票据贴现地位将抬升

　　兴业银行 郭晓恺 赵青

　　尽管经历了半年多猛烈的压缩，但是企业融资票据化以及银行长期贷款短期化、短期贷款票据化的趋势不会有所改变。预计今年票据贴现将成为市场竞争的焦点。

　　去年紧缩调控影响巨大

　　2006年人民银行通过多次进行紧缩调控，压缩票据融资余额成为各行抑制贷款增长的重要手段，票据融资大幅下降，转贴现市场利率迅速走高，卖方需求远大于买方需求；金融机构贴现需求快速萎缩，下半年部分时间段甚至出现了企业“有票无处贴”的情况。

　　受此影响，全年利率走势总体先抑后扬年底出现回落。年初，受各行信贷投放新增需要和货币市场资金充裕的影响，票据市场利率迅速下行，最低至1.6％左右的水平，低于同期央票收益率。二季度起，

　　贴现利率市场化初现端倪。为了防止出现亏损，贴现利率必须根据转贴现市场利率定价，贴现后迅速转出从而防范利率风险。

　　票据市场更趋理性

　　今年紧缩性宏观调控预期依旧，规模仍是决定票据市场走势的决定性因素。在流动性总体宽松的前提下，2007年初贷款反弹的压力仍然很大。通过紧缩性的宏观调控来确保贷款的均衡增长仍可能是2007年的主格调。在此情况下，预计各商业银行通过压缩票据来抑制贷款增长的策略不会改变，“规模”仍将是决定2007年票据市场利率走势的关键因素。

　　票据市场价格更趋理性，资金大行主导市场价格能力进一步增强。由于诸商业银行上市后对于资本回报的追求，年初市场利率的回落将更趋理性，转贴现利率长期低于央票利率的局面将很难再现。另一方面，资金融出大行对于市场价格的主导作用将进一步突出，大行对于票据市场的垄断能力将进一步加强。

　　另外，市场竞争焦点将转向贴现市场。虽然经历了半年多猛烈的压缩，但是企业融资票据化以及银行长期贷款短期化、短期贷款票据化的趋势不会有所改变，票据业务利润在银行整体利润尤其是在资产类业务利润中的比重将进一步增大。谋求更多的利润空间，维护和扩大客户网络将是各家商业银行尤其是开展票据业务的工作重点。各家商业银行尤其是上市的大行逐渐会将业务重心转向贴现业务，整个票据市场的资金亦有从二级市场直接转向一级市场的可能。

　　商业承兑汇票业务有望得以加速发展。一方面，人民银行下半年下发文件，大力提倡企业使用商业承兑汇票。另一方面，在今年继续紧缩性宏观调控的预期下，商票市场的票源基础将更稳健。