金属、医药、家电及家用品、造纸印刷、建筑建材、酒店旅游、农业、科技

　　减持

　　纺织服装、化工化纤、综合

　　S川美丰(000731)

　　关注股改带来的套利机会

　　日前，公司公布了最新的股权分置改革方案，将原来每10股流通股获6股转增股份增加至每10股流通股获6.6股转增股份。若换算为非流通股股东送股方案，相当于每10股流通股获送3.05股。

　　公司属于大型氮肥生产企业，主营尿素、三聚氰胺等产品，其中尿素是公司主要收入和利润来源，公司现拥有100万吨/年尿素的生产能力，生产规模在行业内位居前列，2006年公司尿素达75万吨，2007年计划达到80万吨。2006年前三季度，公司实现主营收入10.39亿元，主营利润3.11亿元，同比分别增长15％和13％，实现净利润1.99亿元，EPS为0.81元，同比增长2％。

　　预计公司2006年EPS为1.04元，2007年EPS为1.20元。按照股改方案10111万流通股本转增6673万股本计算，全面摊薄2006EPS为0.82元，2007EPS为0.94元。按照目前化肥行业平均11倍PE估算，公司股改后股价合理范围应该在9.02～10.34元，折算成股改前的复权价在14.97～17.16元，距离目前12.15元的股价还有23％～41％的涨幅，给予“谨慎增持”建议。

　　公司作为唯一一家尚未股改的尿素龙头企业，明年业绩增长稳定，建议投资者关注此次股改套利机会和公司未来长期发展。

　　古越龙山(600059)

　　价值重估行情已阶段性到位

　　1月10日，华泽集团宣布与古越龙山营销合作事宜：旗下专营高档名酒的华致酒业代理销售公司高档黄酒（30、40和50年陈），通过全国连锁的华致酒行进行零售和分销；金六福酒业再造新品牌“屋里厢”，委托古越龙山生产，主攻上海市场。古越龙山具有品牌和质量优势，华泽集团具有酒类营销人才和渠道优势，双方合作将优势互补。

　　古越龙山高档年份酒定位于高收入人群，主要消费场合是商务、政务和礼仪。其终端价格在348－5180元/瓶不等，预计毛利率在50%左右。华泽集团在酒类方面的强大渠道网络和运作能力，有望使公司打开国内的高端黄酒市场，从而令公司品牌和公司全国最大的原酒存货(24万吨)价值的重估具备现实意义。

　　预计公司现有黄酒业务的2006-2008年EPS分别为0.22、0.31、0.43元。考虑到市场引导所需要的时间，预测2007、2008年华泽集团代理销售的高档黄酒业务为公司带来收入分别为5000和8000万，按30%净利润率计算，可增加EPS分别为0.06、0.10元。暂给予“中性”评级。

　　航民股份(600987)

　　业绩恢复性增长

　　航民股份去年前三季净利润增长90%以上。我们认为公司印染业务主要随行业景气回暖恢复性增长，钱江和分公司新建热电项目是公司未来利润增长点。公司目前估值安全，且存在大股东资产注入的预期。给予“谨慎增持”评级，并建议投资者适当关注。

　　公司股改承诺2006、2007年的净利润，将在2005年净利润的基础上年复合增长40%以上，预测去年全年净利润增长60%。今年随着新增印染和热电项目的逐步投产，预测全年收入增长15%，净利润增长25%。2006、2007年EPS分别为0.19元和0.24元。

　　另外，公司存在大股东资产注入预期。大股东航民集团由航民村控股，现有全资、控股参股18家，除印染、热电业务之外，还经营金属冶炼、首饰加工、旅游酒店和建材业务，总资产16亿，销售产值预计近30亿。我们认为集团存在利用上市公司的平台，将业务成熟、经营前景明朗资产实施

　　目前股价对应2006、2007年PE仅18倍和15倍，PB仅1.1，考虑公司主业的向好趋势和新项目的投产预期，我们认为公司目前估值比较安全。目前给予4.30元目标价(对应2007年预测PE为17倍)和“谨慎增持”评级，并建议跟踪集团资产注入的进展。